政策打压短期暴利思想

　　解读温家宝总理的最新股市谈话

　　■广州 万隆

　　国务院总理温家宝十九日在新加坡国立大学发表演讲时提及股市。总理表示，中国大胆地推进了股权分制改革，这一步棋走对了，于是股市就发展很快。在股指高的时候，又有声音说要防止资产泡沫，而且提到一旦泡沫破裂，会危害到中国的经济。他认为，这两种意见讲得都对。

　　正所谓一语激起千层浪，温总理两次态度明确地提及股市泡沫，将高层对股市调控的政策意图进一步挑明。我们认为，流动性过剩刺激资产价格泡沫扩大的倒逼下，股市、楼市、游资已经成为政策主要针对的一揽子综合治理目标。而在这样一个宏观大背景下，A股资产全面重估的暴利时代已终结。

　　总理两次对股市泡沫直接表态，毫无疑问地挑明调控意图

　　应该说，这是温总理在近期内第二次对股市泡沫问题的直接表态。其中第一次是11月初，温总理在出席塔什干举行的上海合作组织成员国总理第六次会议期间表示，内地股市增长很快、强调要防止股市泡沫。这两次表态都非常明确的指出一点，就是最高决策层承认目前的股市是有泡沫风险的，并且要采取措施来防止泡沫问题的扩大。我们认为，一国总理如果对股市连续发表态度鲜明的讲话，实际上就代表了最高层对市场调控的明确意图，对市场全面高估的不认同，其后可能出台系列针对性的政策重拳更是让市场投资人担忧。

　　股市、房市、游资成政策综合治理的首要目标

　　实际上，流动性过剩目前已经成为政策最为关注的关键焦点，股市、房市、游资明显成为管理层面对的一系列复杂问题。

　　总理温家宝19日发表讲话，对于内地资金非法流动需要加以管理，否则对内地和香港的金融稳定都会带来影响，但他不赞成深圳的银行对存户提款设限的做法；并指出会对涉及地下钱庄活动的企业单位加以惩处。而备受关注的深圳“杜氏地下钱庄”案侦查阶段已经结束，也是对这一表态做出最好的旁注。

　　面对人民币升值大背景下，游资不断涌入造成的股市、楼市暴涨所导致的资产价格进一步泡沫化风险，总理的拳拳之言显示最高层已是极为担忧。这也意味着政策重拳将直接针对这些领域，对资产价格泡沫的一揽子问题，管理层将从各个角度全盘整治。而作为资本市场，必然会受到联动和波及，政策对股市的冲击力是不容忽视的。

　　可能终结A股暴利时代

　　我们认为，一系列调控政策措施的推出，将全面终结A股的暴利时代。

　　首先，目前管理层只是控制了基金的发行速度，及对境外热钱的涌入打击更为严厉。而实际上，这些方面仅仅停留在控制市场资金供给这一个角度，而作为掌握最多非流通国有股的管理层来说，完全可以通过增加供给等更为严厉的措施来进一步稀释和缓解股市资产泡沫的形成，其对市场形成的压力将更大。

　　也就是说，一旦最高层出于长期发展的大局角度考虑，通过铁腕统一了股市中各个主要利益集团的意志，那么政策对股市的调控将是随心所欲的。所以目前最令市场主力担忧的，恐怕是管理层还有很多可用而未用的调控手段。只要政策调控的意图完全明确，那么市场格局转弱就是不可避免的了。其次，上市公司业绩的高速增长实际上和资产价格的泡沫同步扩张紧密相关。我们经常可以看到这样的一种现象，即在投资者信心极度乐观，市场格局走牛的阶段，对上市公司的整体业绩预测往往也是水涨船高。反之，一旦市场走熊，投资机构对上市公司的整体业绩预测也往往会向下调整。这一方面是由于投资人的心理因素扭曲了对未来客观现实的真实判断。但是更重要的是，投资收益已成为上市公司业绩增长的一个重要因素，一旦市场格局转弱，上市公司业绩水平自然会受到拖累。

　　虽然我们应对中国股市的长牛格局依然看好，但是在股改效应被充分释放、本币升值题材备受追捧过后，股市内部所积累的泡沫及各种问题也开始增加，成为长期牛市发展过程中的最大不稳定因素。而这显然需要一次冷静的调整来完成对市场不理性投资气氛的洗盘，及解决各种市场问题，政策恰好充当了这一角色。

　　而接下来如何摆脱浮躁的短期暴利思想引诱，如何通过精耕细作寻找具备高成长性投资价值的个股，实际上将是投资者面对的主要问题。