3500点的三种表情

　　本刊记者 刘欣然 发自北京

　　3月24日，上证综指再度暴跌170点，收于3626点。3月25日，上证综指在3559点开盘。

　　自1月15日开始调整后，指数飞流直下，2000点已经灰飞烟灭。3月20日创下本轮新低3516点。今年以来295只涉股基金全线亏损。

　　回溯到去年10月15日，从6100点开始的本轮下跌，指数回调的幅度已经超过40%。

　　3月24日，《人民日报》网络版发表文章《股市套牢如何解》，一本正经地说，主动型解套的办法有：斩仓、换股、做空；被动型解套的办法有两种:“摊平”以及“坐等”。

　　在这市场非常敏感和不稳定的时刻，记者采访了公募基金、机构投资者和散户，看看当下股市里的三种操作思路下的三种表情。

　　“多看少动”的

　　基金操盘手

　　这段时间不少基金每天下午收市后的会议都能拖到半夜。

　　许衡是上海一家基金公司的基金经理。该基金成立于2006年下半年。

　　“1月中旬我们的仓位只做了微调，从将近九成仓位降低到八成五，这对基金来说影响很小。”“第一波暴跌开始我们感觉挨了几个闷棍，指数咣、咣、咣就下去了。”

　　随后许衡做了几个波段，但是感觉越来越不对，在4600点附近迅速减仓到七成。

　　降低仓位之后的许衡现在感觉：“最近大家都不怎么焦虑了，我看是越来越不焦虑。因为市场最近本身很难把握，如果在4800点给你一个减仓的机会你没有把握，那在3600点减仓是需要克服很大的心理障碍的，所以就干脆不动了。”

　　“如果已经减仓回避风险了，那就更不动了。”

　　在3月18日和3月20日两天，许衡也没有行动，并且认为，这两天放出的量是虚假信息。

　　许衡说，3月24日的暴跌，“反映了市场内参与者的心态很不稳定。”

　　“从市场本身来看，探底没有完成。”

　　他说，从市场的内在因素看，宏观经济中不确定因素的存在，比如是否加息、何时加息？新政府上台后，去年以来执行的宏观经济政策是否会调整？还有出口压力、通胀压力、企业盈利增长压力等，使得大盘不具备大幅往上走的基础。

　　目前市场上有一种观点认为，今年以来的下跌是估值体系重建的过程，以前对企业成长性的估计预期过高，目前经济中内在和外在的不确定性越来越明显，估值必须修正。

　　“3500、3600点支撑的是08年动态20倍市盈率，从目前的走势来看，这一依据还有不确定因素，20倍市盈率能否成立还有待观察。”

　　因此在许衡看来，短期之内市场不会稳定，本周市场估计保持盘整状态，4月以后的表现要看季报亮相能否令投资者满意，如果不行那“上半年基本就没戏了”。

　　“3500点和3600点盘整的时间对后市走势很关键，如果随后很快一把拉高，那么这次反弹的能量就会被消化掉。”

　　公募基金中，许衡算是看法比较中性的一位。激进者在今年一直保持90%以上仓位，保守者只有50%多的仓位。不过65%-85%比较普遍。

　　去年开放式基金第二名中邮核心优选基金仓位一直偏重，导致今年排名滑落150名开外。该基金公司高管认为：这仍然是牛市，“牛市中不要失去你的仓位”。

　　去年四季度报告中，中邮持有大量券商股地产股，认为地产、资源、券商和金融类股票，是本轮牛市的主旋律。强烈推荐云南铜业、万科、招商银行和中信证券。这些股票目前均已腰斩。

　　但中邮认为，后市中大蓝筹会是资金抱团取暖的所在，是资金回避风险的避风港。中邮仍然坚定持有自己原来的观点，因此也是多看少动派。

　　去年6000点时，许衡说自己“就跟着别人瞎混来着”，“当时已经失去理智了，8月份上到5000点以后，市场被资金推着走，资金流到哪里，哪里就大涨，整个市场都被资金绑架了。”

　　5000点以上许衡“没有像现在这样想得很清楚”，也做了些动作，但是不到位，仓位仅仅降到85%。

　　对于现在到底是牛市还是熊市，或者牛市下半场的争论，许衡认为，这个问题“一点意义也没有”。“支撑市场的是企业的盈利能力，如果下半年美国经济稳定，中国国内通胀问题得到解决，那么明年市场没问题。”

　　但是这两个问题能否解决，企业盈利前景如何，许衡并不乐观。

　　一年三次抄底的职业机构投资者

　　花荣戏称，自己是发股灾财的。他形容说，这是“有人漏夜赶科场，有人辞官归故里”。

　　3月20日下午五点钟见到花荣，他要求去自助餐厅坐等开始就餐。“早上就吃了几片饼干，中午没吃饭。”

　　这一天大盘跌至3500点，花荣在10点半开始，买入100只股票。“头一天美国股市大跌，我听说中石油业绩也不太好，我就觉得应该是开盘大跌。”

　　花荣决定抄底。

　　由于买入股票很多，必须用特别的软件进行输入和设置，花荣连吃饭的时间都没有。

　　这一幕在最近这一年中已经第三次发生。春节前大盘跌到4200点以及去年“5·30”暴跌第四天，花荣都这么干过。

　　与此相对应，他在去年4月份、10月份上证综指到达5900点、1月中旬5300点附近全线空仓。

　　“10月中旬我们把股票全部卖掉认购中石油去了，中石油上市当天全部卖出。”

　　3月24日基金重仓股暴跌，花荣认为，这显示市场中已经出现了以职业机构护盘做多为一方，以证券投资基金为做空砸盘的另一方，在指数期货开设前就展开了一次多空大战。

　　展望今后几天大盘的可能走势，他说上证综指最低跌到3516点，基本上完成了市场上涨幅度50%的黄金分割律调整目标，而且一些新上市的股票已经快跌破发行价，下个阶段市场理应出现一个中级阶段的上涨周期。

　　花荣的观点是，由于职业机构刚刚进场，拥有大量的进攻资金，而证券投资基金继续做空则有持股下限的限制，再考虑到市场的中线技术指标，以及目前人心思稳的综合环境，大盘在前期低点上方稳住展开个股行情的可能性较大。

　　曾经是中国第一代红马甲的花荣拥有的经历罕有人能匹敌。有时他会拿出一张当年第一代操盘手30多个人的合影，那上面绝大多数人已经或者出国或者入狱，已经不知所踪，唯一一个还知道下落的人，也不再从事这一行业了，“混得很惨”。只有花荣自己在这一轮牛市中彻底改变了财富的命运。

　　头发和牙齿双双稀少的花荣戏称自己是“老八路”，“老八路是从死人堆里爬出来的，中国股市的淘汰率比长征还高。”

　　自认为能够准确判断底部和顶部的花荣，轻松自信，认为自己和合作伙伴，代表了中国股市的最高操作水平。

　　花荣认为，今年市场的核心机会就是超跌反弹，波段运作。只有在指数出现足够的吸引力之后，市场才会出现板块性质的机会，比如说去年市场从6200点下跌1500点到达4700点附近后出现的奥运板块和中小企业板的波段机会。当然由5500点跌到近期的3500点附近也将迎来一次比较好的机会。

　　“今年市场最重要的机会在于奥运、创投、期指、环保、农业、绩优这几个板块处于低位之时，其波动特点是接力棒方式的轮动。”

　　“当然，不管您愿意不愿意承认，目前的沪深股市就是不折不扣的大熊市，天性有糊涂乐观精神的投资者应尽快地觉醒，不能再一味地‘牛向思维’。熊市的威力，很多新股民没有见识过，与熊市硬拼的困难不亚于与真熊拳击。”