上市遭遇“零成交”

　　□首席记者唐捷

　　5月7日，陕西省地方债券、河北省地方债券首日亮相上交所交易平台。截至当日收盘，这两个债券全天没有成交。同期上市的内蒙古自治区地方债券也未能逃脱“零成交”的命运。而10天以后，包括我区在内的地方债券再一次遭遇“滑铁卢”。至昨日下午，在上交所同期发行的地方债还是处在零交易的尴尬境地。

　　二级市场遇冷

　　早在年初，内蒙古地方债券或将发行的声音甚嚣尘上，直到4月1日，自治区财政厅《关于2009年自治区本级预算调整方案的报告》经自治区十一届人大常委会第七次会议审议通过，批准我区发行2009年地方政府债券规模共57亿元。

　　5月7日，代码为“09内蒙01 130014 106014”内蒙古地方债券一期30亿元正式在上交所集中竞价系统和固定收益证券综合电子平台双边上市交易，本期集合债券为3年期固定利率附息债券，其发行价是100元，票面年利率为1.8%；利息每年支付一次，起息日为2009年4月30日，到2012年4月30日将偿还本金并支付最后一次利息。

　　作为内蒙古首次推出的政府性融资产品，与一级市场备受关注的情形不同的是，地方债在进入二级市场以后“波澜不惊”。

　　内蒙古财政厅债券中心赵海清告诉记者，由于地方政府债券直接由财政部代理发行、代办还本付息，现在有12个甲类承销团代购，内蒙古财政厅在拿到融资款后一级市场的任务已经完成，他们只负责款项的分配使用，至于二级市场如何交易将不会干预。

　　地方债券有“软肋”

　　地方债缘何遇冷？对此，《证券时报》驻上海记者高璐昨日接受本报记者采访时直指地方债的“软肋”：与当前“国债”不断扩容的逆市上扬相比，尽管地方债在信用度上趋同于“国债”，但是地方债表现出来的流动性差、利率低、收益弱、规模小，市场不活跃，所以没有太大的“市场卖点”和竞争力。据其介绍，由于地方债券是记账式国债，而记账式国债则仅限于通过银行间债券市场和证券交易所上市流通；因此，个人将无法像购买凭证式国债一样在银行柜台购买。

　　此外，地方债的持有者主要是有配置需求的大机构，对于广大散户来说，个人投资者投资地方债价值不大，这也是地方债受到冷落的重要原因之一。她给记者算了这样一笔账，若拿20万元投资地方债，以1.8%的利率计算，3年后可获得收益10800元，而这笔钱3年定存之后，以目前3.33%利率计算，可获利19980元，接近地方债收益的两倍。

　　交易与地方经济无关

　　很多人认为，地方债的交易与地方经济发展存在内在联系，经济发达省市的债券会相对受欢迎。业内人士则表示，地方债属于财政部“打包发行”，与地方经济发展快慢没有直接关系，只是和地方债自身特点和机构运作有关。

　　证券分析师刘引则认为，目前交易所3年期限国债到期收益率在1.9%左右，相对银行间市场同期限国债相差30个基点左右，由于交易所流动性较差，这相当于一个流动性溢价。如果机构在一级市场购买地方债后，再到二级市场转手就会发生亏损。配置机构不太可能在二级市场大笔抛售。因此，地方债在交易所上市后预计流动性会比较差。

　　据他分析，尽管这次财政部发行的地方债总值达到2000亿元，但在短期内，如果地方债不增进发行，将不会引起市场太大的关注。至于在多长时间内能够出现交易曲线变化，现在尚且无法预测。但他认为，通常来看，一般在即将到期时能够有明显体现。地方政府债券发行利率随债券市场波动而波动，是市场规律的正常表现。由于地方政府债券单期发行数额小的特点，其利率略高于同期3年期记账式国债二级市场收益率是正常的。

　　可作为稳健型投资

　　尽管地方债的收益率吸引力不大，优势不明显，不过，业内认为，地方债流动性与国债相似而且免税，比较适合不能或不愿承担过高风险的稳健型客户；激进型客户在考虑资产组合时，也可作为进行稳健型投资产品配置的选择。

　　“通常收益和风险属于孪生姐妹，收益高时，风险就高，收益低，风险小。”内蒙古民族证券分析师李建斌认为，投资市场中的股票和债券属于“跷跷板”，股市低迷，债券走高；债市低迷，股市看好，但是现在基本处在一个水平线，没有明显的高低走向。而且，现在投资理财产品名目繁多，有收益大风险大的，也有收益小风险小的。相比之下，地方债是属于“温和”产品，更适合于抵御风险能力小的中老年投资者。

　　对此，赵海清认为，银行间债券市场主要是机构之间询价交易，社会公众关注较少，了解不多。实际上，对二级市场交易情况的分析和研判，应当以银行间债券市场为主。从目前情况看，地方政府债券在银行间债券市场的交易情况与记账式国债相比处于正常状态。