港股直通车：没做好准备

　　-本刊记者/冒安林(发自天津)

　　眼看9月份就要过去，港股直通车仍处于诸多不确切因素之中。

　　8月20日，国家外汇管理局发布了被业内称为“港股直通车”的《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》 ，规定境内个人可以通过天津市滨海新区的中国银行分支机构，无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。

　　但一个月过去了，即使在天津滨海新区银行挤成一堆的金融街，也是静悄悄一片。

　　“总行给我们下达了通知，一、二级分行严禁接受媒体采访，否则将按照特定条约严肃处理。”9月11日，中国银 行天津市分行的具体工作人员拒绝了记者任何形式的采访要求。

　　同样的，其他银行也都对此保持缄默。“很抱歉，现在是非常时期。而且，我知道的的确也不多。”虽然经过当地媒 体记者和老乡的双重介绍，中国工商银行天津滨海新区开发区分行的贾慧君也拒绝对“港股直通车”发表任何意见。

　　没有电子邮箱的开户者

　　此前媒体报道，由于申请港股直通车手续复杂，需要有专业的

理财经理的逐步指导，才能正确完成开户申请资料的填 写工作。但是，“数千个人投资者挤爆银行”的报道时有出现。

　　“热气都是记者们炒起来的！”中国银行天津分行开发区芳林园分理处，在近一个月内成为了媒体焦点，来自香港和 北京的记者几乎每天都有。“我们这里一天办理港股直通车的也就几十个人，那些记者，一个个都说的夸张的不得了。”这里 的保安说。

　　预约开户需填的协议其实很简单，一份18页的《中银国际开户申请》只需在最后一页以正楷字体签署客户姓名及日 期；两份完全相同的4页的《港股直通车客户协议》，只需在第一页填写客户个人资料和联系方式以及最后一页的签名；《客 户款项及客户证券书面指示》只是薄薄的一张A4纸；最耗费时间的《中银国际个人开户申请》，也只是一张双面复印的A4 纸，除了简单填写个人身份资料和通讯资料之外，只需要再划上10个“√”。

　　不过看似简单的手续，如果没有仔细阅读合同正文而且没有得到理财经理的逐步指导，确实需要一段时间才能完成。 一个理财经理一上午大概能够协助十多个投资者完成开户申请工作，很多时候，时间往往耗费在填写电子邮箱或回答简单问题 上，最后理财经理会组织大家集体按照“上课”的模式来一项一项填写。

　　据本刊记者观察，很多前来开户的投资者没有自己的电子邮箱。很难想象连常用电子邮箱都没有的情况下，投资者如 何对远在千里之外瞬息万变的香港股市深入了解，并能理性分析做出成熟的投资策略。

　　“北水南泄”获利前景暗淡

　　9月12日，中国银行副行长朱民在中银香港人民币债券发行仪式上表示，港股直通车的准备工作目前虽然进展良好 ，但涉及结算系统测试及投资者风险提醒，还需要花很多时间，近期不会匆忙开通。

　　逐利港股市场，主要的投资价值在于A股和红筹股的相对低价。香港主板市场19个主要行业的加权平均市盈率明显 低于国内A股市场的行业市盈率水平，目前国内A股市场整体市盈率水平已超过了50倍，沪深300指数股票的市盈率水平 也已超过了35倍，而香港股市的平均市盈率仅仅在十几倍左右。

　　从很多在香港、内地两地上市的企业来看，绝对股价的差别则更加明显。目前，在两地上市分别发行A股和H股的企 业共有45家，而所有的国内A股市场的股价都要高于香港股市H股的股价。比如上半年回归A股的中国人寿，A股价格目前 稳定在55元左右，而H股股价却仅在35元徘徊。

　　但值得注意的是，H股市场已经经历了长达数年的大牛市，股价早已站在了历史的高位，在内地投资者获准投资港股 消息的刺激下，H股近期又再次掀起炒作的浪潮，短短数日，恒生指数曾经大幅上扬了40%之多。摩根士丹利表示，国内开 放个人直接投资港股后，预计初期会有500亿～1000亿美元的资金涌入港股市场。投资者冒失进入香港股市，如果不注 意风险控制，可能在没有获得收益的时候，就已经因为国外投资者和机构投资者的获利离场或“做空”手段而遭受巨大损失。

　　H股与2001年开放的B股市场，也有很大相似之处。2001年2月19日，B股市场宣布开始对内地居民开放 ，上证B股指数从2月19日开始，到5月31日为止，大涨200%。然而由于相关的“在2001年6月1日前，只允许 使用在2001年2月19日前(含2月19日)已经存入境内商业银行的现汇存款和外币现钞存款”的特殊规定，等到20 01年6月1日个人投资者的资金能够大幅进入B股市场的时候，换来的却是长达六年的熊市。

　　开通尚无时间表

　　“一会说这星期就开通，一会又说下个月初开通，现在又说最早也要等一两个月。”

　　一位投资国内A股市场的老股民对“港股直通车”虽然抱有一定兴趣，但却认为相关政策和细节都还没有出台，什么 都说不好：“股指期货说了一两年了还没见个影，曾经大炒特炒的‘T+0’也没下文，创业板搞了10年还在积极推进。在 最后结果出来之前，的确什么也说不好。”

　　这位股民曾经投入一部分资金购买了国内的QDII(国内机构投资者赴海外投资认定制度)产品，至今投资收益也 不是很好，远远落后于国内A股市场。有数据显示，目前银行系统QDII所用额度大概只有外汇局所批额度的四分之一，A 股市场的持续上涨和

人民币升值已经在很大程度上影响了投资者投资QDII产品的兴趣。同样道理，投资者会对港股抱有多 大热情，会不会和QDII造成冲突，也还需要观察。

　　而实际上，对于“港股直通车”的实际作用，香港人的热情度也并不那么大。

　　在内地投资有3家公司的ALEX，曾经有过类似投资失败的经历。在CEPA(内地与香港更紧密经贸关系安排) 概念炒的最热的时候，ALEX投资几百万元在北京王府井开了一家CEPA产品专营店，专门销售享受贸易零关税优惠政策 的香港商品。然而经营并不如想象中的那样成功，开业半年ALEX就亏损近60万元。

　　“我认为政府选择在各项准备工作还没有成熟的时候发布港股直通车的消息，一是为了回应香港政府年初提出的‘两 地资金自由行’的倡议，另一方面就是为了稳住香港股市，避免香港股市在美国次级贷风波中受到太大的打击。”ALEX认 为，在国内股市日益上涨的情况下，即使开通港股直接投资，短期内也是心理作用大于实际效果。很显然，国内股民真正熟悉 香港股市，并投入大量资金来参与投资，尚需一定的时间。