牛市根基尚在

　　奥运效应

　　对于2008年的股市，还有一个特殊事件，那就是奥运会。奥运会结束之后股市何去何从？这也将成为一个巨大的悬念。很多人认为，在奥运会举办前，中国股市牛市可期，奥运盛宴结束之后，很有可能由牛转熊。

　　悲观者的主要依据之一是，奥运会举办前，举办国要大兴土木，修建场馆、地铁、机场、高速公路等等，大规模的投资将拉动经济高速增长。奥运会结束后，不再有如此多的基础设施建设，投资锐减将会导致经济放缓甚至萧条。从以往历史经验看，一些奥运举办国的经历也似乎证实了这种观点。1964年日本东京奥运会，日本当年GDP增长11.2%，奥运会结束后，1965年日本的GDP增长仅为5.7%。1988年韩国汉城奥运会，韩国当年GDP增长10.6%，1989年韩国GDP增长为6.74%。

　　事实上，这种对比并没有太大实际意义，如果说奥运会对举办国经济有重大影响，那也只是针对一些不大的国家。对于中国而言，奥运会虽然的确算得上是大事件，但放在整个经济的版图中，其实影响甚微，最多只是对举办城市北京有一些影响，而北京市的GDP占全国GDP不到4%。所谓的奥运会后投资锐减的担忧也并不成立，据有关统计数据，北京奥运会的投资规模大概为2800亿元，这样的投资规模，奥运会之后还有很多，上海世博会投资预计超过3000亿元、京沪高铁的投资规模是2200亿元……大国对奥运后遗症具有免疫能力，从美国身上也可以看出来，1996年亚特兰大奥运会，美国当年GDP增长3.7%，次年GDP增长4.5%。

　　投资者的另外一个担心在于，奥运会前，政府将以稳定压倒一切，不会针对经济和股市出台太激烈的措施，奥运会结束之后，相关的利空政策将会鱼贯而出。事实上，如果理解了奥运会在整个中国经济版图中的分量，这种担心也是杞人忧天。

　　问题的关键在于，如果大多数人都预期股市在奥运会之后会大幅回调，从而计划在奥运会之前撤离股市，那么，股市也就将真的出现大幅回调。而对于理性的投资者而言，大幅回调则意味着投资机会的出现。日本股市在奥运会结束后的1965年陷入低迷，日经225指数为1000点左右，但到1982年就上涨到8000点附近，经过一段时间的调整，在日元升值的背景下，日经225指数从7000点附近上涨到1990年的39000点。如果非要将中国股市和日本当年相比，奥运会几乎可以忽略不计，人民币升值和当年的日元升值显然更具参考价值。

　　牛市根基尚在

　　股市的根基来自企业的业绩，上市公司的盈利能力最终决定市场的高度。

　　2007年，A股市场的牛市除了流动性过剩下的资金推动，上市公司的业绩增长才是最重要的基础。2007年前三季度，非金融类上市公司的净利润同比增长39%(扣除投资收益后)，金融类公司中，证券和保险公司净利润超过100%，银行超过60%。2008年的业绩增速虽然放缓，保守预计25%的增长还是可以期待，0.8倍的PEG也就是20倍的市盈率应该是相当保守的估值，以市盈率整体法估值，对应上证指数约为3800点，这是对各种内外因素最悲观的预计，应该是2008年安全的底部空间，如果以2007年A股市场40倍估值计算，大致对应着7000点的位置。如果美国次贷危机顺利解决，美国经济没有显著放缓，国内宏观调控出现松动，上市公司业绩超出预期，不排除市场有进一步向上的空间。

　　不过对投资者而言，指数的上涨或是下跌有时候并没有太大意义，本轮牛市从1000点起步，去年的“5·30”可以视为一个分水岭，“5·30”之前，投资者的区别只在于赚多或者赚少，“5·30”之后，越来越多的投资者开始步入亏损的阵营。在充满高度不确定性的2008年，对投资者而言，个股显然比指数更为重要。在最近的一轮调整中，并非所有的个股都随指数下调，有相当部分个股表现出很好的抗跌能力，甚至创出新高，个股和指数分化将成为2008年的常态。

　　在外部需求放缓和宏观调控的背景下，出口型企业应该成为投资者短期内回避的对象，尤其是市场集中在美国的企业，但是，如果美国的次贷危机得到缓解，部分业绩优秀的超跌个股可以重新纳入视野。内需将成为2008年最大的投资主题，比如零售百货、医药、食品饮料、旅游酒店、家电等。零售百货类公司大多具有良好的成长性，兼具内需和成长两大主题；医药行业的主要机会来自全民医保，但是大多数个股的估值并不便宜，即使在经过最近的调整之后；食品饮料的机会来自消费升级；旅游酒店将从奥运会中短暂受益；家电下乡的计划给沉寂已久的家电行业带来一缕春风。如果自下而上来选择，那些具备较高成长性的公司将能够对抗2008年的诸多不确定性，并以自身的不断成长来消除估值压力。

　　从去年10月开始，上证指数从最高6124点一度回调到4200点，跌幅31%，如果考虑到过去两年多时间内从1000点到6000点的涨幅，这样的回调其实理所当然，根本不值得恐惧。2008年是充满不确定性的一年，外有美国经济衰退的风险，内有宏观调控的打压，加之奥运效应造成的恐惧心理，以及股指期货可能带来的多空博弈。但最重要的一点是，中国经济的成长性没变，上市公司的盈利能力尚在，这就意味着牛市的根基并未动摇。成熟的投资者应该是乐于看到市场的回调，这意味着看好的商品在打折出售。-