理性的短线抉择

　　-天宁

　　在不确定性因素加强的情况下，即便可以发现市场机会，也无法确定它的可持续性

　　站在这个时点，大脑中纠缠着CPI、高油价和灾难损失一系列听起来和看起来都有压抑感的关键词，我很难信心十 足地认定市场的机会即将来临。但另一方面，市场永远纠缠着机会和风险，我愿意从两方面来阐述我所认为的机会所在。

　　机会有时需要一点勇气

　　先说长期性的，从周期来看，未来的两三年内再次出现一个小高潮的可能性很高，如果勇气和资金都能承受考验的话 ，我的建议是在下半年买入筹码，静待机会的来临。

　　之所以这样认为，是基于两点：

　　1.市场风险的释放到位

　　对于A股的合适市盈率一直存在诸多争辩，但对于“风险已经释放”这个概念，市场还是有所认同的。与国际市场比 较，沪深300今年动态估值水平PE=20.8、PB=4.6依然偏高，但6月份A股和H股的溢价水平却已经降至新低 ，而且沪深300的动态PE也已经接近历史低位，就市场本身而言，风险已经非常小。如果再考虑到A股上市公司的利润增 长能力、新技术对企业经营水平的提升的正面效应(比如说技术升级、产业升级概念)仍在释放，目前的市盈率基本已处在合 理范畴。这时候的市场下跌，就为日后营造了更大的获利空间。

　　2.收益于通胀的概念

　　数据表明，通胀和股市之间并没有过多的连带性，但是治理通胀不外乎：提高利率或是提高居民收入水平。根据目前 的情况，我们可以看到央行在缩紧货币供应，但并没有持续加息，如果这一情况持续，而提高居民收入又是必然趋势的话，消 费市场的活跃将是一股很强的拉升力量。

　　当然，一切市场行为又受到心理因素的影响，使情况总不如人们预料的那样精准。

　　再说短期，目前股指在3000点以下已经有9个交易日，股指始终在3000到2700点的箱体中震荡，我进行 的模拟分析认为，下周(6月30日～7月4日)冲破3000点向上的可能性很大，上周我们观察到成交大幅放大的现象如 果确实是增量资金入场，那么一旦上攻3000点，很可能出现有操作价值的一轮小反弹。也就是说，我认为短线(目前预计 是一周或两周)是有很大机会的。但这并不意味着不存在风险，因为基于整个下半年的判断，并不轻松。

　　疲弱的下半程

　　正如开篇所言一般，市场为我们提供了机会，也带来了诸多疲弱的信号：

　　1.融资压力的存在

　　Wind的统计数据显示，2008年6月，A股市场解禁总量74.16亿股,占2008年5月底流通总股本的 1.42%；6月到年未，将解禁848.63亿股，新增可流通股本16.24%。而未来三年内，解禁11529.78 亿股，是流通总股本的2.21倍。虽然，解禁并不是市场疲弱的原因，但它却可以加强弱势。

　　从限售流通股的解禁压力来看，下半年各类解禁股依旧是市场的主题，而今年的最高峰就出现在8月份。目前的压力 (6月)是比较小的。但创业板和股指期货一旦推出，是否会给市场以扩容的心理压力？

　　2.难以解决的CPI升温

　　5月份CPI数据没有出现好转，通胀压力依然存在。加之灾难性气候的影响扩大，有宏观环境引起的通胀预期、货 币紧缩和企业盈利回落都会影响市场信心的积累。

　　在不确定性因素加强的情况下，即便我们可以发现市场机会，也无法确定它的可持续性，因此建议以短线的策略为主 ，比如：技术性反弹带来的机会和中报行情。

　　目前仓位较轻的投资者可以适量介入，从主题投资出发寻找短期能够获益的产品：如煤炭、商业零售、生物医药、农 产品等都有较强的投资优势。

　　另一个机会是中报行情，迈入七八月份，上市公司又将迎来一次业绩浪。历史证明，即便大盘弱势，年报中报仍会有 一部分“黑马”股吸引资金炒作，那些一些中报业绩超预期增长、低市盈率、前期超跌都有可能走强大盘。

　　热钱多过外汇储备

　　近日,社科院世界政治与经济研究所专家张明在社科院网站上发表报告指出，在一定的经济学模型假设下，中国资本 市场上的热钱数额惊人，已高达1.75万亿美元，这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104 ％。采用新估值模型的社科院专家报告指出，流入我国的热钱已赚了5000多亿美元。

　　超出全球外储量最大国外储总额4%的热钱规模，无法不令人感到震撼。外贸及FDI(国外直接投资)进入中国的 热钱数目高达1835亿美元。有学者认为，热钱通过外贸进入中国内地是比较容易操作的，可以通过虚假贸易、不合理报价 的手段来向外汇管理局申请较高的核销数额，从而将多余的部分转投资本市场。

　　不愿买股愿存钱

　　近日，央行发布的调查报告显示，在当前物价和利率水平下，认为投资股票或基金最合算的居民占比，在上季度大幅 下跌8.5个百分点的基础上，本季再跌10.8个百分点降至16.8%，基本恢复到2006年年中水平。居民家庭拥有 最主要金融资产为股票和基金的占比，也分别比上季度和去年同期下降6.4和9.7个百分点。与之相对应，居民的储蓄意 愿不断增强。

　　石油峰会

　　国际油价高企已经引发了世界各国对未来经济走势的忧虑，近日，在沙特举行的石油峰会油价上涨过快再度引发国与 国之间的争吵。在压力之下，欧佩克组织并没有对增加产量松口，表态目前的油价水平与市场供求基本面因素脱节，原油市场 并不存在供给短缺问题。认为投机活动对原油市场产生了影响，也认同美元贬值对原油价格上涨有较大影响，并呼吁各方关注 美元汇率的不确定性。不过，为平抑油价，世界最大石油输出国沙特已承诺，下月起，将把每天原油产量增加20万桶，达到 日产970万桶的历史最高产量。

　　铁矿石再涨

　　宝钢集团代表中国钢厂与澳大利亚矿业巨头之间的铁矿石价格谈判终在6月23日达成一致。本次铁矿石最高涨幅达 到了惊人的96.5%，超过之前2005年最高的71.5%涨幅。预计全行业成本将在巴西矿涨幅基础上增加10亿美元 以上。而中国联合金属网的最新报告更是指出，炼钢业另一大原材料焦煤的价格上涨也不可忽视，近日山西焦炭价格每吨再上 调300元，至此，单单6月份已累计提价600元，这一价格比年初的价格暴涨了127%，这将致使钢厂生产成本压力陡 升，利润遭挤压。外界认为，对钢铁行业而言，此次谈判价格的上涨是短期利空，长期则可能有利于进一步加大大型钢铁企业 与小企业的利润水平差距，这也为加速钢铁行业的兼并重组创造了可能性。

　　QFII不是抄底神

　　对于QFII，外界一直有一种神秘的印象，国内一直有投资者认为QFII信息灵通，每次运作都抄到历史大底。 但根据目前已有的统计数据，在3300点附近QFII已经大力建仓，并非总是踩准最低点。而据统计，QFII在A股的 投资收益2007年全年为123.54%，低于国内股票型基金137.66%的涨幅，从其最近两年的业绩表现看，基本 与国内混合进取型基金接近，但低于国内股票型基金。外界认为，和国内基金相比，QFII的考核机制不同，更强调长期收 益，不能简单给两者做比较。

　　学习三一重工

　　股东纷纷锁仓

　　第一只全流通股三一重工管理层宣布锁仓两年后，一度遭遇投资者追捧，股价在短期内大幅上调。此后有研硅股、黄 山旅游和鼎立股份三家上市公司也宣布锁仓，股价也迅速拉升。但值得关注的是，“锁仓鼻祖”三一重工在发布减持承诺后的 连续两天内，机构卖出金额共计7.4亿元，引发担忧。

　　有市场人士认为，这几家公司的大股东之所以承诺追加“锁仓期”，是因为控股股东为了保住绝对控股地位不流失， 不得已而为之。也有舆论表示，锁仓并不代表什么，只有大非开始增持的时候，才算真正的利好。增持是出于以盈利为目的的 投资行为，是产业资本与金融资本PK过后的逢低买入行为，也意味着股价已经进入价值区域。

　　燃油附加费再增

　　成品油价上调后，上调燃油附加费开始被关注，恰逢暑期奥运旅游高峰，其价格变动引人关注。据了解，目前国内航 线按照每人60元(800公里以下)、100元(800公里以上)不等来征收燃油附加费。关于上调标准，业内目前有两 种说法：说法一，将800公里以下国内航线燃油附加费从60元调至80元，800公里以上航线从100元调至130元 ；说法二，800公里以下每人从60元调至100元，800公里以上调至150元。而相关人士也表示，简单上调价格不 能解决所有问题，必须要改变航油一家垄断的现状。

　　百元股只剩一只

　　曾经在2007年风光无限的百元股大军目前仅剩贵州茅台一只，曾经两市的第一高价股中国船舶甚至从300元高 位跌至70元附近。与高价股迅速减少相对应的是，原本少见的5元股已经渐成主流。根据统计，目前10元(含10元)以 下的个股共1007只，占全部股票的约2/3；而5元(含5元)以下的低价股数量已经达到303只，占全部可交易的上 市公司总数的20%，其中4元以下的也有87只，3元以下的个股也开始出现，达到5只。考虑近两年上市公司业绩的大幅 提升，目前的平均股价水平已经显得比较低廉。