针对目前的股市阴跌，希求政府大力救市似乎有些一厢情愿。经济学家成思危认为，救市本身就是一个假命题。

　　撰稿·金姬(记者)

　　脉冲行情

　　中国股市持续低迷之际，8月20日沪综指收市大涨7.63%，创下近4个月的单日最大涨幅。这次暴涨源于一份 报告和几则传闻。

　　8月19日，摩根大通首席中国经济学家龚方雄在一份给客户的报告中表示：“中国政府领导层正在认真考虑一项总 金额至少2000亿-4000亿元人民币的经济刺激方案，并可能于年底前放松货币政策。该方案将包括减税、稳定国内资 本市场以及支持房地产市场健康发展等多项措施。”报告还提出，可能会动用部分外汇储备建立一只基金，以维持A股市场稳 定——这与传言中的平准基金不谋而合。

　　似乎是为了配合这份报告，证监会或将以“二次发售”方式解决大小非问题、印花税有望再度下调为双向征0.05 %、新股上市审批将暂停3个月、“融资融券”可能在奥运后推出等朦胧利好也紧随其后传出。因此，中国A股市场便上演了 8·20大戏：个股全线反弹，262只个股涨停，两市仅1家个股下跌。

　　但这只是昙花一现。8·20“脉冲行情”后一切照旧，股市再次回到下跌轨道。

　　考虑到摩根大通在业界的地位，且龚方雄是著名经济学家厉以宁的学生，而后者一直是中央政府所倚重的经济智囊之 一，人脉极为广泛，这份报告难免让市场产生一些联想。一些分析人士认为，摩根大通发表这种观点，不排除其提前得到某种 风声，而趁机做个影响市场的“机会主义者”。

　　但是，龚方雄的观点立刻受到多方质疑。银河证券首席经济学家左小蕾称“摩根大通的报告瞎说”，她认为报告依据 可能是央行为了缓解小企业融资难的情况，调增2008年度商业银行信贷规模的政策。左小蕾说：“政府的钱可不是随便拿 出来的，钱怎么用早就有预算了，并且是要经过人大批准的！”

　　在龚方雄报告公布的第二天，美林随即发表研究报告，称“外汇储备不可能用于救市，千亿经济刺激方案不算什么” 。而经济学家谢国忠也指出摩根大通的方案违反常识，是无稽之谈。“外汇储备怎么可能拿回国内消费呢？调控的目的本来就 是要控制国内货币供应量。”

　　全国工商联研究室主任陈永杰则认为，刺激经济增长计划的说法，可谓既成立又不成立。其理由是，近两三个月，中 央和各个部门都在采取措施，包括放松信贷等实际措施已经都在做了，而不是最近出台一揽子计划。

　　8月21日，李嘉诚在长江实业及和记黄埔公布2008年度中期业绩时提醒股民要小心投机行为。对于摩根大通的 报告，李嘉诚认为，如果有人利用消息在股票市场获利，就是“罪过”。无独有偶，业内人士皮海勇撰文称，摩根大通的报告 目的是为了赚钱，由于购买了近8亿港币的股票，摩根大通必须通过制造一些利好消息才能让低迷的中资股扭转全局。

　　随着“千亿经济刺激方案”报告的可信度下降，那些同期出台的利好传闻也受到影响。

　　8月22日，证监会相关负责人表示，不会通过大宗交易系统或二次发售机制给大小非打造另外一个市场，监管部门 正在研究引入券商中介和二次发售的具体措施。对于二次发售中的定价机制，该负责人表示，要设计市场化的定价机制，大体 上将以二级市场价格为基准形成价格基础。

　　对于印花税下调的传闻，证监会没有任何回应。而复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三认为可能性不大，他表示 ：“即使减了用处也不大。就像去年5·30加重印花税，股市继续上涨一样，人们不会因为交易费用高低而改变是否参与投 资与买股。”谢百三也一一批驳了新股上市审批将暂停3个月、“融资融券”可能在奥运后推出等传闻。

　　救市之辩

　　8月22日，国际油价大幅回落，创近4年来最大单日跌幅，当天纽约市场油价下跌幅度高达5.4%。美股全面上 涨，三大股指涨幅均超过1%，道琼斯指数上涨近200点。而同一天，上证综指收于2405.23点，较上周下跌了45 .38点，周跌幅1.85%。深证成指收于8101.68点，较上周下跌了131.73点，周跌幅近1.6%。两市总 成交金额为3150亿元，较上周放大近500亿元。

　　中国股市之所以没有跟随国际大环境一起上涨，主要围绕救市传闻而起伏。当救市传闻蔓延，股市暴涨；未兑现，股 市暴跌。不幸的是，上半周的救市传闻在下半周就一一破灭了。

　　继前一周对七大市场热点做出正面回应之后，证监会从8月18日到22日针对“大小非”、上市公司分红等问题推 出了具体措施。一方面，证监会拟提高上市公司申请再融资时的分红标准，鼓励上市公司建立长期分红政策；另一方面，证监 会表示已在研究规范大宗股份转让的相关制度，考虑引入“二次发售”制度，把大宗股份打散，减少其对二级市场的冲击。这 些都有望从一定程度上缓解投资者对市场的担忧。

　　但证监会的这些措施，似乎还达不到市场参与者的“期望值”。

　　自今年中国股市跌破5000点(1月21日)、4000点(3月13日)，3000点(4月22日)乃至24 00点(8月13日)以来，救市呼声一直不断。证监会只在股市跌破3000点的2天后把证券(股票)交易印花税税率从 3‰下调为1‰，使得4月24日大盘大涨9.29%。而更高层面的领导也没有清晰的表态，也许在他们看来，股市低迷只 是让广大散户的闲钱缩水。和实体经济目前遭遇的困境相比，虚拟经济还不是当务之急。哪壶开了提哪壶，虚拟经济在日程表 上还没有火烧眉毛。

　　但虚拟经济出现危机信号，和实体经济息息相关。郎咸平指出，股市、楼市泡沫的本质是中国制造业出现了重大危机 。也就是说，我们民营制造业所面临的投资环境从2006年开始极速恶化。因此很多民营企业家把应该投资实业的钱拿出来 炒楼炒股，才造成了股市、楼市的泡沫，泡沫的本质是制造业的回光返照。

　　实体也好，虚拟也好，目前正是多事之秋。我国整体经济并不令人乐观。近日官方经济智囊正齐聚北戴河，他们此番 商议并试图寻求答案的命题正是“防止通胀”和“防止经济增速下滑”。而有关人士披露，智囊们“一致认为经济增速下滑比 通货膨胀更可怕”。据了解，继续扩大内需和控制物价是中央下半年宏观调控的大方向。

　　整体经济增速下滑会对股市带来一定负面影响。8月11日，国家统计局公告7月份宏观经济数据，PPI(工业品 价格指数)涨幅达10.4%，创12年来的新高；7月份原材料、燃料、动力购进价格综合上涨15.4%；采掘和原料工 业价格涨幅远超其他工业行业涨幅。今年上半年，工业生产增速放缓、工业企业利润增幅回落，原材料成本上升是最主要的因 素。现在，PPI已经连续三个月步步走高，预示着今年下半年企业将面临更大的盈利压力。

　　未来两至三年的经济趋势不容乐观，这种预期在股市中得到了先行反映，已经发生的股市恐慌性暴跌正是这种集体心 态的体现。从去年10月16日高点6124点算起，上证综指已经下跌了超过60%。

　　在短期经济下滑的苗头刚刚出现时，中央政府就已经采取相应措施应对。从“遏制经济增长由偏快转为过热”变为“ 防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，继而又调整为当前的“保持经济平稳较快发展 、控制物价过快上涨”，中央正在积极应对当前的经济问题。

　　但是，针对目前的股市阴跌，希求政府大力救市似乎有些一厢情愿。经济学家成思危认为，救市本身就是一个假命题 ：“政府救市怎么救？拿钱买股票，那也不可能，把国家的钱拿来解少数人的套，不可能这样，所以只能治市而不能救市，政 府要把股市治理好，而不是直接拿钱去。”-