三中全会后中国金融改革新蓝图

　　市场起“决定性作用”是金融改革的核心，优化金融组织体系是金融改革的突破口，深化金融改革要协同配合推进

　　文/王元龙

　　中共十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(简称为《决定》)指出，“经济体制改革是全面深化改革的重点。”作为经济体制改革重要组成部分的金融改革，在十八届三中全会以后如何推进，受到国内外广泛关注。而这份里程碑意义上的《决定》，描绘全面深化金融改革新蓝图的同时，也进一步明确了金融改革的目标和路线图。

　　金融改革目标和基本原则

　　十八届三中全会《决定》中提出，要“完善金融市场体系”。这是对党的十八大提出的“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”的改革目标的具体落实。

　　“完善金融市场体系”主要包括三大方面：一是金融组织体系改革，包括扩大金融业对内对外开放、推进政策性金融机构改革、健全多层次资本市场体系、完善保险经济补偿机制、发展普惠金融、鼓励金融创新等；二是金融要素价格体系改革，包括人民币汇率利率市场化、健全国债收益率曲线、资本市场双向开放、加快资本项目可兑换等；三是金融监管体系改革，包括完善金融监管、建立金融保障制度与退出机制、保障金融安全和稳定等。

　　现在，中国经济发展中存在着较为严重的金融与实体经济相背离，主要表现为：

　　一是金融支持实体经济不到位，实体经济特别是中小企业融资难、融资贵等问题长期未能得到有效解决。

　　二是金融对实体经济的“挤出效应”。中国商业银行的信贷资金中，约有60%沉淀于中长期贷款和各级地方政府融资平台项目。除此之外，还有传统银行之外的所谓“影子银行”为这些项目提供支持。大量的金融资源被配置到产出效率较低的基础设施以及房地产领域。2013年上半年，中国房地产和地方融资平台占据了新增社会融资的70%，从而对实体经济产生了极为严重的“挤出效应”。

　　三是金融与实体经济之间的利润率差距过大。统计数据显示，自2002年以来，中国工业整体平均利润率在6%～7%之间波动，2013年上半年仅为5.4%。而银行业营业利润率2011年达39.1%，是当年工业利润率的6倍以上。

　　金融发展的根基是实体经济，《决定》要求完善金融市场体系，就是为了加大金融支持实体经济的力度，让金融更好地服务实体经济。因此，要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，实行更加有利于实体经济发展的政策措施；要紧紧围绕使市场在金融资源配置中起决定性作用深化金融改革，“推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展。”

　　金融改革开放路线图

　　《决定》确定了未来金融体制改革的路线图，从整体来看：首先是金融组织体系的改革，其次是金融要素领域的改革，再次是金融监管体系的改革。

　　金融组织体系改革是金融改革的核心前提，如果金融组织体系改革滞后，金融要素领域改革、金融监管体系改革就很难推进。金融机构基础行为不改变，利率市场化等要素改革就无法取得实质性成效，难以实质性突破金融垄断，难以明确界定金融与政府的关系。

　　具体到某一项改革，《决定》也确定了路线图，如利率市场化改革：改革应从放宽准入入手。与此相应，必须建立地方性金融监管机构，建立存款保险和贷款担保制度。在此之后才能实行利率的全面市场化。

　　长期以来，对于金融开放的路线图有着不同的看法，利率、汇率改革和资本项目开放，究竟孰先孰后，次序如何安排？实际上，次序是一个时点性的概念，根据不同的宏观条件，次序或有不同的最优解。在未来的金融改革中，开放次序的设计和安排成为一个极为重要的问题。

　　《决定》描绘了金融开放的路线图：第一，完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线；第二，推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系；第三，上述基础上，加快实现人民币资本项目可兑换。

　　深化改革是一个系统工程，《决定》提出的时间表是：“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，使各方面的制度更加成熟更加定型。”需要强调的是，这是一个未来七年的改革目标，也表明中国深化经济金融改革将进入攻坚期和深水区，中国的金融改革将是一场持续的攻坚战。

　　核心是市场起“决定性作用”

　　《决定》三次提到“使市场在资源配置中起决定性作用”。实际上，金融改革的方方面面无不与市场化密切相关，都是市场化改革的具体体现。这其中，政府和市场的关系是金融改革核心问题。理顺政府、市场与社会三者的关系是完善金融市场体系的重心与难点，需要特别关注以下几个方面：

　　一是打破政府对金融资源的过度垄断。政府特别是地方政府对金融资源的垄断导致金融市场的扭曲，改革就是要打破政府对金融资源的过度垄断，减少国家对金融体系和金融市场的过度行政干预。

　　二是界定政府与市场的边界。长期以来，政府对金融业实行严格的价格管制与规模管制，导致国内金融市场无法形成有效的价格机制。深化改革，就是将属于市场的交给市场，向市场真正放权，充分发挥市场配置资源的决定性作用，完善主要由市场决定价格的机制，如利率市场化改革以及放松资本管制等，减少政府对金融机构等市场主体和微观经济活动的干预。

　　三是将市场运行纳入法治的轨道。当前中国的行政审批事项依然过多，少数地方、部门设置审批、许可的随意性很大，程序不规范，抑制了市场主体参与经济活动的积极性，甚至出现一些权钱交易的腐败行为，这都应在法律法规的框架内予以解决。在市场化的法规体系下，政府应对各类市场主体一视同仁，保证其依法平等使用生产要素、公开公平公正参与市场竞争，推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展。

　　优化金融结构七大突破口

　　中国金融体系存在较为严重的结构性失衡，已经对中国经济和金融的发展产生了深刻的影响，中国金融体系结构调整时不我待。十八届三中全会《决定》强调全面深化改革，就是要通过改革，实现经济金融结构调整，这是中国从“经济金融大国”走向“经济金融强国”的必由之路。具体可概括为以下七个方面：

　　扩大金融对内对外开放。针对金融开放结构性失衡，《决定》提出“扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。”这是金融业对内开放的新突破。

　　一是释放巨大的“市场化红利”，各种社会资本进入将带来行业发展的新繁荣；二是形成多元化竞争性银行体系，放宽准入限制将成为银行体系增量改革的主要内容；三是促进国有银行的改革，对整个银行体系产生“鲶鱼效应”。

　　推进政策性金融机构改革。《决定》提出要“推进政策性金融机构改革”。毫无疑问，政策性银行改革的方向不是商业化，而是“逆商业化”。即不以利润最大化为经营目的，在特定的业务领域内从事政策性融资活动，以贯彻和配合政府的社会经济政策或意图的金融机构。同时，需要完善促进政策性金融发展的相关制度设计，构建相应的政策性金融体制和运行机制。

　　健全多层次资本市场体系。《决定》提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。提高直接融资比重对于完善金融体系具有重要战略意义，并可降低银行业风险。

　　首先，多层次的资本市场体系是提高直接融资比重的基础；其次，创新直接融资金融工具，将推进优先股、资产证券化，以及私募产品和私募市场发展；再次，规范资本市场信息披露，树立以信息披露为中心的监管理念，唯此才能保护中小投资者的合法权益。

　　发展普惠金融。《决定》提出“发展普惠金融”，就是要求“实现发展成果更多更公平惠及全体人民，必须加快社会事业改革，解决好人民最关心最直接最现实的利益问题，努力为社会提供多样化服务，更好满足人民需求。”发展普惠金融是“实现发展成果更多更公平惠及全体人民”的重要途径。

　　完善保险制度。保险是市场经济制度不可或缺的要素。《决定》提出“完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度”，关系到国家长期稳定发展战略的实施，有利于保持社会经济的稳定。

　　鼓励金融创新。针对资本市场内在结构性失衡、金融业内部结构性失衡、金融资源配置结构性失衡，以及商业银行业务结构性失衡等问题，《决定》提出了“鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”。

　　国有商业银行改革。十八届三中全会《决定》中尽管没有专门提及国有商业银行改革，但对进一步深化国有企业改革提出了要求：“国有企业总体上已经同市场经济相融合，必须适应市场化、国际化新形势，以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”毫无疑问，这些要求也完全适用于国有商业银行。□