巴菲特发现，股市的极端非理性行为是周期性爆发的，短期内，贪婪和恐惧在投票时扮演了重要的角色。他建议投资者进行定量分析，定量分析如同一针清醒剂，可以理性地把握过于高估时卖出和过于低估时买入的机会。

　　自2007年10月16日沪指创下6124.04点之后，整体上A股已经熊市了三年多，截至目前沪指仍然徘徊在2800点附近。然而，指数点位虽然不涨，但是A股结构已发生翻天覆地的变化。

　　本栏通过深入研究中证指数公司五年来的交易历史数据发现：

　　首先，两市上市公司家数由2007年之时的1600余只增加到2100余只，上市总家数增加1/3。其次，2007年10月16日沪指创下6124.04点之时A股总市值是28.54万亿元，但去年12月31日收盘之时A股总市值为26.32万亿元，去年11月8日A股总市值更是达到25.51万亿元，当天正是沪指收盘价的最高点，随后调头向下暴跌500点左右。

　　继续研究发现，2008年11月4日沪指最低点1664.93点之时，A股整体市净率跌至1.98倍，市盈率跌至12.26倍；在2010年7月2日第二个次低点2319.74点之时，A股整体市净率跌至2.46倍，市盈率跌至16.64倍；2010年12月28日沪指跌至第三个低点2732点之时，A股整体市净率跌至2.82倍，市盈率跌至18.23倍。上证50指数市净率更是跌至2.06倍，市盈率跌至12.86倍，这两个数据几乎接近1664.93点和2319.74点之时上证50指数的估值。

　　2007年9月21日我国基金资产总值达到30228亿元同，首破3万亿大关，当日的沪深两市A股流通市值8.04万亿元，基金资产规模占沪深两市A股流通市值比例为37.6%；至2010年底，我国基金资产总值是2.44万亿，沪深两市A股流通市值19.4814万亿元，基金资产规模占沪深两市A股流通市值比例降至12.52%。

　　透过现象寻找涨跌本质。归纳以上这些数据可得出几大推断：一是A股融资过猛，新股IPO上市公司空前膨胀，导致A股市值急剧增长，就像是往面粉里注入了太多的水。二是从A股整体估值看，A股市盈率处在历史相对底部，大盘很难再有大的下跌空间，特别是上证50、沪深300指数的低估值状态，即使从分红角度持股，也已具有相当投资价值。三是基金规模因占A股流通比例下降，实际上基金主导的“话语权”在持续下降，对股市影响力趋弱，要想持续发动大级别行情显得力不从心。

　　综上所述，一方面目前A股虽然处在估值底部，但另一方面市场也无足够资金承受20万亿流通市值，那么去年A股呈现结构性牛市就容易理解了。假设中国A股市值在现在基础上再膨胀1/3，即增9万亿达到36万亿元，那就意味着中国股市市值占全国GDP比重超过100%，这恰是股市顶部风险区，假设今年沪指上涨1/3则最高点预计在3600点左右，想超越4000点就相当困难，若要想重返6124.04点最少还需要三至五年以后。（肖年红）