-谷文

　　现在介入黄金套利市场，是一个比单纯投资实物或期货黄金更为保险，收益也会更稳定的方法

　　今年年初，源于对英镑和欧元的信心危机，国际金价在美元飘逸的走势影响下先抑后扬。元宵节前后终于在900美 元/盎司小站一步。以往通常和美元唱反调的金价这次反常了一回，再加上各大网站黄金评论员对市场走势含糊其辞的说法， 让手里拿着黄金的投资者有些不知所措。北京产权交易所首席黄金分析师朱桐认为，现在介入黄金套利市场，是一个比单纯投 资实物或期货黄金更为保险，收益也会更稳定的方法。在双向市场的维持下，黄金套利在酝酿了多年后，已经逐渐成为一个有 相当成熟运作体系的投资项目。

　　套利(spreads)指同时买进和卖出两张不同种类的合约。交易者买进自认为便宜的合约，同时卖出那些高价 的合约，从两个合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水 平。在黄金市场上，套利在现在来讲主要指跨市套利，即黄金T+D与黄金期货之间的套利市场。当同一期货商品合约在两个 或者更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，商品合约间会存在一定的价差关系，而对投资者而言这是黄金套利市 场的主要利润来源。

　　由于黄金期货自2008年1月9日才开始正式挂牌交易，自开盘之日起，即与黄金T+D业务出现了18元/克的 高额价差，回归即用了两个月左右。抛去市场无序的两个月来看，黄金套利业务的历史，最多也只能追寻到一年以前。但据朱 桐说，早在几年前，相似的业务就已经在黄金行业内部悄然流行，只是没有像现在这样作为一个业务门类出现而已。而他始终 都在强调的一点是，无论购买实物或者期货黄金，其根本就是投机行为，而黄金套利业务虽然也有风险，但在T+D和期货市 场的双向风险支撑下，根据提供的资料显示，在正常的操作环境下，是可以及时弥补甚至转向的，只是在整个套利交易的过程 中，需要将一部分资金进行市场转移，以做到风险准备金的充足，进而规避接下来的风险。

　　我们知道，T+D和期货市场存在着双向调整机制，在这种交易方式延伸下的黄金套利市场自然也有正向市场套利和 反向市场套利两种形态。而08年高于1%以上水平的套利机会中，反向市场套利占到了其中多达一半以上的份额。这就说明 ，在跨市场套利的操作中，反向市场套利的操作将是我们主要的赢利点。另外朱桐提醒黄金投资者，正向市场套利存在着理论 上的实物交割可能，虽然以前的套利模型中并没有出现正向套利市场中的实物交割情况，但一旦期货与现货市场价格没能回归 到理想的平仓区间，则必须要在现货市场买黄金现货，同时交割到期货市场。而反向市场则不存在这种情况，因为是期货市场 价格低于现货市场，因此价格的回归将是一个必然的趋势，只是持有时间长短的问题。根据以往已经发生的交易来看，这个时 间平均一般在3天左右。

　　如果在进行正向市场套利的过程中，最终需要以实物交割方式来操作，则在交割实物方面还有一些需要注意的问题， 即期现两个市场并不是所有的黄金实物均可以双向自由交割。这其中涉及到实物金产品的生产厂家与品牌的问题。朱桐说，现 在在期现两个市场均成为指定金条生产厂家的仅有10家，在这种程度上来说，也提醒广大投资者注意选择合适的现货进行交 易。其实只要我们将跨市套利的成本、区间以及出现的机会进行统计分析，后期的实际操作，我们只需要按照我们计算后的结 果按部就班操作就可以稳定实际利润了。