林荫

　　从3万亿到2万亿，尽管不停发行新基金，基金掌控的资产还是随着股市的退潮大幅缩水，2007年的基金神话在 2008年变成了基金笑话

　　一位去年高唱8000点的某大型基金总经理已经在私下表态，今年的机会已经不多，大盘也许会一直横盘走下去。 这样略带看空的言论，绝对不会见诸报端，但市场在3000点下方挣扎的态势却实实在在地告诉投资者，在没有实实在在的 利好消息在之前，没有人愿意在经济增速不确定的情况下发动大行情。

　　而现在令基金行业最不安的已经不再是市场，调整反弹的大盘也在考验着基金公司的投资能力和生存本领，越是市场 冷清，整合并购的成本也越低。越是波动幅度加大，就越容易在市场中出人头地。

　　过去是基金抱团取暖，现在则不得不时刻准备捅上别人一刀。

　　老十家开始分化

　　基金不再团结的一个标志就是“老十家”业绩的分化。

　　在基金行业内部，一直有“老十家”的说法，指的是以华夏、南方、博时、嘉实为代表的在2000年前成立的十家 基金公司。因为运作经验丰富，也各有各的拳头产品，在过去的牛市中表现虽然有所差异，但在业绩上基本上还是保持了齐头 并进的态势。

　　但进入2008年以来，作为基金行业的代表，“老十家”明显有分化的态势。华夏基金在取得了龙头老大的地位后 延续强劲的势头，年初发行华夏蓝筹希望债券基金保证了资产规模不至于大幅缩水，仓位上也采用轻仓的办法。在仓位下调幅 度最大的华夏回报2号二季度报告中，就提到“2008年二季度市场继续走弱，从市场共识的盈利预测来看，目前市场估值 的合理性已经大幅提高，但是此盈利预测滞后于最新经济形势变化的可能性越来越大。基于对市场谨慎的判断，我们在资产配 置上继续保持较低的股票类资产配置，增加债券类资产的配置。”而上半年，华夏旗下10只偏股型基金净值加权平均跌幅只 有26.66%，排名所有基金公司第一名，轻仓的策略获得了成功。

　　但一些同样位列“老十家”的基金公司，显然对市场的判断过于乐观，仓位调整不力。从数据中我们可以看到，包括 大成、鹏华、长盛、嘉实、国泰在内的“老十家”基金公司的资产净值市场占比下降的比较厉害。这样的现象，一方面是因为 “老十家”基金的持有人很多进入市场较早，有着更多的经验，选择了赎回规避市场风险，但另一方面，也是因为随着基金公 司的增多，很多“老十家”基金公司的管理团队发生了巨大的变化，没有熊市经验的新人掌握投资大权，不能对市场的变化及 时反应。

　　而“老十家”的业绩分化也证明，华夏基金囤积分析师，加强投研实力的做法获得了市场的认可，再有经验的基金公 司也必须要持续加大对市场的研究力度。

　　银行系基金守住营盘

　　基金开始斗基金的场面最集中体现在新基金的发行上。在市场低迷的今年二季度，新批基金密集发行造成渠道拥堵已 经是一种常态。在这样的背景下，基金延期募集已经司空见惯，而总规模小于5亿元的迷你型基金更是比比皆是。但这样的时 候，银行系基金的渠道优势就开始显露出来。

　　可以看到，近期发行规模较大的大部分都是银行系基金，上个月发行的建信增利债券基金募集规模达到了59.69 亿，工银添利债券基金也达到了48亿，而交银施罗德增利债券基金首发规模就达到103亿，是今年唯一一只首发超过百亿 的基金。此外，股票型基金如中银策略发行规模在46亿，工银全球也达到31亿，建信优势、中银策略和浦银价值等也是今 年首发规模较大的基金。

　　不仅仅是新基金发行，从数据上看，银行系基金在今年二季度净申购方面同样表现抢眼。天相数据显示，实现基金份 额净申购的10家基金公司中，就有5家属于银行系，占比达50%。净申购排名靠前的基金公司有汇丰晋信基金、工银瑞信 基金、浦银安盛基金、兴业全球人寿基金和交银施罗德基金，基金净申购份额分别实现了5.22%、3.12%、1.93 %、0.95%和0.26%的增长，净申购份额总计达20.45亿元。

　　2006、2007年的单边牛市行情中，风格偏于保守的银行系基金排名一直都不是非常靠前。在很大程度上，这 也源于和其他基金相比，银行系基金的管理者压力普遍较小，不用去血拼排名赢取高额奖金，选股上自然就略有保守。但在弱 市格局下，就需要策略上保守一点，而银行系基金可以充分发挥银行在客户和渠道方面的长处，其充分调动金融资源的优势也 容易在目前的格局下有所发挥。

　　危机逐渐浮出水面

　　从数据中我们可以看到，除了华夏基金之外，排名前五的基金资产市场占比都有所下滑。更为关键的是，无论是博时 、嘉实还是南方、易方达，都已经在2008年发行了股票型基金，而且效果都难以和过去相比，而华夏在拿到了发行资格后 ，虽然高调宣布要让公认的第一基金经理王亚伟来操盘，但却迟迟不动，显然是在积蓄足够的动能。

　　私下里，已经有一些基金高层抱怨华夏不讲江湖规矩，尤其是前一阶段钢铁板块和保险板块的大起大落就被外界怀疑 是基金之间在好勇斗狠。这样的事情无凭无据，但猜测并非全无道理。我们从数据上明显可以看到，基金行业在大幅减持金融 地产之后，其重仓股的重合度已经开始降低，抱团取暖的局面一旦结束，基金之间自然就没有什么情面好讲，尤其是市场变化 的速度增快，为了饭碗自然顾不得面子。

　　尤其值得注意的是，在市场调整的过程中，基金行业的整合也开始加速。博时基金的股权拍卖、摩根斯丹利入主巨田 基金和洛希尔银行参股中海基金都在今年发生绝非偶然，在这样的背景下，基金公司为了生存下去，也必须要和同行们斗上一 斗了。

　　而对于普通投资者，比较好的情况是常年来一成不变的管理费可能会有所松动。这种与业绩脱钩的盈利模式一直为市 场所诟病，而经历了今年上半年的暴跌后，深套的基民们开始集中向这种模式开火。而基民的呼声也得到了专家的响应。《基 金法》起草小组原组长王连洲就明确表示，在目前股市低迷，基金投资者出现大幅亏损的情况，仍然按照牛市的费率收费并不 合理，适当降低管理费势在必行。他指出，起草基金法时就为基金公司降低管理费留下了空间，基金公司和基民之间属于信托 关系，管理费的高低可以由双方来约定。

　　基金斗基金，怎么着也得给小投资者斗出点实惠。