采写/《小康》记者孙晓青

　　中国的投资者称自己为2008年最“受伤”一族。中国股市结构已经发生质变，投资者必须抛开过去股权分置时代 的思想，去适应在“低市盈率”环境下生存。

　　2008年，股市的“变脸”令股民措手不及，经历了6100点的高位后，又直面暴跌至最低1600点，落差之 大着实让人疯狂。股市到底怎么了？大起大落、暴涨暴跌在股权分置时期早已成为了中国投资者的惯性思维，但此时此刻我们 已经进入了全流通时代，如何适应和掌握质变的股市结构成为所有投资者的必修课。期待一个良性发展的股市，期待新股发行 改革、严控上市公司再融资成为了当下人们争论的热点。

　　全流通时代的股市

　　有人说2008年是全流通元年，当投资者还没弄懂全流通时代意味着什么时，股市的波动给了他们严厉地教训。不 到一年，上证综指从6100点一路暴跌至1600点，最高股价从300元暴跌至30元，与此相对应，大盘平均市盈率也 从巅峰时刻的80倍附近一路滑落至15倍以下。中国股市彻底经历了一次重新洗牌。

　　同时，就中国上市公司的业绩而言，下滑也非常明显。截至2月3日，沪深两市一共有952家上市公司发布了20 08年报业绩预告，54.84％的公司为预降或预亏。另外，发布预告的952家上市公司预计2008全年实现归属于母 公司所有者的净利润合计约为1603亿元，与去年同期相比下降将近45.76％。

　　尽管处于弱市，却仍有投资者意图投资炒作，市场依旧活跃，当股市从1600点反弹到2000点时，很多人开始 期盼自己所买的股票能够尽快重回到高位。然而，专家们不得不警告投资者这种想法在“全流通时代”不切实际。

　　目前，股改全流通公司的阵容正在逐步扩大，今年有望超过近六成上市公司实现股改后全流通(不含增发等)。据相 关统计显示，目前有219只股票实现了股改后全流通，占所有股改公司的16.49%。另外，今年还将有629只股票实 现股改全流通，占所有股改公司的47.36%。至此,截至今年底将有848家公司实现股改全流通，占所有股改公司的6 3.86%。因此，很多人认为尽管2008年是全流通元年，但2009年“全流通”才是股市的关键所在。

　　专家指出，随着越来越多股票全流通，股市市场化程度越来越高，而越是市场化程度高的市场，价值投资理念越能发 挥作用。从中长线看，全流通将有利于公司股价真正反映其价值，同样也会使真正意义上的收购兼并成为可能，这将会有效激 活市场。

　　中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏认为,我们首先要进行的应该是进行全流通教育,告诉投资者不要再用股 权分置时的高市盈率去申购新股,现在的发行已经是全流通背景下的新股发行。进行全流通教育,是让市场机构投资人和市场 监管制度的进一步成熟、中小投资人进一步理性。

　　投资者期待新股发行改革

　　人民网的一份调查问卷彰显了当下投资者的心态。您目前的股票盈亏状况？亏损50%-70%。您对目前股市的整 体情况感觉是？非常不满意。您判断2009年股市的总体趋势？盘整。您对今年我国股市反弹有否信心？没有。您认为今年 上证综指最高可触？3000点。显然，这都是控诉股市不及格的答案。

　　就在牛年伊始，人们还在为沪指能否站稳2000点而忧心匆匆时，一周后，人们已经开始相信2009年也许会变 得不一样。春节前几个交易日开始，中国股市一改颓势，春节过后，A股更是一天一个台阶，2月6日，沪深两市大盘展开单 边放量飙升态势，两市仅1家个股下跌，沪市大涨近4.0％，深市大涨近5.0％。并且，两市股指盘中均创5个月以来的 新高，沪综指高见2185.09点，深成指高见7772.39点。很多人为此兴奋不已。

　　新一年总有新的期待，调查中，受访者们认为目前最有效的救市手段就是规范大小非解禁，防止机构打压股市，严控 上市公司再融资。很多人表示，应该加快推进新股发行改革，稳定股市，加强监督管理。

　　新股暂停发行经历了5个月，现在市场再次将目光投向了新股发行制度的改革上。在今年的全国证券期货监管工作会 议上，中国证监会主席尚福林也将“深入推进发行制度改革”列入了2009年重点工作，并强调要“坚持市场化导向，改革 新股发行制度，强化各主体责任，完善价格形成和股票承销机制”。业界已经有声音发出：现在就是进行新股发行制度改革的 最佳时机。

　　刘纪鹏认为，中国目前的新股发行制度有两个不合理因素,一是新股在一级市场发行市盈率过高,二级市场的过度泡 沫化是在一级市场IPO发行时就埋下了祸根；二是中小股东的权益没有得到很好的保护。“这应是探索改革的两大前提。”

　　据分析人士指出，如何改革新股发行中的询价和申购两个环节是改革的重点。因为市场诟病较多都集中在询价和申购 环节。因为这些问题的存在，中小投资者很难享受新股发行中的实惠。对此，虽然业界专家们的看法各不相同，但基本观点就 是新股发行改革的方向应该是保护中小投资者，让他们分享新股上市带来的适当收益。特别是国企上市，更应该向中小投资者 倾斜。

　　创业版管理办法出台受关注

　　中国证券市场创业板有望推出的消息沸沸扬扬，深圳市创业投资同业公会会长王守仁近日接受媒体采访的时候也兴奋 地表示，随着目前股市稳住2000点，国内资本市场的投资信心正在慢慢恢复，市场进入平稳增长的趋势，这也是创业板推 出的好时机。

　　2000年，深圳证券交易所开始筹备创业板工作，2008年3月21日，中国证监会公布了《首次公开发行股票 并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》，12月13日在《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》中，也 明确要求在资本市场建设方面适时推出创业板。时至今日，很多业内消息人士指出，让人们等了10年之久的创业板在今年上 半年一定会推出。

　　分析当前形势可以看出，创业板推出在2009年是值得期待的。金融危机影响的深化让中小企业面临着巨大的挑战 ，如何缓解中小企业融资难的问题已经成为焦点。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小 企业获得融资机会。专家指出，在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的 退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。

　　中信证券最新发布的2009年春季投资交流会专题报告也认为目前是推出创业板的较好时机，理由主要有三方面： 一是当前中国经济仍面临较大的困难，政府迫切需要寻找方法来帮扶中小企业及高科技企业，鼓励创业；二是大盘经过深幅下 跌后已经基本企稳，且流动性较为充裕；三是经济萧条时期由于生产成本低廉，一般会有更多创新出现，新兴产业的发展将进 一步加速旧产业的淘汰，从而重新步入增长的轨道。

　　但市场上对于创业板的推出也存在一定的分歧。在2008年持续下跌的市场环境下，很多人担心创业板的推出会分 流掉主板资金，王守仁对此表示，创业板不仅不会导致主板失血，由于上市企业成长性良好，反而有助于提升市场信心，但同 时他强调，值得担心的是创业板的暴涨暴跌，因此严格监管就显得非常重要。