□晨报特约评论员 傅勇

　　近日，中国财政部副部长朱光耀对美国的第二轮量化宽松货币政策表达了关注和质疑，并表示将在即将召开的G20峰会上坦率地与美方交换意见。此前，即美联储宣布该政策之后的第二天，中国央行行长周小川也旋即表示了高度关注。

　　引起警觉的不仅是中国。在韩国首尔，美国新一轮货币宽松政策已掀起波澜，使得G20峰会还未召开就出现了新的重大争执议题。这次峰会上，此前承受巨压的人民币汇率问题在一夜之间成了次要问题。人民币毕竟不是世界货币。美元是全球大宗商品的主要计价、结算货币，是商品服务贸易的中介货币，是全球最主要的储备货币。美联储资产负债表的新一轮扩张，必将对全球金融和贸易产生重大影响。

　　美联储实行新一轮量化宽松政策主要基于两点考虑。一方面是继续刺激国内经济复苏；另一方面是执行弱势美元政策，减轻美国的债务负担。在前一考虑上，美国利益是与全球联系在一起的，美国经济复苏对中国也是利好。但我们认为，美联储的扩张政策效应将主要体现在后一方面，在这一方面，美国的利益和其他国家利益是相冲突的。这就是美联储政策成为众矢之的的深层次原因。

　　美国作为全球最大经济体，如果其经济能够因为美联储的货币扩张政策而实现快速复苏，那么对全球来说，当然是个好消息。这就是奥巴马回应质疑的基础：世界需要美国经济恢复健康，而美国经济需要更强劲出口。然而，有理由认为，美联储的扩张政策对美国实体经济复苏的作用并不大。美联储放出的货币主要停留在金融系统，并未流入实体经济。现在美国股市的道琼斯指数已经回到雷曼兄弟倒闭时的两年之前，而美国的失业率仍接近两位数。美国的房地产市场没有明显起色，出口也并没有像奥巴马期望的那样显著扩张，贸易赤字依然居高不下。

　　从美国的经济情况看，美联储新的货币扩张有一定依据，但国内效果十分有限，且将对全球经济金融体系带来显著冲击。美国的财政扩张受制于政府赤字的压力，举步维艰，在此背景下，美联储只能再次祭出货币扩张政策。

　　美国进一步的数量宽松政策主要是通过金融体系对全球经济构成冲击。一是美元的贬值。美元不到5个月时间贬值了13％，而近两个月就贬值了8％。美元贬值首先提高了美国出口的竞争力，打压了别国的出口。其次，弱势美元减轻了美国的债务负担。包括中国在内的许多国家持有大量的美元资产，美元贬值则意味着这些资产实际购买力的缩水。虽然这种缩水在很大程度上是账面上的。

　　二是美联储的数量宽松政策会推升全球通胀预期。当前大宗商品价格已经闻风而动，通胀抬升对美国等发达经济体利大于弊，这些国家的主要风险是通缩而不是通胀问题。然而，这将让包括中国在内的新兴经济体处境更加尴尬——中国最近的物价一直以超预期的速度上升。

　　三是美联储的货币扩张将增加流动性输入压力，这要求政策进一步紧缩，代替美国承担调整成本。美联储放出的流动性正在向新兴经济体蔓延。中国近期也出现了外汇占款的明显增加。这些国家面临着严峻的通胀和资产价格走高的压力。为了控制这些压力，包括中国在内的新兴经济体需要更有力地收紧政策，这将给国内经济增长带来困难，从而形成美国愈放松、新兴经济体愈要收紧的政策循环，其结果是新兴经济体需要承担更大的调整成本。

　　总的来看，美联储新一轮的货币扩张，让美国失去了向人民币施加压力的舆论主导权。然而，在舆论压力减轻的同时，中国将感受到美元流动性泛滥的真实压力。中国需要加固阻止热钱流入堤坝，同时管理好国内的通胀预期。这的确要求增加政策紧缩的力度。但对中国而来，这也会带来一个结构调整的战略机遇期。

　　（作者为经济学博士，宏观经济金融观察研究人士）