译杨一帆

　　2000年以后，实际上新兴市场对发达国家的出口额几乎没什么变化，其出口增长的大部分其实是来自发展中国家 。认为只有美国经济振作，新兴市场经济才会复苏是错误的观点。

　　没人再去谈论“脱钩”理论(指新兴市场与成熟市场尤其是美国市场逐渐脱钩，意味着即使成熟市场衰退，新兴市场 仍可强劲)，事实是，新兴经济体与发达国家一同陷入困境。2008年，和发达国家相比，新兴经济体的股票市场下挫更严 重。金融困境迫使匈牙利、拉脱维亚和巴基斯坦等国，向国际货币基金组织求助。台湾地区的出口额在2008年下半年下降 42％，韩国下降17％，连中国大陆的出口也开始萎缩。难道这意味着新兴市场繁荣的终结？

　　对美国依赖度被夸大

　　很多经济学家认为，从巴西到中国，经济繁荣很大程度依赖对美国的出口、容易获得的廉价资本和较高的商品价格， 然而这3个拉动经济增长的支柱如今已崩溃。

　　新兴市场对美国的依赖度可能被夸大了。2000年以后，新兴市场出口额占GDP总量的快速上升，表面上看是来 自发达国家的需求，但实际上他们对发达国家的出口额几乎没什么变化，占GDP总额仍不足20％(见图表)，其出口增长 的大部分其实来自发展中国家。认为只有美国经济振作，新兴市场经济才会复苏是错误的观点。

　　东欧经济危机严重

　　不幸的是，较好总体情况并不能掩盖局部问题，这主要是在东欧。匈牙利、爱沙尼亚、拉脱维亚和土耳其等国有巨额 赤字和外债：2000～2008年，就外债占GDP比率来看，拉美从37％降至20％，新兴亚洲国家从28％降至17 ％，而中欧、东欧地区却从45％增至51％。

　　随着外资撤离，拉脱维亚和爱沙尼亚的GDP在2008年第三季度分别下降4.6％和3.5％，英国宏观经济研 究机构CapitalEconomics预计，今年两国还会下跌5％。匈牙利经济在2009年会出现紧缩，土耳其也将 面临严重困难。

　　俄罗斯经常账户盈余已有多年，但由于外资流出和信用冻结，它也面临严重危机。从去年8月以来，官方储备已减少 1600亿美元。由于油价下跌，俄罗斯将面临10年来首次的经常账户和预算赤字。

　　亚洲经济将最先复苏

　　亚洲出口主导型经济体已受全球需求骤降的影响，新加坡、中国台湾和香港地区产出已下降。但经常账户盈余和较轻 的国内债务意味着，和东欧相比，亚洲受信贷危机影响要小得多。亚洲有两个优势：第一，作为最大原材料进口地，受益于大 宗原材料商品跳水，不像拉丁美洲那样(出口原材料价格下跌导致收入下降)；第二，除印度外，公共债务占GDP比率很低 ，使其财政刺激能有更大空间。这些政策发挥效果需要时间，但在糟糕的2009年后，亚洲将成为世界经济复苏的第一个地 区。

　　中国对亚洲命运至关重要。许多经济学家预计2009年中国GDP增长率，将会从2007年的12％降至约7％ ，这也是近20年来最低的一次。中国政府在2008年年末施行了大规模财政刺激方案，它们将会在2009年下半年起效 。

　　在任何情况下比较中印时都能发现，出口不是决定其受经济危机连累程度的主要原因。印度出口依存度比中国小很多 ，从理论上说，印度经济该更好。但作为近期印度经济增长动力的大部分印度投资，来自海外贷款和新股票发行，可这两个部 分都出现了严重问题。渣打银行认为，印度今年GDP增速将会从9％降至5％。

　　新兴经济体命运各不同

　　拉美的情况介于亚洲和新兴的欧洲之间，疲弱的商品价格将使其出现巨大经常账户赤字，私人资本流入也在迅速减少 。高盛预测巴西2009年GDP增长率只有1.5％，墨西哥因其贸易与美国的紧密联系，GDP将会下降0.5％。据预 测，除阿根廷外，拉美国家的经济也会恢复得很快。

　　过去5年里，几乎所有新兴经济体都蓬勃发展。现在它们的命运则各有不同，决定它们将如何应对富裕国家衰退的最 重要因素，是高储蓄额能否刺激经济或增加信贷。如果国际投资者继续回避风险，发达国家政府陷入自己高额债务的泥沼，新 兴市场将很难发行债券，它们的银行和公司将难以周转贷款资金。

　　总之，由于过去10年的经济结构改革和宏观经济政策，新兴市场的前景仍很乐观。世界银行预测，2010～2015 年，非发达国家年人均GDP增长率约为4.6％，与过去10年相似，比19世纪90年代快了两倍。这样看来，“脱钩” 一词可能会再次出现。

　　(：：英国《经济学家》杂志)