股市现在掉进了非理性陷阱

　　股市的恶性循环，会给国家宏观经济带来什么影响，该如何来呵护这个市场？

　　目前中国股市的走势让很多投资者倍感困惑，如果是周期性的经济调整，那沪深股市的跌幅应该比照周边股市，可是，不到半年时间45%的跌幅，比面临衰退危机的美国还高出2.6倍。显然，现在的股市已经脱离了客观经济环境，掉进了一个非理性的陷阱。这样的恶性循环最终会给国家的宏观经济带来什么影响？记者也采访了中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓球。

　　中国人民大学证券与金融研究所所长吴晓求：“我们没有从灵魂深处理解资本市场对未来的中国究竟有多么重要，可能在某一个报告里面写在字面上，写了而已，但是它的确没有转化成政策，没有转化成人们的意识，没有转化成人们的观念，如果说再深层次就这个问题对资本市场还停留在一种非常歧视的阶段，非常片面认识的阶段，它没有把资本市场看成现代金融体系的核心，现代金融体系的基本平台，他没有看到这个东西的价值，如果说没有一个健康发达的资本市场，中国的金融体系首先是没有竞争力的，你的金融体系没有竞争力，在一个开放的一个经济体系中，你这个国家的整个经济的竞争力就要大幅度地下降，所以说，我想应该从这样的战略层面来看待我们的资本市场的发展。”

　　记者：“实际上我们A股市场的表现跟我们政策所发出来的信号是完全相反的。”

　　吴晓求：“你那么高的税收，显而易见是在严格地控制这个市场的发展，如果说我还用这么高的税收，我还说我在鼓励这个市场发展，我认为这完全是弥天大谎，如果说我一方面需要大力发展这个市场，我一方面给出的信号又是和大力发展这个市场的信号完全是相反的，那肯定是有个地方出了错，那我认为就是你给出的政策信号有问题的，所以说你要给投资者一个明确的预期，目前关于股市大跌。”

　　记者：“长久以来我知道中国经济有一个问题，一方面是流动性过剩，另一方面是企业很难融资，现在A股市场又在持续低迷，那么未来这个问题会不会更加严重，对中国经济会不会产生更加恶劣的影响？”

　　吴晓求：“流动性相对过剩，对一个国家金融体系的市场化的改革，对于一个国家的金融市场的发展，特别是资本市场的发展是非常重要的，如果这个国家全面的流动性紧缩，连企业正常的运行资金都没有，我也不知道这个金融市场怎么发展，直到今天我们很多人还是对资本市场怀着一种歧视，用一种有色的眼睛去看待它，还是认为这个商业银行是中国金融的未来，实际上不是，中国金融的未来一定是资本市场，那么这是一种观点，还有一个观点以为说股票价格的上涨就是风险出现了，股票价格的下跌就是安全了，这种观念都是非常莫名其妙，怎么能得出这种观念呢，你看在成熟市场国家，发现它下跌是非常担忧的，一般来说，稍有一个比如说到了10%的时候，他就开始警觉，到了15%，他就认为必须干预了，应该让这个市场稳定下来，而我们有时候反而相反，下跌了倒是很高兴，觉得终于安全了，上涨了老是很担忧，这都是对资本市场不理解的一个体现，不了解的体现，如果用这种心态，说我们要建立一个现代化的金融体系，我看是不可能的。”

　　国内股市的上一轮熊市其实离我们并不遥远，2001年到2005年，国内股市在慢慢熊市中挣扎了四年之久，直到股权分置改革，才拨开了市场前途的重重迷雾，演绎出了06年到07年这波空前的大牛市。

　　记者：“你认为现在对市场的呵护不仅是对于投资人的呵护，更是对股权分制改革成果的一种呵护，为什么你这么看？”

　　中国人民政法大学教授刘纪鹏：“把国家股按照市价抛出来，当时国家股数量很大，它们折价就是一元钱，但是市价是当时十二元钱，2001年6月的时候，所以市场就迟迟不能接受这样的大地雷的爆发，因此就徘徊了4年，我们又没有提出新的思路，以后到2005年4.29通知下来，就改市价减持为对价减持，对价过程中就产生了照顾中小股东的利益10送3的问题，因此从这个意义上说，对价减持就更符合国情，但是这种送(股)是有代价的，我今天给你送了10送3，你要同意我在12个月之后能够流动出5%跟你并轨，24个月之内我可以流动10%，36个月，3年以后，我的所有非流通股转为可流通股，这就是大非，小非基本上一年以后就可以流动了，只要你持股不超过5%。”

　　记者：“那么实际上现在市场进行到这个过程当中，只是刚刚完成了股权分制改革的第一步，那么随之而来的，我们现在正在经历的应该是股权分置改革当中的第二部分，就是大小非的流通，减持。”

　　刘纪鹏：“熊市将进一步积聚矛盾，就是我们的股权分制改革，最艰巨的任务还没有到来，大股东向股民送，大家高兴，市场上涨，这是我们大家欣喜的一段，让大家比较忧虑的一段就是现在开始越来越大的抛压。”

　　记者：“那么制度建设方面有哪些制度是可以进一步来呵护这个市场的？”

　　刘纪鹏：“就是强化它的信息披露，你在每一次买卖之前，不管多寡都必须披露，我们现在是超过5%可能才需要走程序，那么现在很多大非出来了，信息披露得不充分，股民都不知道，股价就下来了，因此我想针对这个问题，我们的媒体，制定的报刊，必须专辟栏目，在这三年当中凡是大非在卖股票的都必须提前在这些制定的刊物上披露，证监会应该制定一个专门的规则，加速制度性的改革，推行对经营者高管的期权制度，让这个股价跟经营者高管的期权挂钩。”

　　半小时观察：切实履行承诺 保护投资者利益

　　现在的不少老股民都应该对2001年到2005年的那场漫长熊市记忆犹新，我就还记得，在2005年和2006年的时候，沪深两市成交极度萎缩，有时两市交易量加在一起只有几十亿元，新股一发行就跌破发行价，大量的股票价格都低于上市公司的净资产，几个月下来股价涨跌不过一两分钱，基金和券商经营惨淡，连发基本工资都困难，这个股市已完全丧失了融资功能，根本起不到优化配置资源的作用，可以说是死水一潭。监管层频频出台利好政策，但当时的股市就像已经停止心跳的病人，面对一次又一次电击，丝毫不为所动。

　　垂死的股市最终促使管理层下决心启动股权分置改革，中国股市也迎来了随后波澜壮阔的大牛行情，大量的国有蓝筹公司才能够以较高的市盈率发行新股，而亿万股民也能够真正分享到中国经济成长的成果，真正让自己的财产性收入有所增长，在不断高企的CPI面前挺直腰杆。但让大多数投资者没有想到的是，这轮行情变得太突然，当越来越多的投资者丧失信心，承受巨大损失的时候，我们需要清醒的认识到，如何促进中国股票市场稳定、健康发展。

　　如果违背市场规律、漠视投资者利益的情况持续发生，繁荣的市场一夜就会变得荒凉，但相信这不仅仅是投资者受到损伤，整个国民经济也会受到拖累，投资者信心的恢复也需要很长很长的时间。

　　我们注意到证监会在其网站上宣传说：“保护投资者利益，是我们工作的重中之重。”希望监管者切实履行承诺，尽快采取措施保护投资者利益，并一定要让投资者知道，监管者正在为此付出努力。

　　主编：张凯华

　　记者：鄢闻余 孙箐 周羿翔 盛情 付豫

　　摄像：徐胜 樊建恩 陈艳波 景延 李培