牛市中的抗跌股

　　-天宁

　　人们已经说了一年的结构性牛市，不断强调基本面未变，长线持续看好。但投资者最想知道的是：什么才是符合结构 性牛市的股票

　　如果把题目当作是一道简答题，答案可能是标准的价值投资路线：抓住牛市形成的原因，然后找到与之最相关的产业 及上市公司。因此，应该持续看好国民经济主导型产业、金融行业和资产持有型上市公司，比如：大盘国企股、银行股和地产 股等等。

　　回顾两年来的牛市行情，这样的判断似乎没有大的问题。

　　但若这是一道有时效性的填空题，答案将会不同。在目前的市况中，把握阶段性行情极其重要又极其困难，宽幅的调 整过后，个股分化严重，板块波动频繁，可能今天金融股涨5％，明天就回落4.5％。

　　根据大智慧系统的统计，2006年10月以来的一年内，上证50的平均月涨幅为12.27％，沪深300是1 2.30％。这个数字的意义在于，一般情况下，如果你仓位中配置的都是大盘蓝筹或者是指标股的话，一年来的收益大约是 150％。10月16日开始的调整，从历史最高6124点到5498点，跌幅是11.71％，也就是说最多只跌去了1 个月的收益，其余11个月还是赚的。

　　而且，即使是被我视为“机会稀少”的低价股，在前4个月也有不少涨幅超过50％。

　　那为什么大多数人感觉没赚钱甚至被套了呢？因为股市里不止有投资机会，也有投资心理，大多数人的问题都是选错 了买卖时点而不是

　　上一周，出于多方对政策面的忧虑，大盘上涨乏力、冲高回落，11月2日更是留下了一个向下的跳空缺口。连机构 投资者在内，场内多头资金大部分在观望、犹豫，成交量大幅萎缩，即便如此，仍有58只股票创出历史新高。可见，没有投 资内容实在是出于我们自身的怯懦，这就是所谓的投资心理，同一只股票，贵的时候敢买，价钱跌下来了反而不知如何是好。

　　有股票活跃，说明市场仍有机会可挖掘。但在分析行情之前，投资者首先要做的是重新认识自己的投资行为和目标。 可以自问自答这样的问题：“我为什么投资？”“我想取得多大的收益？”“亏损比例在多少的时候我无法承受？”尽管大多 数人厌倦听这样的宣教，但你能否认自己有这样的心理吗——涨的越多越好，跌的越少越好？这样的心态如果不调整，就不可 能平静地面对市场变化。

　　“5·30”以后大盘最大的特点是是“二八”现象——二成大盘蓝筹上涨，其余八成调整，但至少我们还能摸到规 律：“跟着基金买蓝筹”。但现在，蓝筹是调整主力，很多上一轮调整中的抗震股都加入了“杀跌”的阵营，比如：贵州茅台 、云南铜业、美的电器??

　　好消息是，绩优股和成长股在震荡过后都会有合适的买点，而我们要做的就是坚持过震荡期并在其中寻找建仓机会。 这时，信心和理性通常非常有用。

　　重新分析所持股票。如果这个公司业绩稳定、市盈率不是高的惊人(50倍左右也能接受)，而且符合我们最初的“ 牛市定位”，就不要急着换手。相反，如果跌幅超过20％，建议适当加仓。这条策略不适用于前期大热门涨幅过快和市盈率 在70倍以上的股票。

　　懂得保存获利。如果是题材性上涨、板块轮动性上涨及建仓位置偏高(比照同期大盘指数，5800为高位)的股票 ，在反弹后适当出货。因为目前股指上方留下了缺口，所以本周反弹回补缺口的可能性较大，是减仓的好时机。

　　不要急于新建仓。目前轻仓或是半仓位的投资者不要急于在目前建中线仓位，因为整个11月会出现很多机会。根据 目前的情况，我们只能说上升受阻，处于方向选择阶段，因此大方向判断型建仓仍需等待大盘下一步表现。本周6号、7号可 能出现关键性拐点，应谨慎观望。

　　从以上的策略出发，配以市场观察再请投资者降低盈利预期，这样至少可以保证这段敏感时期不犯错。

　　事实上，从本轮调整仍倾向于政策面的不确定性因素主导,比如：资金的后续情况、股指期货是否推出甚至港股直通 车的正式实施等，加上前期持续上扬的客观需要，11月份是会反复考验6000点还是震荡上行，还无法得出结论。从目前 的形态看，预计可能会在5800?6000点之间做反复确认。但上月月末和本月月初的两个交易日，沪综指分别上触60 00点而终于回落收盘，并不是太好的信号。因为根据传统，“三次试探而不上”就是横盘整理甚至再次调整的信号了。

　　基于这样的分析，建议选股时以抗跌股为主。虽然我的前辈们很多认为抗跌股滞胀，但如果上述判断基本成立的话， 以持有抗跌股为主，辅以短线操作，应该可以成为本月投资重点。

　　原理上，由于大资金的青睐和基金集中持有推高了大盘蓝筹股的投资价值，因此即便在如此分化及热点频现的市场中 ，蓝筹仍是最大的亮点。今后很可能出现蓝筹分化的局面，因此投资者需要进行行业分析，降低短期内不会受到主题影响及业 绩大幅增长预期公司的关注度，把注意力集中在活跃股上，如：二线蓝筹。

　　“5·30”过后，抗跌股票多集中在机械设备、石油化工中，比如：荣信股份、广船国际、山东黄金等股票上，其 中不少出现逆势上涨。但本次调整，逆势的个股明显减少。目前看来，两次调整过后，仍有一些主题维持着强势，比如：能源 (中国石化)、机械(昆明机床)、交通(天津港)、有色(山东黄金)，但都是一小部分成员。

　　从左表中我们可以看到，抗跌股虽然在短时期(6.6?6.20的反弹)的快速上升中表现出滞胀，但真正到股指 拉升阶段(7.6?10.16)，股价上涨幅度并不低，中国石化甚至跑赢大盘近一倍。可见，在宽幅调整阶段，持有抗跌 股可以减少仓位的整体损失；而股指重新回到正常增长阶段时，个股的表现又主要取决于公司成长和业绩表现，受其前期抗跌 影响不大。

　　因此，投资者在寻找抗跌股时，可以从逆市股入手，选其中业绩良好和历史表现稳定的上市公司，还可以结合当时的 市场状况进行进一步分析。比如：参考目前