编者

　　国庆之后的本轮行情出乎大多数人的意料之外，它来势凶猛；但上周五呈现断崖式下跌，再次出乎人们的意料。说到底，指数涨跌是经济基本面和上市公司业绩预期的提前反应，随着A股市场规模的急剧扩张及国际化趋势，沪深股市还将受到海外市场、商品市场的联动影响，使得投资操作进一步复杂化。

　　日前美联储再次开动“印钞机”，让全球其他经济体认清了其“只图私欲，不考虑别人”的本性，除了日本这个“随从”跟进量化之外，其他经济体尤其是新兴发展中国家在通胀压力骤然增强的态势下纷纷提高了戒备，在美国信用、美元信誉不再可信，美国市场不能继续依赖的时候，纷纷把政策重心转向内部。面对严峻的通胀形势与资产价格泡沫压力，受“量化宽松”损害最大的我国不可能不作出相应的反制措施。

　　持续两年多的适度宽松政策再次出现“微调”已经成为大概率事件，这种预期已经开始影响到行情的稳定。昨日晚间中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。尽管再度加息未至，但包括货币政策在内的政策全面收紧已初露端倪，这也为12月即将召开的中央经济工作会议作出预热，而2011年“升值+加息+存款准备金率+资本管制”等一系列政策组合拳已然成形。

　　当然，全球流动性过剩的环境短期内还不会改变，A股行情中流动性驱动的惯性依然还在，但行情整体的上涨空间已经比较有限，行情的财富效应与投资机会正在收敛。

　　本期专题两个版面分别围绕“原因”和“自救”两个关键词展开分析，希望对中小散户投资操作时有用。

　　□晨报记者 苗夏丽

　　10月份A股的迅速上涨，让A股市场投资者享受了一次“牛市”的感觉；但是进入11月，急涨后快跌的走势，显然又让我们有种股市无常的感叹。短短几个交易日，美好的感觉骤然消失，原先的乐观预期突然就发生了大逆转，下跌“势如破竹”，悲观情绪开始弥漫A股市场。

　　市场究竟有哪些因素发生了变化，为何资金迅速出逃？在此，我们不妨简单分析一下。

　　货币环境

　　如果说今年10月央行首次加息，还被市场解读是中国经济趋于复苏的利好消息，则最近两次的提高准备金率，特别是昨日晚间央行再次提高准备金率，无疑超出了市场对中国紧缩货币政策的预期。尽管此前有热钱涌入，房地产资金入市等各种有关流动性泛滥的预期，但在央行的连续“棒喝”下，有机构预计，年内可能再次加息，中国将进入新一轮加息周期，政策如此紧缩，A股市场似乎只有屈服的份儿了。

　　不过也有机构认为，再次加息，容易引发人民币升值的预期，致使热钱涌入，难以控制资产价格的泡沫。市场说法纷纭，货币政策将向怎样的预期发展，这是一个重要的问题。

　　通胀预期

　　中国CPI增幅连创新高，物价飞涨，如何将物价控制在一定的范围内，这成为考验管理层的一个重要民生问题。最值得关注的是，近日国务院常务会议研究部署相关政策措施，称将采用包括临时价格管制、打击投机等措施抑制物价上涨。这一措施被中金公司认为是市场由上涨转为调整的分水岭，反映出政府实际上“无法真正提高社会的通胀忍受度”的现实，由于担心政府出台更严厉的通胀抑制措施，通胀预期对股市由利好转为利空。

　　对于11月的CPI，中金公司认为，不排除继续创出年内新高的可能，即高出10月份的4.4%，且从更远的时间维度看，明年年中以前通胀的压力都仍将保持在高位。由此，虽然短期股市跌幅较大，但是仍不能认为现在市场对通胀产生的所有未来影响和政策走势已经完全加以预期。长江证券更是预计，11月的CPI或将最高达到5.1%，通胀压力明显，可能引发央行的再次调控政策。

　　美元指数

　　美元指数疲软，国际商品市场价格大幅上涨，成为直接引发A股有色金属、煤炭等周期性行业10月份的疯狂上涨，而到现在，美元近期开始反弹，市场的观点似乎也发生了变化。

　　就美元走势上来看，今年上半年美元指数基本保持上涨的态势，到6月份开始“拐头向下”，直到11月初，美国宣布第二轮量化宽松货币政策，美元指数也创下今年以来的新低75.631点，但是之后的情况就发生微妙变化，美元指数持续反弹，一度反弹至80，近日在78点左右徘徊。美元的走势可谓“牵一发而动全身”，多种连锁反应将发生，首先是大宗商品市场价格下跌，农产品市场也跟着下跌；其次，中国市场的热钱，在美元走强的形势下，热钱流出的预期增加，这让已紧缩的A股环境面临雪上加霜的困境。

　　值得关注的是，爱尔兰的债务危机问题，一外汇分析师对记者表示，爱尔兰债务问题成为美元这波涨势的催化剂，爱尔兰问题的援助方案将是左右市场风险偏好的焦点。但爱尔兰问题若得到解决，美元指数将可能走低；且由于美国宏观数据依然乏力，加上量化货币政策对投资者心理的影响，美元后市上行空间将受限。

　　获利浮筹

　　10月以来的上涨行情中，尽管不少投资者踩错了节奏，眼睁睁看着指数“噌噌”涨上去而自己的口袋不见鼓起来，大盘走势之迅猛，让投资者感到无从下手。

　　同时，从个股的涨幅来看，10月至11月上旬，沪深A股累计涨幅超过30%的个股有299只，中航精机、国阳新能以及紫鑫药业分别以164.8%、102%和96.3%的涨幅位居前三，表现惊人。同期，有色金属、采掘行业的整体涨幅都在30%以上，机械设备、综合以及农林牧渔三个板块的整体涨幅也都在20%以上。因此市场短期获利盘及浮筹大量出现，也是大盘暴跌的因素。

　　由此，10月以来迅速的上涨，以及个股及板块的出色表现，为下跌提供了一定的空间；同时在通胀超预期、紧缩超预期、美元转强等因素的综合作用下，A股在11月12日以猛跌的方式集中释放空方能量，并连续下跌，让人措手不及。