本报记者吕一冰报道 一月大跌24．63％，为1994年7月以来最大月跌幅。国内股市以地量下跌划上一个惨淡的句号。由于月末的补跌，最终跌幅超过了港股市场，为亚太区领跌的市场之一。

　　Ａ股从去年10月见顶以来已经整一年，沪指最大跌幅72％，与历史上最大跌幅78％已经相当，再往下跌就将直追1929年美国大崩盘的跌幅。而事实上，Ａ股的调整时间和幅度不仅领先，但市场所倚重的经济基本面并没有其他地区更加恶劣。这不能不让市场各方反思。

　　国泰君安研究所最新发布谨慎的策略报告，认为在股市跌破1800点政策底后，向下调整20％左右不可避免，任何技术性的反弹都是逢高出货的良机，除非管理层再出台更加有力的措施，比如免征收印花税、推平准基金、大股东回购、汇金增持。

　　在即将展开的11月，国泰君安研究所认为有“四大利空”悬浮股市上空：

　　一是全球金融风暴才“开始”。诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨10月28日表示席卷全球的金融风暴才“刚刚开始”短期内难以平息。近2个月以来Ａ股与美股、港股的联动性很强，外围股市的动荡必定会影响Ａ股的走势。

　　二是股市11月迎来大小非解禁小高峰。统计显示，11月份沪深两市共有132家上市公司的163．24亿股限售股陆续上市按昨日收盘价计算，解禁总市值1048亿元较10月份解禁规模增加17％。大小非问题会在未来2年内长期困扰中国股市，即使中国经济重新转好，但只要大小非没有得到根本解决，Ａ股很难看到希望。

　　三是房地产行业投资在固定资产投资中占比高达22％，而该行业未来的持续调整已无法避免。近期相继出台救市政策，虽然能够起到一定的市场稳定作用，但能否起到根本性的效果，却很难预测。

　　四是成品油价下调对石化的负面影响。当前国内油价已显著低于国际原油价格，预计政府会在今年年底下调成品油价格。石化板块占指数的权重很大，石化双雄的Ａ股价格更是远高于Ｈ股，警惕石化双雄由“定海神针”变为“空军一号”，加速大盘向下发展。