四大分析机构眼中的鹏华信用增利债券型基金系列之一

　　利率进入上行通道信用债具备结构性机会

　　影响债券市场的最重要因素就是基准利率变化。当经济处于加息周期时，债券市场相对应的是下跌的熊市行情，相反减息周期时会迎来债券市场的牛市行情。

　　四大研究机构均认为，和利率起到决定作用的国债和金融债相比，信用债由于还受到信用环境、债券供给和需求等更多因素的影响，在利率风险较大的情况下，防御效果更好，相对交易机会更多。

　　天相投资基金研究组认为，历史经验表明，虽然加息会导致信用债绝对收益率水平上行，但从信用债国债利差的角度来看，信用债在加息周期中存在交易性投资机会。纵观06年以来的八次加息，研究发现，在加息周期中，基于信用债国债互换投资策略，信用债存在阶段交易性的投资机会，加息对其实际影响较小。

　　华泰联合证券基金研究小组表示，尽管加息更多是利空债券市场，但信用债市场机会未来仍旧存在。出于经济稳定回升和人民币升值压力的考虑，加息的决定应该是相对保守的。在不出预期的情况下，债市对于加息的反应也将是温和的。利率品种和中长期品种对于加息更为敏感，而较短久期的信用债券则有相当的利率保护性。

　　国金证券基金分析师焦媛媛认为，和利率起到决定作用的国债和金融债相比，信用债由于还受到信用环境、债券供给和需求等更多因素的影响，防御效果更好，相对交易机会更多。目前，1年期、3年期和10年期AAA级企业债信用利差分别为90bp、120bp和140bp，估值尚属合理，未来信用债收益率曲线仍有下移空间。另外，信用债和受利率因素影响较大的国债和金融债相比，在目前经济持续向好、违约风险处于低位的情况下，存在一定的结构性机会。

　　海通证券基金分析师姜金香、冯梓钦和邱庆东表示，相比利率产品表现出的纯粹的利率风险，信用产品的最终表现取决于利率上升和利差收窄两个力量的消长状况。趋势上来看，信用债收益率走势会跟随利率债，但因其有信用利差收窄的保护作用而相对表现较好，也是在加息周期过程中较好的投资品种，此外浮息债也能有效抵御加息风险。