近期，国内外影响国家安全的事件增多，比如印度增兵藏南、日本在钓鱼岛周边部署军队、南海问题、新疆事件，朝鲜问题等等。国家安全形势严峻，使得市场对军工的关注提高。同时，今年是我国建国60周年的大庆，国庆阅兵将展示我军最新型军事武器装备。一方面，首次亮相的新型武器将备受各方关注，生产和配套该型号武器的上市公司将受到市场的追捧;另一方面，作为各军兵种的优势性武器能否在未来进行大规模列装将成为相应军工企业能否快速增长的风向标。这就意味着，随着10月1日国庆的临近必将带来相关军工上市公司的投资机会。

　　昨日军工股的异动，航天通信、西飞国际涨停;航天动力、航天信息、中国卫星涨幅超9%。中信金通认为，军工股的异动应该是个预演，预计在国庆前军工股将有不断活跃的可能，并在3季度策略中将军工股的交易机会列为重点。从中国的国防预算看，2009年中国国防费预算为4806.86亿元人民币，比去年的预算执行数增加624.82亿元人民币，增速为14.9%，国防经费预算占当年全国财政支出预算的6.3%，中国国防预算近10年的平均增长速度达到16.2%。同其它国家相比，无论是绝对量还是GDP占比，我国军费投入水平仍然较低。未来还将不断加大军费投入，这不断增加的国防军费将是军工企业快速增长的坚实后盾。

　　部分上市公司的业绩出现稳步增长或者逆势上扬

　　由于金融危机的进一步蔓延，波及到实体经济，机电产品进出口数量锐减，作为大背景的机械行业景气度下降。军工行业的大部分企业受到波及，全行业收入呈现一定的下滑趋势，从军工集团层面看，以中航工业集团为例：中航工业集团1季度累计亏损1.98亿元，同比增亏1.61亿元。从上市公司层面看，上市公司1季度营业收入同比下降7.05%，归属母公司净利润同比下降34.15%。虽然整体情况看，军工行业的经营情况不甚乐观，同比和环比都出现了一定程度的下降。环比2008年四季度数据下降较大。但是，从军工行业的收入确认看，年初往往是交付数量最少的时期，销售收入占比一般少于20%，随着年度时间的推移，销售收入逐步增加，4季度往往是销售收入确认最多的季度，基本上在全年销售收入的30%左右。所以，很难从公布的1季度情况来判断上市公司今年整体的经营情况。

　　然而，细分上市公司的经营业绩，从中不难看出，仍然存在部分上市公司的业绩出现稳步增长或者逆势上扬的现象。主要包括如下三种原因：由于在这段时间内，大股东将盈利能力更强的资产注入到上市公司，导致公司资产状况整体发生改变，盈利能力增强;由于军品订单具有极强的稳定性，所以上市公司军品收入占比越高，公司业绩的稳定性越好;由于公司的民品所处行业受到产业振兴规划等相关产业政策调整而引起全行业景气度上升，或者下游需求情况发生突变导致企业盈利能力不降反增。

　　航天军工A股上市公司估值水平分析

　　上市公司的盈利能力存在不同程度的下降。这就导致行业整体的PE水平持续升高，相较于整个A股市场和机械行业上市公司，整个军工行业的上市公司仍将持续高PE的局面。招商证券选取2006年1月-至今的数据为样本，分析了航天军工板块和沪深300之间PE和PB的相对水平的变化情况，以及与航天军工板块、沪深300涨跌幅之间关系。以2006年1月13日为基准点，以沪深300指数为市场基准。将航天军工板块平均PE除以沪深300平均PE得到的比值作为衡量航天军工板块与市场相对PE水平的参数。该比值越高，说明航天军工板块PE远高于市场平均水平，反之则说明与市场平均PE水平接近。相对PB也以同样的方法计算。

　　根据招商证券的分析发现：1、我国航天军工板块PE/沪深300PE的平均比值是2.93，航天军工板块高PE是我国A股市场存在的现实。2、在市场上涨初期(阶段1)，航天军工板块的涨幅要大于市场基准，PE水平提高的速度也要快于市场，导致相对PE差异扩大。3、当市场其他股票开始上涨时，航天军工板块的股票由于前期已经上涨，投资者开始担心估值水平过高，上涨速度开始放缓，逐渐与大盘同步，甚至有可能弱于大盘(阶段2)。此时，由于市场整体估值水平随着股价上升而提高，尽管航天军工PE的绝对值没有什么大的变化，但与市场基准PE的相对比值呈下降趋势。4、在阶段3，由于市场整体PE上升到一定程度后，投资者开始习惯在高估值条件下选择投资标的，航天军工板块将开始新的上涨，PE差异水平又开始扩大。5、阶段4、阶段5又开始新一轮的变化。

　　目前拥有真正航天军工资产上市公司的平均PE在50倍左右，沪深300的平均PE已经到了25倍左右，比值约为2.28，低于平均比值2.93。因此，招商证券认为，航天军工经过调整后，随着板块PE与市场平均PE水平差异的缩小，国庆阅兵的临近，以及新的资产注入预期逐渐明确，航天军工板块在3季度后期有望迎来新的投资机会。

　　军工改制将铸造更多优秀上市公司

　　国防白皮书指出，中国将加速推进军工企业体制机制转变，稳步推进军工企业股份制改造，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。以上表述与航空工业资产整合及新中航集团成立后的发展战略相契合，也表明了军工集团将在专业化整合、资本化运作等方面继续大踏步前进。

　　据估计，军企未来3年直接融资或逾500亿元，5年左右将基本完成公司制股份制改造，其中，中航工业集团八成资产有可能在未来两年实现上市。早在几年前，政府决策部门已经认识到需要充分利用资本市场，做大做强国防工业，原国防科工委在2007年出台了包括《军工企业股份制改造实施暂行办法》在内的多项政策法规，军工企业资产证券化已经不存在任何法律上的障碍。

　　国庆阅兵背后的投资机会

　　中华人民共和国成立60周年之际将举行国庆首都阅兵，有关准备工作已经展开。这次以歼10、歼11B战斗机、99G主战坦克、以运十改造的新一代预警机、巨浪2潜射导弹为代表的新一代装备有望在阅兵中亮相。由于需要大量最新型号的主战装备参与阅兵式，大阅兵对相关军品会带来一定的集中采购。另外，在宏观经济衰退的情况下，军工行业仍然保持了稳定，军工产品订单在民品大幅下滑的同时不但没有减少，反而稳中有升，新品收入占比不断提高，新品立项和预研项目持续增加。随着国产高新技术武器的大量列装和更新一代装备的研发突破，拥有核心技术的军工企业发展将持续向好。

　　江南证券认为，在陆军装备方面，陆军航空兵、轻型机械化部队和信息对抗部队，以及远程火箭炮将会成为以后的重点发展方向，生产相关装备的上市公司将从中受益。如生产直升机为主的哈飞股份(600038)、提供信息化设备装置的四创电子(600990)、生产远程火箭炮的中兵光电，都有可能直接获益。在海军装备方面，未来建设大型舰艇和航空母舰，将是加强我国海军力量的直接有效手段。提供军用连接器的中航光电(002179)等与之相关的上市公司，将从中受益匪浅。而从航空母舰建设中获益的有中船股份，中国船舶。在航空航天方面，大飞机建造以及航天高分辨率对地观测系统将是发展的一个重要方向。为此，能够从大飞机制造获得订单的上市公司，如西飞国际、洪都航空等公司，以及发展卫星应用为主的上市公司如中国卫星将从中受益。

　　（今日投资）