左右股市心跳的经济指标

　　央视《中国财经报道》2007年9月17日播出“左右股市心跳的经济指标”，以下为节目内容：

　　我们常常说，股市是经济的晴雨表。不过，2005年之前长达4年的熊市，很难让我们从股市上，感受到中国经济20年来的高速发展成果。从去年开始，随着牛市的到来，人们又谈论起越来越多财富增长的真实故事。不管是老股民还是新股民，都期望着通过参与股市，分享中国经济持续发展所带来的收益。中国经济和中国股市是在伴着同一支舞曲翩翩起舞吗？这曲动人的旋律又该如何去聆听呢？今天，我们就来说说几个左右股市心跳的经济指标，共同来感受2007年中国经济和中国股市跳动的旋律。

　　一、牵动百姓生活的CPI

　　9月11日上午，国家统计局在其官方网站发布了今年八月份的居民消费价格指数CPI。这个反映物价变动趋势和程度的经济指标，原本只是为政府进行经济决策提供依据，如今，已经成了许多老百姓经常提及的话题。

　　记者街头调查：“您知道CPI吗？”

　　报亭商贩：“CPI消费指数。”

　　股市投资者：“价格，价格指数吧。”

　　百货店店主：“这个问题，这老百姓的生活问题一般都关注。”

　　国家统计局总经济师姚景源：“我是觉得今年普及率最高的经济词汇啊，就是CPI(消费价格指数)。所谓CPI它叫做居民消费价格指数，CPI就是居民消费价格指数的英文缩写，所谓CPI居民消费价格指数，它是表明消费性商品加服务，价格总水平变化的这样一个经济统计上的一个指标。”

　　不管是国家统计局例行的新闻发布会，还是其官方网站上的数据公告，CPI指标再小的变动，都会牵动百姓的目光，引发全社会的议论。这种关注，在多年从事统计工作的国家统计局总经济师姚景源看来，是很自然的事情。

　　国家统计局总经济师姚景源：“大家之所以高度关注CPI(消费价格指数),因为CPI(消费价格指数)和我们的生活息息相关。CPI(消费价格指数)上涨意味着物价上涨，就意味着我们每一个人的支出压力要加大，所以这是大家关注CPI(消费价格指数)一个重要原因。还有一个就是股民了，我们股民现在之所以说有那么多对CPI(消费价格指数)的议论，他们关心CPI(消费价格指数)可能是进一步在关注是否加息等等，关注宏观政策方面的问题。”

　　根据国家统计局发布的数据，从今年一至八月，居民消费价格总水平一直在稳步小幅上涨。

　　1月份2.2%，食品价格上涨5.0%，2月份2.7%，食品价格上涨6.0%，3月份3.3%，食品价格上涨7.7%，4月份3.0%，食品价格上涨7.1%，5月份3.4%，食品价格上涨8.3%，6月份4.4%，食品价格上涨11.3%，7月份5.6%，食品价格上涨15.4%。8月份6.5%，食品价格上涨18.2%。(数据来源：国家统计局)

　　中国注册会计师协会专业咨询委员会委员张连起：“表面看你是冷冰冰的指数，实际上是活生生的生活。去年(2006年)年底，当时说如果我们买啊，拿一个篮子，花100块钱，这里面买了一些肉、买了一些蛋、买了一些禽，就是这些鸡了等等，花100块钱，那么到了今年6月底，大约可能要花到150(元)。就是由100块钱到150块钱这样一个(上涨幅度)。就显然这个价格，大家是触手可及的。”

　　国家统计局的调查显示，今年1至8月，国内食品价格的上涨幅度从5%飙升到18.2%，明显超过其他商品价格上涨。

　　百货店店主：“收入高的对这儿就无所谓，但是退休的职工、下岗职工，他对这个就特别敏感。”

　　报亭商贩：“明显能(感受到)。买菜的时候，买米、买面的时候，这都能感觉得出来。”

　　

出租车司机：“感受到了。反正猪肉是贵了。”

　　于是，许多人担心如此高涨的食品价格会进一步推高CPI的上涨。

　　中国注册会计师协会专业咨询委员会委员张连起：“如果放到银行，那么缩水的严重程度，如果按照这个数字，我做过一次测算，按照CPI的指数大约3到5的样子，这么一个比率，那(存款)放在银行5年就缩水20%，缩水20%。”

　　眼下，购房已经成为许多家庭的第一消费支出，房价的上涨也让大家感受强烈。许多人因此对CPI的构成方式产生了议论：在百姓生活支出中占了大头的房价，是不是也该被计入CPI的统计之中。

　　国家统计局总经济师姚景源：“现在也有一些人在质疑，说是为什么房价不能够计入到CPI(消费价格指数)当中，全世界在经济学和统计学上，都是把买房子不算消费，算投资。为什么买房子算投资呢？ 比如说我们看买房子，假如说你买了一套100万的房子，你买一套100万的房子意味着什么呢？意味着你在此之前，你有100万现金、或者100万存款，你说你这些都没有，我这些钱是借的，那你有100万借款，当你有100万现金，100万存款或者100万借款的时候，那你这一部分财产叫什么呢？叫动产，可动产。现在你把100万的动产，买了100万的房子，100万的房子对于你来说叫什么呢？叫不动产。所以你购买住房啊，其实是你把你的动产变成了不动产。就是说住房呢，我们应该把它看作它是一种资产。在经济学上在统计学上，都把它看成是一种资产，所谓资产呢，它有它的价格，但资产的价格不能计到CPI(消费价格指数)里面，比如说股票，也是一种资产。那你能把股票的上涨也计到CPI(消费价格指数)吗？ 我们今年年初的时候才2000多点，现在5000多点，你说涨了多少，所以股票价格上涨也不能计到CPI(消费价格指数)里面。”

　　其实，越来越多的人关注消费价格指数，甚至开始讨论房价该不该计入CPI的统计范围里，说明越来越多的人在关心着中国经济的稳定发展。由于消费价格指数CPI增幅过高，将意味着政府有可能对通货膨胀采取新一轮的调控措施，因而每一次CPI的发布都直接影响到深沪两地的股市行情。4月19日，国家统计局延迟发布第一季度CPI数据，沪深股市双双下跌，上证综指和深证成指收盘跌幅分别高达4.52%和5.23%，而当天深沪两市总市值更是缩水了7700多亿元。

　　华夏时报总编辑水皮：“统计局新闻发布会要开会对吧，那个，应该是惯常的是在上午十点开，而那天呢，因故推迟了，结果新闻发布会呢，就推迟到了下午三点以后，就收市以后开，那个时候呢，市场就非常敏感，就以为这个数字上可能会出现问题，这个就CPI的数字可能是超乎市场的意料，对吧。你看，意料到了什么地步了呢，这个，统计局都要推迟公布这个数字，这个地步。所以市场有，当时不确定性而造成了恐慌，那一天大跌，实际上什么事都没有。”

　　而到了7月19日，国家统计局发布上半年国民经济运行数据，上证综指和深成指也分别下跌了17.12点和50.57点，两市成交量又一次回落到一千亿元之下。9月11日，八月份CPI指标发布，物价涨幅创下6.5%的新高，加上受财政部将面向社会公开发行2000亿元特别国债、建设银行600亿A股即将发行、QDII次日正式启动等诸多消息影响，上证指数当日暴跌241.32点，创出最近三个月以来的最大跌幅。

　　二、CPI上涨的背后

　　如果翻开历史的日记，我们会发现，即便是在煤电油运供应紧张的2004年，月度CPI指标最高也只是达到了5.3%。当2007年7月，CPI指数突破5.6%的时候，一些国际投行推测，中国政府极有可能在近期采取紧缩政策。这也意味着，中国股市也在不断面临着一次次的考验。

　　为了调控连续上涨的物价，国家发改委连续出台了多项与价格相关的调控政策。然而，八月的CPI涨幅仍然创下11年来的新高。9月13日，纽约商交所原油期货价格首次突破每桶80美元，于是，许多国际投行担心，在次级债风暴已经危及全球经济增长前景的不利局面下，油价持续走高可能进一步累及中国经济。不过，姚景源告诉记者，单纯从CPI的增长幅度上，并不能对中国经济的发展趋势做出准确判断。

　　国家统计局总经济师姚景源：“GDP(国内生产总值)的高增长，它会带动CPI(消费价格指数)的增长，因为什么呢，因为经济的高增长，它首先会导致需求的迅速增长，而需求的增长就会拉动价格的上涨。价格的上涨呢它又会增加生产的供给，又会刺激生产和供给，于是生产和供给又进一步跟上。就是整个经济就会由平衡到不平衡，再到新的平衡。所以一般来说呢，GDP(国内生产总值)的快速增长，它会拉动CPI(消费价格指数)的增长。”

　　在高速发展的过程中，中国经济曾经被通货紧缩所困扰，我们也不得不面对内需不旺的难题。

　　国家统计局总经济师姚景源：“1997年之后，一直到2003年以前，我们的经济增长率，我们的物价处于低位，但是经济增长率呢都是在10%以下，没有超过10%。但是2003年之后，我们的经济增长率呢，就是说我们看，一方面我们的经济增长率都保持在年增长率10%以上，今年上半年就达到11.5%，那么你看CPI呢，也是在一种温和地回升的态势。就是说，我们现在整个国民经济这种高增长低通胀的基本格局没有发生变化，说明中国经济现在还是表现为较快、平稳、健康增长的基本态势。”

　　长期以来，政府一直将通货膨胀控制在较低水平，物价飞涨也已经淡出了许多人的记忆。然而在中国居民享受低通货膨胀种种好处的同时，与投资、出口一同被看作中国经济三驾马车之一的消费，却也因此无法得到有效的刺激。虽然，CPI的上涨的确带来了通货膨胀的隐忧，但同时，也在悄悄推动着中国经济的向前发展。

　　华夏时报总编辑水皮：“我们希望它有一个温和的一个这个通胀，你比如说价格有个3%、4%这么一个通胀，这样的话呢，对这个人们的消费刺激呢，就有一定的帮助啊。”

　　国家统计局总经济师姚景源：“比如说我们今年8月份，我们CPI(消费价格指数)当月上涨6.5%。6.5%你再做一个分析，其中5.9%是由于食品因素，5.9%(相)比6.5%，等于90.8%，就是说今年8月份当月6.5%的上涨率90.8%的因素，是因为食品因素，你再来分析食品因素，又主要是猪肉(上涨引起的)。所以这是一种结构性上涨。在结构性上涨状况下呢，那么显然，猪肉的生产者，食品的生产者，他们是这次价格上涨的受益者，当然吃肉的是受损者。”

　　当中国迈入“工业反哺农业、城市反哺农村”的发展阶段，农副产品价格的恢复性上涨，也会给许多农民兄弟的增收带来希望。而且，老百姓的就业水平也和CPI的上涨有一定关系。

　　国家统计局总经济师姚景源：“通货膨胀率和失业率二者之间存在着一个此消彼涨的关系，你要想让宏观经济当中的通货膨胀率下降，那么失业率就要上升，你要是失业率下降，那么通货膨胀率就有可能上升。今年以来应当说我们解决就业也取得了相当好的成就。”

　　许多企业的利润增长，也和这次CPI上涨不无关系。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“CPI的上涨，它意味着我们有些上市公司啊，在CPI上涨过程中它能够获得一些通货膨胀型的利润，所谓通货膨胀的利润就是超出一般产业一般的一个利润，它是因为通货膨胀所带来的利润，那么这个利润它增加以后，它实际上就能增加你的微薄收入，在其他条件不变的情况下，这实际上来推动股价上涨。”

　　三、如何跑赢CPI

　　温和一点的通货膨胀，并非不能接受。对许多把银行储蓄当作一种理财方式的老百姓来说，负利率才是他们不愿意接受的。眼下，物价的上涨幅度明显高过了银行的存款利息，于是，我们身边经常有人念叨这么一句话，你可以跑不赢刘翔，但你必须跑赢CPI！那么，面对狭窄的投资渠道，老百姓怎样才能跑赢CPI呢？于是，买基金，买股票，就成了目前百姓实现财富增加的主要手段。

　　让手里的钱最小化的贬值，这已经成了许多居民对“理财”一词的最新理解。CPI涨了、房价涨了，而银行的实际负利率，更是让许多习惯把银行储蓄当作理财方法的居民，不得不开始寻找新的投资方式。

　　华夏时报总编辑水皮：“(CPI)到了5%以上，那么大家就会觉得这个物价上涨的压力，就比较大了，关键是什么呢，关键是我们拿它跟存款利率相比，大家就会觉得，这个，钱不值钱了，因为这个5.6也好，4.5也好，都是，远远的超过了同期的银行存款利率。”

　　中国注册会计师协会专业咨询委员会委员张连起：“当然会影响到老百姓。说用什么样的办法，投资产品才能保值，才能…，或者说不至于很大程度上缩水。那当然就会说，投资房市，所以房市过热，投资股市，股市过热。”

　　也许是为了帮助大家跑赢CPI，加息，这个中国人民银行从不轻易动用的货币政策，在2007年里频频成为新闻头条。

　　石阿姨：“我这个去年拿了100万，我都没挣着利息啊。”

　　这位北京的石阿姨告诉记者，原先她总是把钱存到银行里，以为银行储蓄是最稳妥的理财方式，2005年她就把家里多年积蓄的100万存了一个五年定期。

　　石阿姨：“我说的用不着，我把那个钱就弄一个5年。然后将来给我女儿留着，结果没想到那个老加息老加息，全都变成活期了，根本就没挣着利益，等于负利率，您要(再加上)20%的(利息税)什么，挣不着钱。”

　　9月15日，央行第五次加息，使得一年期银行存款利率已经达到3.87%，然而，要想获得调高后的利息收益，就必须把未到期的定期存款进行一次转存。而一旦转存，不管你存了多长时间，此前的定期存款就只能转为活期存款，按照0.81%的活期利率计息。今年的五次加息，对许多存了大额定期存单的人来说，每次都是一种精神折磨。于是，石阿姨把原先的银行存款，转向了新的理财方式。

　　石阿姨：“加息我5月30号在招行理财了。那个客户部经理跟我说这个理财这个是175天，4.8的利率。我拿50%的钱理财了，然后弄50%跑买认购来了。”

　　过去，很多人都是把家里大部分的钱存到银行里。然而，安全稳妥的储蓄很难让百姓分享经济高速增长带来的财富效益。在中国经济依然保持高速稳定增长的今天，像石阿姨这样改变投资方式的人越来越多。

　　中国银河证券基金研究与评价中心主任杜书明：“我们已经有长达一年半的牛市，而且这种牛市，这种涨幅是非常大的，那么在这种过程中，有可能让大家忘掉资本市场的风险，那么资本市场，现在的这种回报来看，应该来说是远远高于我们的银行存款和其他替代性的这种投资的回报。”

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“虽然我不提倡全民炒股，但是我提倡我们全民都持有越来越多的证券化的金融资产。从一个单一的储蓄存款的金融资产的时代，过渡到持有这个储蓄存款基金、股票、债券这种多元化金融资产，这是一个基本的方向。所以从这个意义上说呢，中国老百姓资产，越来越多的拥有股票类的资产，包括基金的资产，我认为这是一个正确的方向。”

　　四、五次加息之后

　　也许您和石阿姨一样，对加息后该怎么打理自己手里的钱有着这样那样的打算。不过，不管是银行的理财产品，还是各种开放式基金，绝大多数的投资最终的去向还是落到了股市上。了解金融知识的人都知道，加息对股市会带来一些影响，股市的风险也显而易见，那么我们把钱投到股市里，安全吗？

　　加息像一阵强风，每一次出台都会在股指上吹出一阵波澜。然而，2007年的几次加息给股市带来的影响却和以往有着不同的表现。

　　中信证券研究部首席策略师程伟庆：“尽管今年四次加息，股指上并没有明显的负面表现。比如3月18号加息以后，股指在第二天依然上涨了2%，在5月19号第二次加息的时候，次日股指依然上涨了1%，那么7月份的整个，在加息的过程中，股指依然上行，而8月份最近一次我们可以发现，在第四次加息关闭以后，整个上证指数反而会突破了5000点。”

　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏：“就是说CPI来了，你就是加了息，你还是负利率，我不如投到股市，所以这是中国加息之后，股市上涨的原因。”

　　伴随着加息的脚步，股市一步步攀上新高。许多人也从牛市的行情中得到了不菲的收益。于是，更多的人加入到了股民的行列中。在中国银河证券的一个营业部里，人头攒动的景象，不由得让人感叹中国股市的吸引力。

　　股民：“我觉得没多大问题，加息的问题，对股市没什么影响。(记者：为什么呢？)它不正涨着呢，正涨着对股市没什么影响。”

　　股民：“因为几次加息了，老百姓就说这些都看平淡了，没有什么。”

　　中国银河证券月坛营业部大客户部经理时永良：“在530之后呢，由于整个这个指数呢走势是比较低微的，往下打了嘛。在这样一个状态下呢，我们的开户数比今年的高峰时期是下降大概一万这样的水平。那么近期呢，随着这个指数的走好呢，又开始逐步又回升，大概又回升到原来四分之三这样一个水平。”

　　9月5日，沪深两市账户总数达到1亿2千万户。9月6日，两市总市值也首次突破24万亿元。而沪深两市八月的资金存入量比七月份增加了2200亿元，又一次创出13000亿元的新高。如此庞大的资金增量，推动股指一步步走高，截至9月6日，上证指数已经从年初的2700点冲上了5400点。与此同时，央行等政府部门的宏观调控政策也接连出台，5次加息，7次提高存款准备金率，降低利息税、提高印花税率。除了调控政策的力度，政策出台的频率也创下了新纪录。央行的第五次加息，仅仅距离前一次加息间隔了25天。一系列针对宏观经济的调控政策出台，也让许多股民担忧，牛市的步伐会不会就此止步。

　　截至2007年9月5日，沪深两市账户总数达到12011.43万户。根据沪深交易所9月6日盘后公布的数据，沪市A、B股收盘总市值为186060.52亿元，流通市值为54559.13亿元，深市收盘总市值为54469.28亿元，流通市值为27391.76亿元。两市总市值达240530亿元。

　　中国注册会计师协会专业咨询委员会委员张连起：“(央行的货币政策)它围绕就是两个目标。第一个目标就是抑制经济由这个偏快(转向)过热，要抑制，要收紧这个贷款规模，这是一个。再一个是，银行系统内的流动性过剩，要把它抑制住。”

　　华夏时报总编辑水皮：“中国的央行啊，现在在这宏观调控上，它采取的是一种预调的一种方式，在经济还没有特别过热的时候，它已经开始在做出调整，你比如说央行2003年9月份，就提出过房贷新政的调整政策，那我觉得它就是一种预调，你知道我们这宏观调控2004年才达到共识的，但是央行在2003年9月份，实际上信贷政策上它已经做出了反应。”

　　在许多公开场合，央行官员一直在重申，制定货币政策的主要目的就是要控制通胀，保持宏观经济的稳定增长。今年以来出台的种种调控政策，无一不是为了防止经济过热而采取的小幅微调的预防措施。

　　中国注册会计师协会专业咨询委员会委员张连起：“今年这个贷款增速啊，贷款规模过大，是流动性过剩的这个重要表现。今年是2.9万个亿。2.9万个亿这个水平什么呢，就相当于这个比上一年这个贷款的总额度就占了80%。仅仅这个半年就占了上个年度的80%，足见我们这个贷款规模过大。”

　　根据国家统计局的统计，2007年1至7月城镇新增固定资产，达到了一万五千多亿元(15124.56亿元)，比去年同期增长了28.4%，这也相当于，三峡大坝，这个世界上最大的建设工程，我们又新建了8个。为了防止经济增长由偏快转向过热，紧缩政策呼之欲出。9月3日，央行行长周小川在总结目前金融市场存在的问题时强调，“直接融资与间接融资结构不平衡的矛盾依然突出，银行贷款在社会总融资量中仍占绝对比重；”而根据央行公布的数据，2006年银行贷款占总融资额的71.1%，其余28.9%为发行债券和股票融资。

　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏：“政府担心的是什么呢，可能担心的是间接融资，以商业银行为主的这种融资，本身一旦项目过热之后，破产倒闭，还不上银行的贷款。”

　　然而，面对整个金融市场出台的种种紧缩性政策，在有效遏制经济过热苗头的同时，自然也波及到了股市。而在许多人看来，不管股市面对这些政策会出现怎样的震荡，股市的健康成长，在中国经济的持续发展中将会扮演越来越重要的角色。

　　华夏时报总编辑水皮：“我觉得，这个储户搬家是这一个阶段以来，或者是未来一个阶段的一个正常现象。我们一直在提倡降低间接融资的比例，为什么现在这个资本市场本身就比较火热的时候，为什么不扩大这个上市公司的这种融资规模呢？为什么不让更多的公司获得这种融资的机会呢？”

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“股票市场上呢，我们这个蓝筹股还是相对比较少的，就像刚才我说的，中国资本市场的政策周期一定是完善供给政策，包括海外蓝筹股的政策，这是供给政策重要的目的，所以与其这样，我来调节人们的需求，控制人们的需求，我不如说我加大有效的供给，这对市场的发展影响是不同的。”

　　五、解密上市公司业绩增长

　　中国的资本市场，特别是中国股市，虽然还有这样那样的不完善之处，但最终起决定作用的还是中国经济的健康发展。如此看来，当中国经济一路快步前行的时候，经历了股权分置改革后的中国股市，自然也不会继续独行荆棘之中。其实，从今年上市公司的业绩报表中，很多人都能读出这样一层意思，企业盈利水平的增长，已经成为中国股市向好的原动力。

　　说起代表经济发展速度的经济指标，很多人都会首先想到GDP。这些年，国内生产总值的增速始终保持在10%左右。国家统计局的统计数据显示，今年上半年GDP已经达到106768亿，同比又增长了11.5%。

　　中信证券研究部首席策略师程伟庆：“这次GDP的一个上涨，核心的推动因素呢，可能是二产和三产，那么，第一产业的整个推动作用相对比较小，而二产当中呢，工业企业所贡献的风险份额是比较重的，因为我们可以发现，工业生产增长值同比增长，仅仅也是18%，也是非常高的水平。”

　　正像每个词条都要有一个解释一样，2006年以来，中国A股1400多家上市公司业绩的大幅增长，已经给中国经济高速发展做出了注解。2006年年报披露的上市公司净利润同比增长45.81%。而2007年上半年深市主板公司的盈利能力实现跳跃性增长，加权平均每股收益0.195元，与上年同期相比增长82.53%。

　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏：“首先这一系列的行为是来自股权分置改革，股权分置改革之后，企业的上市公司的经济行为，和国民挂钩，和大股东挂钩，和大股东所聘用的职业经理人挂钩，那么这种制度也就是我们谈的，他将从技术方面，就释放出了生产力，所以我们说，资本决定制度，制度决定技术，那么这样的股权分置呢，资本的改革，带来了企业业绩的上升。”

　　中信证券研究部首席策略师程伟庆：“比如说，加工制造业，这是股市中非常大的一个板块，从市值上讲呢，它也占到了整个股市市值的1/3左右，而在今年一季度呢，而制造业的业绩同比增长是90%以上，那么在二季度呢，依然有可能维持比较高的一个增长。”

　　对投资者来说，感受最真切地还是股票价格的上涨。当证券市场解决了股权分置和资金占用两大顽症之后，经济环境中的许多因素都在推动着股价的上涨。9月13日，人民币汇率以7.5169元的中间价创下汇改以来的最新高点。算一算，这已经是今年人民币汇率创出的第59个新高。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已经达到7.33%。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“人民币的升值，它一定会带来人民币计价资产的升值。这些最重要的，属于资产，我们包括两个，一个不动产就是房地产、地产这一块，还有个动产，动产很重要的是金融化的资产。”

　　中信证券研究部首席策略师程伟庆：“对整个股票市场的影响呢，主要是体现在一些资产类的股票上，特别像金融和地产等等，那么这些股票呢，或者是这些股票收益率，人民币升值的这个整个的传导机制要更为直接，所以我们也看到了，4月份、5月份以后，那么这些与人民币资产相关系的这些股票，要非常高的一个增幅。”

　　今年以来，银行股整体表现强劲，是与房地产、有色金属一同位居涨幅前列的板块之一。统计显示，截至9月14日，沪深两市7家银行股的平均涨幅高达93.13%。而银行股的良好表现不仅仅是与人民币升值的预期有关。

　　华夏时报总编辑水皮：“我告诉你一个简单的道理，100亿的基金，银行的销售，就在银行销售，银行不用增添太多的成本是吧，但是，由于代理基金，它的中间费用可以收取1.2，1.2%，卖100亿可以有1.2亿的一个收入，工商银行，手中的大型股的基金这种类似基金的这种资金就有500亿，而且我还告诉你，全国银行业的，就是理财产品啊，就是理财产品跟这个存款不一样的有1千多个，很多是你都听都没有听说过的，它的手续费都是在一点，百分之一点几左右，你就想象一下，这些手续费分摊到那么多的银行身上，那么几个上市公司身上，它的业绩增长会有多大的支持力量，而且这个还是仅仅是开始，不是结束。”

　　然而，随着股价走高，对上市公司业绩增长的关注也越来越多。国际投行摩根士丹利日前发表研究报告指出，A股上市公司的业绩增长被投资收益及非经营收益所夸大，预测2007年A股上市公司的核心市盈率将达到58倍，这在新兴市场的历史上也是最高的。深交所在针对深市主板2007年半年报的分析报告中，提示投资者谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素。在采访中，不少股民也对上市公司业绩的真实性存在疑虑。刚进股市的石阿姨就告诉记者，前段时间她十几元一股买进的股票，就让她吃了大亏。

　　石阿姨：“他那个增长说50%到100%吧，结果这牌又打出来，要破产，要那什么。所以我们俩八块三给割肉了，一人赔八千多块钱。割完了你看现在又涨上来了。”

　　按照2007年1月1号起实施的新会计准则，一些拥有土地、房产或者参股券商、银行的上市公司，因为资产价格上涨，利润就会大幅增加。此外，重组收益可以计入利润，也使得一些进行了债务重组的公司大幅增值。4月13日，*ST长控就上演了一幕暴利神话。因“债务豁免”，2.71亿元的债务重组收益被计入了当期损益，每股收益从0.141元一下子暴涨到4.726元。复牌后*ST长控股价从14.36元一路飙升到85 元，涨幅达到1083.84%，最高涨幅一度达到1381%。除了极端个案，新会计制度的实施也导致上市公司投资收益发生了急剧的增长。统计表明，深圳证交所487家公司的2007年中报中，实现投资收益104.1亿元，同比增长190.8%。投资收益在净利润中的比重达到21.9%，这意味着，上市公司每股0.195元的收益中，就有4分钱来自投资收益。

　　中国注册会计师协会专业咨询委员会委员张连起：“原来就是你投资多少，你就在帐上记多少，那么现在大家知道，今年(上市公司参股)证券公司，那收购的(资产收益)都是数十倍的增长。由于这个股市，包括这个交易费用的提升啊，那他现在就可以把按公允价值，把现在这个价值记到表里来。那当然，这就抬高了利润的水平，这一点啊，也是比较明显了。”

　　中国国际经济关系学会常务理事谭雅玲：“美国一流、二流的银行在全世界的影响是非常突出的，但是它每年银行业的盈利水平，就是他的业绩的报表都是在10%到20%，基本上没有超过20%，从90年代到现在，但是从中国银行业的改革来看，那么他上市以后，对他的这个经营，对他的业绩带来比较大的刺激，或者比较大的拉动，那么他的业绩水平，达到50%、60%，甚至有140%，那么这个中间我们值得深刻的思考。我们的业绩报表和西方发达国家的业绩报表的差别在哪儿？我们产生的利润指标和实际的竞争力水平差别在哪儿？”

　　中信证券研究部首席策略师程伟庆：“到目前为止呢，依然有将近70%的公司，目前的股价并没有超过530下跌之前的水平，也就是说很多公司的股价呢，并没有回到前期的高点，那么很重要的一个原因呢，就是这些股票可能有，前期有过度炒作的这种嫌疑。”

　　一支美妙动听的乐曲，不可能只有一个音调、一个节奏。CPI和GDP，这些跳动的经济指标只不过是我们中国经济和资本市场发展主旋律中一个个舞动的音符。不管是加息、调高印花税，还是发行特别国债、降低利息税，所有的经济政策，其实都是在表明政府主管部门的一种态度，中国经济才能跑得更稳健、更长久，股市，这个经济的晴雨表也才会艳阳高照。好了，接下来和您见面的，一位是中国跑的最快的人，一个是中国最高的人，他们给我们带来什么样的故事呢？

　　本期主编：刘宝恒

　　编导：谢崑

　　《中国财经报道》播出时间：

　　首播：周一22：08

　　重播：周日6：59