民企转型的李如成版本

　　本刊记者 徐琳玲 发自上海

　　在这不平静的一年，李如成狠狠地体会了一把坐过山车的滋味。

　　在A股市场一片惨绿的大势下，持有16家上市公司股份的雅戈尔流通市值从最高峰240亿跌至136.77亿元时，扣除初始成本，这部分浮盈依然达到94亿元，但其中有6项投资出现了亏损，亏损金额为6.8亿元。

　　比如，根据《理财周报》报道，去年11月，雅戈尔出资35.88亿元认购了1亿股海通证券，这笔投资到2007年年末增值到55亿元，但随着A股一路波动，海通证券股价从1月份开始一路走低，3月27日的收盘价为29.18元。雅戈尔持有的这部分海通证券的市值也缩水至29.18亿元，与初始成本相比，亏损了6.7亿元，已超过去年净利润的1/4。

　　世界就这么势利。不久前还让企业界、大小股市玩家称颂艳羡不已的财富英雄、中国“巴菲特”，如今被媒体、股民放在火上炙烤。而雅戈尔“不务正业”的投资策略受到前所未有的质疑和抨击。

　　“财富”过山车

　　在过去的一年，李如成无疑运气极好，好到让所有听说他故事的民企老板们都眼红的程度。

　　在过去几年间，从事服装制造业的雅戈尔陆陆续续买入16家上市公司的股票。2006年到2007年，中国资本市场“狂牛”的到来，使得持仓成本极低的雅戈尔的财富以惊人速度暴涨。根据雅戈尔2008年1月30日的预告，2007年度净利润与去年同期相比预增210%。“雅戈尔去年同期净利润为7.55亿元，按照预增幅度计算，该公司2007年净利润为23.4亿元。”但23.4亿元的金额里有68%来自股权投资收益，主业的经营收入竟然只占三分之一不到。

　　让雅戈尔在资本市场上扬名立万的，是对宁波银行和中信证券的两笔投资。前者于2007年7月挂牌上市，不到10日股价涨幅就超过200%，雅戈尔当年投资成本不过每股1.01元；随后，券商概念的中信证券在大牛市里一路飙涨，一度最高创下117元多的股价，身为第四大股东的雅戈尔持股成本仅为每股1.7元，总投资成本不过3.2亿元。雅戈尔在2007年2月减持了3012.14万股，套现7.5亿元(税后)。

　　钱来得如此之容易，让实业出身的李如成感慨万分。20多年前，从宁波农村回城的李如成揣着2万元的知识青年安置费，从一个戏台地下室的原始手工业作坊起家，苦心经营20年之久，终于拥有亚洲最大衬衫西服生产基地的一份家业，旗下有两万员工，在A股上市。“我做了30多年服装，利润都是一点一点积累起来的。”“但投资就是不一样，一下子就能赚制造业30年的钱！”

　　相比资本市场动辄翻几十倍、几百倍让人血脉贲张的财富游戏，一针一剪刀的实业积累实在像每餐必吃的白米饭一样没有吸引力。仅在2007年一年间，雅戈尔在股权投资方向新增投资高达50多亿元。

　　在雅戈尔内部，李如成主持成立了两家投资子公司：宁波雅戈尔创业投资有限公司，上海雅戈尔投资有限公司。李如成掌控着投资的决策核心，搭档是他在香港拿到MBA学位的独生女儿。至于自家的发家根本——纺织服装业务，交其弟全权负责。

　　房地产业，是雅戈尔主业之外、支撑业绩惊人增长的另一利润引擎。目前，旗下全资子公司雅戈尔置业的总资产超过70亿元人民币，开发面积达300万平米，成为宁波、苏州等二线城市的地产龙头。

　　资本市场的利好因素，和房地产的高额利润，一起让李如成的胃口迅速膨胀。从2007年起，雅戈尔投入巨资增加土地储备，通过公开招拍挂等方式，在宁波、苏州及杭州等地购进12块土地的使用权，新增的土地储备面积超过140万平方米。尤其是去年10月9日以85500万元的价格竞得西湖区另一块住宅用地，创下了杭州的地王。

　　在“圈地”雄心的催化下，腰缠万贯的雅戈尔在2007年9月出演了戏剧性的一幕——向证监会提出发行规模为18亿元的可转债申请，希望为手中四个房地产项目募集资金。然而，鉴于雅戈尔本身庞大的可出售金融资产，这一圈钱要求遭到了证监会的断然否决。