谜底就要揭开

　　-林荫

　　基金该说什么不该说什么都有所限定，越来越多的规矩证明管理层可能要有所动作，投资进入到一个猜谜语的阶段， 比谁更懂政策的心思

　　经常通过各大媒体的财经版面观察基金动向的投资者可能发现，基金公司的腔调忽然都有点顾左右而言他，嘴上动不 动就是大道理，总是不说点对市场实实在在的小对策。这样的小细节正在暗示，现在的市场正处在一个微妙的阶段，几乎所有 人都在选择谨慎。

　　最让人感兴趣的是管理层禁止基金公司看空的消息，本来以为仅仅说说而已，但打交道的基金公司果然立即禁声，改 变宣传路数做投资者教育了，让人觉得异常。一方面是基金从过去的侃侃而谈改变成沉默寡言，另一方面确实来自管理层的声 音空前热闹。证监会主席尚福林连续两周四次讲话给中国股市打气，新华社和《望》这样的官方媒体纷纷发表救市言论，而综 合所有的报道，稳定则成了最关键的词汇。如是种种，让外界怀疑，管理层清除杂音，自然是要为大动作铺垫，但动作是什么 又让人不好说。

　　整体来看，和前一阵子愁云惨雾的十连阴相比，中国A股在近期的表现不但量能所有回复，下跌幅度也远远小于美股 。可以看到，机构投资者已经从过去惊弓之鸟的状态中走出来，开始用更加理性的态度来审视中国资本市场，真正开始静下心 进行价值投资。

　　我们可以看到，从最近半个月的大盘表现来看，政策驱动行业热点的走势已经表现得非常明显。从近期的热门板块来 看，先是3G概念，之后是奥运板块、环保概念，再又是新能源和农业板块，都是明显受益于政策的影响，资金往来也非常活 跃。相反，与之对应的是，在一系列宏观调控的影响下，金融地产板块尽管已经跌幅足够大，但向上的动静却非常小，甚至不 断在给大盘反弹带来压力，政策对股市的影响力可见一斑。

　　毫不夸张地说，现在的股市正处在一个大资金都在辨识政策方向的猜谜语阶段，谜底不揭穿，就只能不断用小钱来尝 试。所以，政策面一天不明朗，大资金就越难以全心全意地投入。值得关注的是，离北京奥运只有一个月的7月中旬将是一个 多方信息都要公开的关键时间点：管理层要给下半年的宏观政策定调，6月的CPI和PPI数据即将公布，上市公司会出半 年报，几乎所有的谜底都会在不到十天左右的时间展开。

　　而越是在这样关键的时刻，就越会有种种说得有鼻子有眼看似靠谱又有些荒诞气息的消息充斥开来，例如管理层遏制 股市上涨是为了逼退热钱，基金内斗导致招商银行跌停等等。对于一个成熟的投资者而言，必须要警惕被人误导，不要试图超 越盘面以外解决问题。越是感觉乱，就越要看清楚到底在发生什么。可以从每日的交易量入手，观察主力资金的态度，如果连 续放量，那就可以断定久盼不到的奥运行情和超跌反弹真的来了。

　　有想法的投资者，已经可以准备好做上一回了。而对于基金投资者来讲，就更应该注意那些以行业为名称的基金，抓 住每一次政策利好带来的行业机会。而一般而言，随着调整后股价的降低，并购成本已经降了下来，一些行业在酝酿一些大规 模的重组。我们可以从以往历史中找到那些先知先觉的基金，搭一趟顺风车。

　　台资放宽进入大陆市场幅度

　　台当局“行政院”通过相关措施，将投资大陆挂牌上市有价证券比率，由现行0.4%放宽为10%。现行台湾证券 业者投资港澳H股、红筹股比率不得超过10%的限制则予以取消。?台资直接投资内地企业40%的限制，及未来两岸协商 开放陆资投资台湾股市等相关政策，也可能会适时进行调整。在宣布政策当日，内地A股在国际市场疲软的局面下，低开后高 走，最终上冲到2700点上方。

　　铁矿石定价机制崩溃

　　经过两个星期的继续谈判，全球最大资源性矿业公司必和必拓与中国宝钢集团达成了2008年铁矿石年度长期价格 协议，涨幅与力拓相同，也同样高于巴西淡水河谷。至此，2008年度铁矿石长期合同谈判全部结束。外界认为，今年与澳 方的矿价谈判结果实际上意味着年度谈判机制已经瓦解，虽然这一协议的签订对现货市场不会造成大幅波动，但将为今后的铁 矿石谈判增添许多不确定因素。而以铁矿石为代表的大宗商品价格的上涨也不断给内地CPI带来更大压力。

　　短期外债新高

　　国家外汇管理局公布，截至3月底，中国外债余额为3925.89亿美元(不包括香港、澳门及台湾地区对外负债 )，较去年底增加189.71亿美元。其中，短期外债余额为2367.25亿美元，比上年末增加166.41亿美元， 增长7.56%，占外债余额的60.30%，创有史以来新高。

　　短期外债是指从境外借入的所有约定期限在一年(含)以内的短期债务资金。按照国际标准，短期外债占比的警戒线 是25％。以此作为衡量标准，我国短期外债在整个外债余额中的占比已出现明显偏高迹象。有业内专家指出，短期外债的增 长将使我国的流动性面临进一步过剩局面，为国内宏观调控带来新的难题。

　　基金开户数反弹

　　据中登公司的数据，6月最后两个星期，虽然大盘表现持续疲软，但基金开户数有明显增加的迹象。6月最后一周， 基金新增户突破到3.3万户，这一数字创下基金新增开户近两个月来的新高。该数据曾一度跌破2万户，在此期间的众多新 发基金普遍遭遇销售寒流。值得注意的是，封闭式基金开户数成为此次基金开户数反弹的领头羊。6月最后一周封闭式基金新 增开户数猛增3207户，创下四个月来的最高点。市场人士分析认为，逢低买入的心态在市场遭遇深度调整的环境中可能变 得更为明显。由于大盘已经调整到2700点以下，再度深幅调整的可能性较之前有所下降，在此时进入市场所承受的风险已 大为降低。

　　最糟糕的上半年

　　今年上半年以来，全球通胀，特别是发展中国家的通胀，在石油以及食品价格的推动下，创下新高，全球股市也在这 样的背景下经历了大幅的回调。据摩根士丹利资本国际全球指数显示，这是26年来最糟糕的上半年。

　　最具代表性的美国股市，在纳斯达克指数、道琼斯指数相继进入熊市区域后，标准普尔500指数也在进入7月后进 入熊市区域。而从以往的经验来看，道指在过去从1991年到2001年上涨10年，随之调整2年到2003年。按照时 间周期规律，这次从2003年开始到2007年10月份的上涨用了4年时间，此次调整至少也需要1年的时间。

　　节能减排概念再度崛起

　　现在，虽然大盘走势依旧不见起色，但新能源、环保板块却涨势良好。多只个股都有涨停的表现，成为弱市中的一大 亮点。

　　新能源板块在政策支持、油价高企等背景下，可能会先期摆脱市场整体的弱势，走出独立的牛市行情。在节能减排方 针的指导下，为坚决遏制高耗能、高排放行业过快增长，政府将鼓励企业对传统工艺进行改造，淘汰落后产能，这将给污水处 理、烟气脱硫等行业提供广阔的市场。节能减排概念的机会还可以进一步发掘。

　　北京拿地价格下跌

　　北京土地整理储备中心网站发布数据，今年上半年，北京市土地成交总金额为324.2亿元。但折算后楼面均价为 3541元/平方米，竟然比2007年的3799元/平方米下跌了7%。这也是自2005年以来，楼面均价首次下跌。

　　北京土地整理储备中心的数据显示，原计划于今年二季度入市而由于种种原因未能入市的土地多达40宗，总供应面 积达523万平方米，其中多数为住宅项目用地。外界认为，央行银根紧缩，开发商贷款难，同时新盘销售不畅，其回款也困 难，资金链的紧张也使得部分中小开发企业无力再竞价拿地。而外界认为，如果商品房土地成本下降的同时楼市还维持现在的 供需情况和低迷状态，房价必然下降。

　　舆论暖风不断

　　证监会和证券业协会多次发出全力维护资本市场稳定运行的“维稳”声音，并提出会合理平衡市场供求关系，有序调 节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市等。近日，新华社和《望》周刊 也发文，力图通过舆论的角度来稳定市场信心。?

　　分析人士指出，目前A股市场的最大跌幅接近60%，非理性的抛售行为导致市场持续大跌。在恐慌性打压过程中， 不稳定因素很容易被放大，而对利好因素往往反应冷淡和麻木。随着市场信心的逐步恢复，前期堆积的利好效应将最终得到释 放。近期“维稳”言论频现，为市场运行指明了方向。而市场也在等待实质性救市政策的展开，配合半年报和奥运行情，走出 一轮大的反弹。