传一季度巨额热钱流入中国伺机抄底Ａ股

　　：：文刘信民

　　目前，境内市场对热钱的吸引力有增无减。人民币加速升值、次贷危机及A股市场见底的预期，使中国市场成为国际游资眼中最安全的投资天堂。

　　无法解释的巨额外资流入

　　根据中国央行和海关总署4月中公布的数据，今年一季度，我国贸易顺差为414.2亿美元，实际使用外资为274.14 亿美元，两者之和才688亿美元，但同期外汇储备新增额却达到1539亿美元。出口放缓、贸易顺差下滑，但外汇流入量不减反增，至少有800多亿美元的资金无法找到合理解释。业内人士普遍认为，其中必然有巨额热钱。

　　在中国，可供热钱追逐的“利润”确实存在，一季度人民币对美元升值4％，加上中美利差，热钱进入中国的年收益率可达12％～17％。这已不是“蝇头小利”。在很多人看来，人民币是世界上“最安全的投资品之一”。

　　热钱 像“负心的赌徒”

　　各国金融界对热钱的解释虽然千差万别，但含义基本相同，就是指为追求高收益和低风险，而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。有人将热钱比喻成一个“赌徒”与“负心汉”的结合体——在进入某地区金融市场之前，掌握热钱的投机者会寻找对象的软肋、判断获利的前景，同时会像赌徒一样用孤注一掷的气魄展开“豪赌”。一旦赢利，它又会以最快的速度逃逸，充分显露出“哪怕此后洪水滔天”的负心与绝情。

　　一般来说，新兴市场发展迅速，容易出现经济“泡沫”，且在金融管理方面不十分成熟，从而经常成为热钱觊觎的对象。

　　在2006年5月全球股市调整过程中，美欧等发达国家的股市仅有5％的跌幅，而一些新兴市场的跌幅则高达25 ％，背后热钱兴风作浪，在不到一个月的时间内，市场上就出现了外国资金累计抛售24亿美元的印度股票，连续12天净卖出韩国股票，连续9天净卖出台湾股票的“壮观景象”。这些国家的金融市场如坐过山车，而下冲太大，就可能伤筋动骨，最典型的例子是1997年的亚洲金融危机。

　　热钱也并非一无是处，它有时也会对投入地区的经济发展起到刺激作用。但它是一把双刃剑，当流入的热钱达到一定数量时，就会出现如通货膨胀、汇率剧烈波动、投机风气高涨等问题。假如所在国家或地区处理不当，就只能任由热钱拿走利益，却把经济发展的“悲伤”留给自己。

　　热钱流入中国的障眼法

　　热钱一旦发现猎物，就会想方设法通过地下钱庄、虚假贸易等渠道入境牟利。

　　广东省社会科学院“境外资金在国内异常流动研究”重点课题组组长黎友焕博士说，境外热钱进出中国的渠道五花八门，在其完成的报告中就能列举出100多种。

　　黎友焕举例说，在他们跟踪调查的一个案例中，发现了如下新颖手法：一个地下钱庄以境外公司的名义，与国内的外贸公司签订一个贸易合同，约定外方提前支付部分货款以便中方能及时组织货源出口。这笔钱入境3个月后，交货期到达，但中方以“货物生产中出现特殊原因”为由，要求外方同意延迟3个月交货。双方“经过多次协商”后，外方表示“予以谅解” 并同意中方的要求。又过了3个月，交货期再次来到，这时中方又以“原材料价格上涨”为由，要求外方多付些钱。为此，双方又“不断协商”了两个月，最后双方“不欢而散”，中方把钱还给外方，另外还赔偿外方预付款的10％。从表面看这确实是“一宗出现意外的贸易”，还貌似发生了“严重的贸易纠纷”。而实际上，地下钱庄轻而易举地把境外资金引入国内，并“ 合法”地滞留了8个月并带走了利益。

　　除了“虚假贸易”，从一季度的外汇数据来看，国内外汇贷款(国内企业向商业银行特别是外资商业银行“借钱”) 同比大增57％，增加488亿美元；而2007年全年的增加额不过511亿美元。外汇贷款飙升，相关进口贸易和投资生产却没有同幅度增加。有专家认为，除了人民币贷款“紧缩”，很多企业无法得到足额人民币贷款，而不得不借外汇然后换成人民币外，为数不少的企业可能正把外汇贷款开拓成一条新的热钱流入渠道。这些企业大量借外汇贷款，然后千方百计兑换成人民币并进入金融市场，或直接套利造成热钱增加。

　　千亿热钱 等待抄底A股

　　如果如有些业内人士猜测的，今年一季度的800多亿美元“无法解释的外汇增加额”大部分是热钱，那么这些流入中国的热钱到哪里去了？特别是在眼下中国股市阴跌不止的情况下？

　　广东省社科院黎友焕博士说，过去的研究表明，热钱的流动是分阶段的，不同阶段热钱进出的比例、关心的热点不同。

　　他说，从目前的调研情况来看，热钱最近正在积极关注中国股市，有部分在上证指数跌破3600点后就入市了，但主力现在还没有真正入市。今年我国股市之所以跌到这么低，除国内外经济发展和股市自身问题外，跟前段时间热钱在高位撤出有很大的关系。

　　黎友焕认为，境外热钱主力还在观望，特别是在等待政策的配合。一旦有利好政策出来，就会掀起攻击大浪。因此，热钱现在关注的不是多少点位可以进去，而是我国政府的态度和政策趋势。他认为在这一波反弹中，热钱肯定能抄底，凭它们信息灵通、炒作技巧高超等特征，国内机构投资者难以与之比拟。

　　但同时流入速度的增快，也隐藏着热钱大规模撤出的危险。

　　一个重要理由是，美国次贷危机仍在延续，境外金融机构多出现不同程度的亏损。花旗银行4月18日公布2008 年第一季度业绩，巨亏51.1亿美元；美林集团连续第三个季度亏损，为节省开支，不得不裁员10％；包括这两家在内的诸多外资财团都在积极游走募集“救命资金”。由于流入中国的投机性资金很大一部分是国际对冲基金的资金。这些对冲基金又主要由上述国际大型金融机构投资设立，因此在这些大型银行自身难保的情况下，很有可能撤回它们在中国的“投资”。有研究机构认为，2008年3～4月外国金融机构第一季度亏损公布前后，以及今年6～7月第二季度亏损公布前后，热钱最有可能撤离。

　　中国央行主管的学术刊物《金融研究》2007年9月一篇文章曾指出：“如果出现2000亿美元以上的外资集体撤离我国，就意味着中国资本市场上突然出现了1.5万亿的资本品(相对于消费品而言的投资品)供给。这会大幅度压低资本品价格，房地产市场和股票市场会出现灾难。”