专访吴寿康：中国股市走向何处

　　本刊专访深圳联合证券研究所所长吴寿康

　　 本刊记者 李荣刚

　　“天哪！真的上5000点了？！”“哇！都涨到5100点了！”“哎呀！5200点也被冲破了！”“啊？竟然上了5300点！”……从8月23日起，各种惊呼声不断从中国股市里发出。很多人年初提出“年底最多5000点”的预测，被沪深牛市行情远远地甩在了身后！

　　究竟是什么原因推动股市持续走牛？此轮牛市行情还能持续多久？5000点以后还能买到上涨的股票吗？6000点的梦想年底能否实现？2008年北京奥运会后，中国股市会暴跌甚至崩盘吗？……在中国股市行进在5000点上方之时，本刊记者采访了资深证券研究人士、深圳联合证券研究所所长吴寿康。

　　泡沫仍在可控中

　　今年以来，关于股市泡沫问题，一直众说纷纭，先是2月份“3000点泡沫大讨论”，接着是5月份“4000点泡沫大辩论”，然后是8月份“5000点泡沫大争论”。就是在这些论战当中，中国股市尽管经历过剧烈震荡，但始终不改一路上扬的趋势。这让许多人大跌眼镜，连呼“这轮牛市太猛了，简直不可思议”。

　　记者：在您看来，最近两年来，中国股市持续快速走牛，主要是哪些因素推动的？

　　吴寿康：上市公司是股市发展的基石。以我个人之见，近两年来股市持续上涨，主要得益于1000多家沪深上市公司效益不断增长，企业做大做强机制日趋完善。众所周知，中国的上市公司，很多都是由国有企业改制而来，以前一直被大股东和投资者利益不统一、经营者和上市公司利益不挂钩等问题所困扰。近几年，国家通过推进上市公司

股权分置改革，基本上解决了这些问题，形成了各方共同做大做强上市公司的动力。这对上市公司提升业绩，具有积极而又长远的影响。去年，沪深上市公司净利润增长率超过40%；今年上半年，达到了50%以上，预计明年也在40%以上。上市公司发展态势如此之好，股市不走牛才怪！当然，股市走牛还有许多其他原因，但上市公司业绩增长是主要方面。

　　记者：从8月9日开始，沪深上市公司的市值总量，已超过全国2006年国内生产总值。一些人认为这是股市出现泡沫的表现，理由是即使在美国等发达国家，股市的市值总量也只是国内生产总值的1倍左右。您如何看待这个问题？

　　吴寿康：这是一种正常现象。中国有自己的国情，股市也是这样。看待沪深股市市值超过国内生产总值，不能简单地以外国为参照物。我国是世界上居民储蓄率最高的国家之一。从2005年10月沪深股市上涨至今，我国居民存款余额增幅虽然下降，但总量却一直都在增长，目前包括居民存款在内的各类存款总量，累计超过35万亿元。与此同时，通货膨胀率一直高于存款利率，也就是说存款回报是负值。在这种情况下，相当一部分资金自然要涌入风险大、但回报也大的股市。而且，像中国建设银行这样的大型企业，今后将陆续从海外股市返回沪深股市，这也会增加沪深股市的市值总量。此外，由于人民币升值是一个缓慢而长期的过程，大量境外资金也会源源不断地涌入中国股市。这些因素叠加起来，沪深股市市值不断高出国内生产总值，也是情理之中。

　　记者：依您来看，当前的中国股市究竟有没有泡沫？

　　吴寿康：当前股市的泡沫，主要存在于一些没有业绩保障的股票上。从市场大势看，这些泡沫也是很轻微的，仍然处在可以控制的范围内。关于泡沫，我认为主要是在如何评估上市公司股价这个问题上，人们存在分歧。对于上市公司的股价是高是低，一些人喜欢用现有业绩来评估，一些人则喜欢用未来业绩来判断。这样一来，前者看到的多是风险和泡沫，后者看到的多是机会和空间。股市是提前反映企业经济运行状况的晴雨表。买股票就是买企业的未来。今后几年，多数沪深上市公司发展前景是值得看好的。而股市目前的泡沫，也没有一些人想象得那么严重、可怕。当然，现在一些股民抱着投机暴富的心态，把养老钱、看病钱、孩子读书的钱，都一股脑地砸进股市，这一点绝对不提倡。好在政府部门已注意到这个问题，并采取风险教育等措施予以解决。

　　牛市还可持续三年

　　8月8日是北京奥运会开幕倒计时一周年的日子。在此前后，许多和北京奥运会有关联的上市公司，股价一路飙升。而从国外情况看，在奥运会举办前的18个月内，该国股市往往会走出一波上升行情。而在奥运会结束之后，股市往往就会下跌。

　　记者：北京奥运会将于明年八月上旬举行，下旬闭幕。很多人担心甚至预言，沪深股市届时会暴跌甚至崩盘。您认为这种情况可能发生吗？

　　吴寿康：北京奥运会之后，沪深股市可能会有一些调整，但不会出现拐点，更不会出现暴跌和崩盘。考虑到上市公司股权分置改革的释放效应、人民币升值的长期效应、国家支持证券市场发展的政策效应、全社会投资

理财的群体效应、

中国经济在全球一枝独秀的持续效应等因素，我认为中国股市的大牛市行情，至少还可延续三年时间，也就是从现在到2010年，从趋势上看中国股市还处在一个上升通道。需要指出的是，2008年奥运会过后，中国股市的调整幅度可能会比较大，调整的时间也可能会比较长。

　　记者：有人说，中国股市跨越5000点后，6000点就不再是梦。您认可这样的判断吗？您认为从现在算起，达到6000点还需要多长的时间？

　　吴寿康：6000点当然不是梦！而且我认为，再过大约半年左右的时间，中国股市就可登上6000点！有的业内人士说今年年底前，股市就可以上6000点。我觉得可能性不是很大。因为股市上到5000点后，一部分获利丰厚的投资者会卖掉股票，这就使股市需要一个调整的空间和时间。另外，为了调控宏观经济，国家最近第七次上调存款准备金率，同时采取了发行2000亿元特别国债等政策措施，虽然不是直接针对股市，但也对股市上涨构成压力，而且对一些上市公司提升业绩也有一定影响。对于这些因素，股市也需要一个接受、消化的过程。因此，指望股市在短期内上涨到6000点，似乎有些不太现实。

　　记者：关于股市今后的走向，您最希望看到的是什么样的结果和状态？

　　吴寿康：股市有其内在规律，它的运行不以人的意志为转移。和很多人一样，我也希望沪深股市走得更稳健一些、更长久一些，千万别是“疯牛”，也别是“快牛”、“猛牛”，最好是“慢牛”。但是，股市下一步究竟是什么“牛”，这个问题几乎无人能准确回答。这就需要投资者学会“因时而变”、“顺势而为”。还有，对于一些境外舆论渲染的中国股市“泡沫论”，投资者不要过于紧张和敏感。股市本来就是有泡沫的，而且泡沫大了也不一定会破灭，况且，很多时候市场的力量会让泡沫自生自灭。

　　5000点后的机会

　　回顾历史，中国股市从100点起步涨到1000点，历时2年；从1000点涨到2000点，历时8年；从2000点涨到3000点，历时7年；而从3000点涨到4000点，从4000点涨到5000点，各自历时仅3个月！的确，在股市走上5000点后，很多投资者感叹“高处不胜寒”，对下一步的投资方向也倍感茫然。

　　记者：您认为中国股市当前存在哪些风险？这些风险如果发生，会造成什么样的后果？

　　吴寿康：目前，整个股市并不存在大跌的风险。但是，那些没有业绩保障、股价严重虚高的股票，却存在着暴跌、大跌的风险。这些股票价格虚高的背后，往往和虚假消息、违规资金、内幕交易、操纵市场等联系在一起。对此，投资者一定要慎之又慎。现在，政府监管部门已制定并试行《内幕交易认定办法》和《市场操纵认定办法》。这意味着，今后那些业绩严重亏损、股价严重虚高的股票，随时都会爆发风险——不是交易停牌，就是价格狂跌。当然，在某个时段，如果出现了个股风险密集性爆发的情形，投资者信心和股市稳定肯定会受到一定的影响。

　　记者：在股市涨上5000点以后，您认为还有值得投资者买进的股票吗？

　　吴寿康：股市涨到史无前例的5000点以上，的确给人一些恐慌和茫然的感觉。其实，在5000点以上，投资机会也还是有的，只是比原来少一些。至于如何选择一只股票作为买进对象，我建议投资者把重点锁定在金融、地产、矿产资源、商业零售等领域，关注那些业绩具有持续大涨潜力的股票，并从人民币升值、优质资产注入、资产重组、产业转型、资源优势等方面判断企业发展后劲，从中选出未来安全性和收益率较高的股票。

　　记者：现在是买进的时机吗？

　　吴寿康：当然是！我始终认为，现在的中国股市，是一个前所未有的大牛市，投资者应重点关注上市公司的业绩，而不是大盘指数的涨跌。从操作上看，在牛市中应以坚定持有股票为主，而不应频繁地追涨杀跌或买进卖出。今年大盘指数上涨了近1倍，可是很多投资者，尤其是新股民，并没有赚到多少钱。实践证明，一般情况下在牛市里，最大的风险就是频繁换股，最好的策略就是持股不动，除非市场和股票出现了重大变动。对于那些缺乏基本炒股知识和投资理念的股民，我建议他们还是购买一些投资收益稳定、市场信誉良好的基金，而且一旦买了，就不要轻易卖出、变换，因为牛市里的钱，更多的时候要靠等和守才能赚得到。 

　　 吴寿康

　　深圳联合证券研究所所长，中国证券界第一批行业研究员，有“电子行业选股第一人”之称，其家电行业研究报告曾被《中国证券报》用整版篇幅刊发。2006年和研究所同伴一起，向投资者推荐了20多只涨幅超过200%的股票，其中的“泛海建设”以660%涨幅，名列当年沪深股市第一牛股。其领导的深圳联合证券研究所，也因此被评为“2006年度中国进步最快的证券研究机构”。