泡沫的破灭

　　【导语】

　　2007年，中国股市以逼空式的上涨不断改写着各项新的纪录，股指、成交量、开户数屡创新高。在这一轮气势如 虹的上涨过程中，以基金、券商、保险公司为代表的市场主流机构不断发出危险警告，甚至大幅减仓，而股指却依然昂首向上 ，这是近两年来，主流机构首次成为市场中的"看客"。另一方面，则反衬出新一轮"全民炒股"热潮下，中小股民的巨大热 情。

　　中国人民银行行长周小川不久前在瑞士出席G10央行行长会议时表示，中国股市的泡沫令人担忧，中国人民银行正 监控资产价格以及通货膨胀。

　　周小川表示，中国

商业银行存款准备金率仍可再上调；而此前的10个月内，央行已7次提高准备金率。

　　分析人士认为，尽管4月央行连续两次上调存款准备金率，但未来几个月加息的可能仍大。

　　PPT1：存款准备金率10个月内7次调整

　　2007年5月15日，提高存款准备金率0.5个百分点，至11％。

　　2007年4月16日，提高存款准备金率0.5个百分点，至10.5％。

　　2007年2月25日，提高存款准备金率0.5个百分点，至10％。

　　2007年1月15日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至9.5％。

　　2006年11月15日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至9％。

　　2006年8月15日，提高存款准备金率0.5个百分点，至8.5％。

　　2006年7月5日，提高存款准备金率0.5个百分点，至8％。

　　PPT2：央行历次加息对股市的影响：

　　2007年3月18日，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

　　3月19日，沪指涨幅2.87%；深成指涨幅1.59%。

　　2006年8月19日，一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。

　　8月21日，沪指收盘上涨0.20%。

　　2006年4月28日，金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。

　　4月28日，沪指收盘大涨1.66%。

　　2005年3月17日，提高了住房贷款利率。沪综指一路下跌，最低至998.23点。

　　2004年10月29日，一年期存、贷款利率均上调0.27%。使正处于下跌途中的沪综指大跌1.58%。

　　1993年7月11日，一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。首个交易日沪指下跌23.05点。

　　1993年5月15日，各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。使得首个 交易日沪指下跌27.43点。

　　值得特别注意的是，4月29日央行宣布5月15日再调存款准备金率50个基点。4月30日，

股票市场重演3月 19日央行宣布利率提升后的第一个交易日，股市不跌反升的一幕。这两次股市对谨慎的货币政策的反应是极不正常的。有专 家认为，利率提升也涨、存款准备金率提升还涨，不该涨而不停地天天涨，市场明显已经开始出现失控的迹象。

　　目前中国股市的活跃让很多人担忧其中泡沫的存在。而一提起股市的泡沫，就不由得联想到上世纪80年代的日本和 台湾。

　　【正文】

　　1986年12月到1991年4月，是日本泡沫经济发生的时间。在上述时间段，日元升值，货币宽松，房地产、 股票价格节节攀高，日经指数曾在1990年达到最高40000点。

　　股市的不断攀高和众多股民从股市的盈利，使日本经济的表象极度繁荣。当时，在日本国内，一个

高尔夫球场会员权 证的售价相当于一个普通公司职员两三年的收入；在国外，财大气粗的日本企业家购买了美国的象征--洛克菲勒中心。

　　然而很快，泡沫的破灭撕破了表面的繁荣。临近上世纪90年代，日本高企的股市与房地产价格急速下跌，甚至一度 是世界第九大银行的日本长期信用银行，在巨额呆坏账面前，不得不宣布破产。

　　1990年，日本政府为控制经济泡沫，相继采取土地总量控制、税收强化、金融政策，收缩银根，限制金融机构向 不动产业界贷款等措施。日经指数随即从1989年12月，平均3，8915日元的历史高点急速回落，急剧下降了63% ，在1992年8月跌至1，4309日元，日本股市迅速跌去60%的市值。

　　经济泡沫的破灭，不仅给投资者带来了巨大的损失，还使日本经济进入了长达十几年的漫长经济衰退期。

　　台湾的经济在上世纪也曾经出现过类似的情景。5年的时间经历了股市的大起大落。

　　1985年，在台湾股市迅速攀升的吸引下，投资者开始蜂拥入市，具体表现是开户数短期内激增。在1989年底 ，台湾股民开户数达到500万户，占当时台湾总人口的约四分之一。

　　但是很快，股市的风险就开始显现。

　　1987年10月，股市从600多点启动到达4600多点的第一个高峰，第二天便转向暴跌,接连狂跌了近3个 月，指数下跌了50%，到2300多点之后行情逐渐恢复。

　　1988年9月26日，股市到达第二个高点8870点,但是好景不长,两天后，台湾股市又开始第二次爆跌,连 续3个月,指数跌掉了37%，这次由于入市资金相当庞大,因而全岛经济损失惨重。

　　从1990年2月开始，台湾股市转入大熊市，行情最低跌到2000多点,仅是最高点的零头,现在仍然没有恢复 。

　　其实除了日本、台湾，20世纪初期，一战后经济空前繁荣的美国，在1929年10月24日也经历了所谓"黑色 星期四"的股市暴跌，最终演变成西方资本主义世界的经济大危机，彻底打击了投资者的信心。直至1954年，道·琼斯指 数才重新回到1929年的高点。