但斌：把价值投资当作人生信仰

　　东方港湾投资公司总经理但斌是个彻底的巴菲特崇拜者，他完全按照巴菲特的思路投资

　　本刊记者 张欢 发自深圳

　　和一位私募基金经理聊什么好：明天哪只股票会涨停，还是最近有什么重组消息？听起来都非常具有诱惑力。

　　曾经有前同事问过但斌类似的话题——你怎么看大盘？收到的回复是——“拿着自己认同的股票十年，别管走势了，如果你认同我们正处在一个伟大的时代。”

　　在一个人人都是“股神”的年代，还能有人告诉你拿着股票看十年，这个人不是疯了，就是真的有自己的想法。特别的是，这个人还是私募基金的核心人物。

　　对于私募基金，坊间的传言是——盘子不大、路子野、机制灵活、能闹钱……，用但斌自己的话说：“单一个深圳，带投资名号的公司，短短半年时间，就从2000家，增加到了3800家左右。”

　　但斌是深圳东方港湾投资管理公司的董事总经理。对于一个私募公司来讲，近二十亿的规模不算小了，但人员只有九个，核心研究团队则是四个人，有点儿以小博大的感觉。谈及目标，但斌说：“资本市场从来就是慷慨的，但它只会惠及拥有智慧的人，我们做我们认为正确的事，其他的一切让上帝来安排。”

　　在他看来，股市就像海明威的小说那样：一代人走，一代人来，大地依旧；太阳升起，太阳落下，唯一不变的是经得起时间考验的法则——巴菲特的价值投资理念。

　　选择私募

　　1992年，但斌来到深圳，“8.10”事件刚刚过去，“股疯”事件给了他对于股票的最初印象——这个东西能挣钱。几个偶然机会之下，他也开始投身证券行业。

　　刚刚尝到甜头，就赶上1993年的大跌，听一个有名的股评家说深房有消息，马上重仓持有，没想到严重套牢，从250万一下子跌到90万，精神恍惚到连自行车都不敢骑。

　　但斌也曾痴心于技术分析，甚至还出过一本书专门讲解。

　　2001年他改变自己的投资理念，源于在香港股市的亲身投资——“真正意义上的价值投资，实际上是在2001年开始。当时主要是在香港，那时也是全球股灾，在香港选择一些企业，这些企业至少从长期的角度来说不会亏钱，但赚多少我们不知道。比如说高速公路、同仁堂科技，从投资高速公路开始赚了很多钱，然后才慢慢知道了选择真正的好企业投资才是关键。你想这种企业在港股价格这么低，本身绝对是优质的上市公司，光是分红五六年就回本了，投资这种股票怎么可能不赚钱？”

　　带着从香港股市赚到的资金和经验，2003年他和几个志同道合的朋友创办了现在的私募公司，当时也有去公募基金的机会，而且有很好的位置。但他放弃了：“在公募基金，再明星的经理也要受到很多限制，而在私募会灵活很多，更能贯彻我们自己的想法——关注长期股权投资。”

　　他很自豪地说，即便是2003年的熊市，他们也收入不菲：“跑赢大盘不是目标，关键是选对了最好的企业，和他们一起成长。”

　　按照公司规章，作为信托项目的核心人物，他必须也要购买本公司发行的信托项目——一份就价值300万人民币，一个显然不是普通人玩得起的投资游戏。

　　1000股万科和道琼斯老爷爷的故事

　　在私募基金经理这个圈子，但斌以坚持价值投资著称。他甚至不讳言自己投资了万科、招商银行、茅台这些“好股票”。

　　出于对巴菲特先生的崇敬，他到大洋彼岸时，还专门跑到巴菲特的家前去拍照纪念。如果不是因为巴菲特的公司要召开股东大会有门卫，他一定会敲门拜访的。

　　巴菲特一生重仓13个股票，其中7个股票赚了270亿美元。但斌也试图只挑选“王冠上的珍珠一样”的企业，长期持有，平时基本不看盘。他说除非看好的企业的基本面发生变化，否则坚决持有，还能省下巨额的交易费用。

　　他喜欢给别人讲两个小故事来解释自己的理论：

　　“我的一个初中同学1993年在佛山，赚了点钱，花两万多买了1000股万科。当年，买完股票就跌，加上人从佛山移居珠海，如果不是今年见到我，她几乎忘了她在佛山还有股票的事。

　　之后她去了一趟佛山。我特意让她打出一份对账单出来，营业部的员工说现在她的万科值36万，如果每次配股与股改的权证都要的话，大概是72倍的回报，接近150万。”

　　再有一个就是虚拟的道琼斯老爷爷的故事：

　　“1896年5月26日第一次发布的道琼斯指数，由12只大股票组成。如果那时有一位老爷爷将家里的1.2万美元投资在这12家企业当中，就算剩下GE一家，按20%的年回报率，也有840多亿美金，绝对是富可敌国的，而事实是这110年只有一家企业破产了就是美国烟草，你只要持有除美国烟草外的11家企业中的任何一个企业都可以是富可敌国。”

　　在他看来，选择价值投资你实际上是选择了一条人迹更少的路。面对不确定的未来，到底要持有什么样的资产来穿越这个时代是一个很严肃的事情。

　　当茅台酒出现领导人更替事件时，他专门去了茅台镇进行调研。有朋友惶惶不可终日，“乔洪都进去了，还不抛么？”他回应：“茅台是国酒，天然就具有垄断性。而且发展到这个地步，不论是谁上台，都要把搞好上市公司做好。没问题的。”

　　事后，贵州茅台的股价从不到一百上涨到现在150元左右。

　　“投资无秘密，我觉得投资本身没有秘密，我能看到的，别人都能看到。坚持是最艰难的选择，这种坚持实际上非常非常困难，让心灵坚持是最难的。”

　　要对自己的国家充满信心

　　18年前，一个偶然的机会，大学生但斌和一个叫吕嘉民的工运学院的教授住在一个大通铺上，晚上听老吕讲故事，讲第一国际、第二国际、第三国际，讲他在内蒙古插队时的艰难岁月，甚至差点失去生命的故事。

　　18年后，同一个大通铺上的朋友人生轨迹发生了巨大变化——河南大学体育系学生但斌做起了股票投资，已经小有名气。讲国际共运的吕嘉民写了一本畅销书《狼图腾》，只不过封面上用的是他的笔名——姜戎。

　　回忆起当年青春岁月，女儿都已经11岁的但斌依然觉得“那真是同学少年的志向啊！那一代的大学生，对国家前途想得更多一些，体育系的学生都在讨论新权威主义。青春的时候没有理想是很遗憾的，有理想有抱负是正常的。”

　　现在，但斌对工作的最大期待，是把做私募基金和年轻时的理想结合起来。在他看来，年轻时的理想就是要让中国人过上更好的生活。尽管现在从事的是最赤裸裸的资本交易，但是不妨碍掌握了财富的人去做更有价值的事情，比如慈善。

　　做投资的人都是恨不得第二天自己的股票就能涨停，可但斌给自己公司发行的信托产品取名“马拉松”。

　　他说自己要用十年时间来体验价值投资：“如果你对这个国家充满信心，选择的是好股票，为什么还要关心明天最多10%的涨跌呢？”

　　但斌

　　东方港湾董事总经理

　　1967年生于浙江东阳，三岁随父母到河南开封化肥厂支援内地建设

　　1992年开始从事证券期货研究与投资

　　曾任君安证券与国泰君安证券《财经快讯》主笔

　　大鹏证券

　　2004年3月成立东方港湾投资管理有限责任公司

　　经典案例——2003年投资贵州茅台获十几倍收益

　　“价值投资”，简单点理解，就是投资于有实际价值的公司，策略上更倾向于买入并持有，让自己的投资跟随着所投资企业的成长而获得收益和增值。

　　价值投资成功的故事相信很多人都听过不少，但真正能认真理解并在投资实践中执行的还占很少数，其中的关键是，你要从投资的角度去了解一家公司，并且能够坚持自己的选择，直到获得理想的回报。