中泰证券

晨光文具：深耕文具行业独占鳌头，内生增长“晨光”初显

公司是文具行业龙头企业，业绩表现优异。 晨光文具 2015 年登陆上交所，是文具行业仅有的两家上市公司之一， 作为老牌文具厂商，渠道、研发优势显著，毛利率远超行业平均水平。 2017 年实现总营收 63.57 亿元，同比增长 36.35%；实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 28.63%，业绩保持强劲增长势头。

需求增长叠加行业集中度提升，利好持续释放。 教育投入和学生人数的增长积极拉动需求，消费升级的大趋势也使得文具行业出现结构性转变，品牌企业受益明显；制笔协会数据显示， 2017 年制笔行业规上企业利润实现 16.94 亿元，同比下降 11.15%， 同期 18 家企业亏损，同比增长 20%，行业整合速度加快，集中度提升利好龙头。

积极扩展渠道，销售模式多点开花。 晨光共有 31 家一级（省级）经销商，零售终端多达 7.5 万家，龙头地位难以撼动；在区域经销持续推进的基础上探索办公直销、直营大店、电商等新渠道，依托晨光科力普、晨光生活馆和九木杂物社、晨光科技等子公司积极开展，进展良好，已经拥有自营线上平台和超过1000 家授权线上店铺。

办公直销+精品文创，新业务带来新业绩爆发点。 办公直销是我国刚刚兴起的蓝海市场，依托子公司科力普拓展市场，并购海外办公直销龙头欧迪（中国），预期协同效应显著，对标美国龙头史泰博净利率有望达到 5%；精品文创进入收入兑现期， 2017 年全国已有 152 家晨光生活馆， 2016 年晨光生活馆实现总营业收入 1.51 亿元，同比增长 168.79%， 单店收入对标无印良品未来可能有超过 19 倍的提升空间。

我们预估公司 2018-20 年实现销售收入 83.42、 108.27、 140.52 亿元，同比增长 31.22%、 29.80%、 29.78%，实现归属于母公司净利 8.35、 10.27、12.83 亿元，同比增长 33.16%、 22.94%、 24.93%，对应 EPS 为 0.92、1.13、 1.41 元。我们给予晨光文具 2018 年 36 倍 PE，对应价格 33.12 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

中金公司

喜临门：自主品牌业务表现亮眼 2018年国内市场有望继续发力

2017年净利润同比增长39.2%，略好于预期：喜临门公布2017年业绩：营业收入31.87亿元，同比增长43.8%；归属母公司净利润2.84亿元，同比增长39.2%，对应每股盈利0.72元，略好于预期。分季度来看，4Q/3Q/2Q/1Q营收同比增长42.6%/36.7%/59.9%/38.9%，净利润同比增长36.5%/31.4%/52.0%/51.8%。

发展趋势：家具业务表现靓丽，影视板块打造新增长点。①自主品牌：营收13.06亿元，同比增长67.3%，主要受益于品牌升级、渠道扩张与营销推广（2017年新开门店500多家，平均单店提货额同比增长20%+）；②酒店/ODM/OEM业务：营收14.89亿元，同比增长29.6%，与房地产开发商、国际知名家居渠道的深化合作有助于后续订单放量（2017年公司成为宜家沙发供应商）；③影视业务：2017年营收3.66亿元，同比增长29%，《凡人的品格》、《天下粮田》、《路从今夜白》等剧目市场口碑良好。

盈利能力小幅下降，晟喜华视顺利完成业绩承诺。2017年公司销售净利率同比下降0.3ppt，主因原材料价格快速上涨背景下，毛利率同比下降2.3ppt；期间费用率管控良好（同比下降1.1ppt），有效对冲毛利率下降影响。晟喜华视表现良好，实现扣非净利润1.23亿元，顺利完成最后一期业绩承诺。

自主品牌、渠道下沉、并购整合驱动公司国内市场持续发力。落实“品牌领先”战略，加大市场营销与品牌推广，自主品牌持续快速增长可期；继续推进渠道下沉，有望享受三四五线城市消费释放红利，2018年公司计划进一步加快开店速度；并购整合加速，收购米兰映像有助于品牌升级与资源协同。

员工股票激励、加盟商/供应商持股计划助力中长期持续发展。

盈利预测：鉴于公司渠道拓展速度加快，上调2018年EPS6.2%至0.94元，同时引入2019年EPS1.21元。

估值与建议：公司当前股价对应18/19年19/15倍P/E。维持推荐和目标价26元，对应18/19年28/21倍P/E，较当前股价有42.5%空间。

方正证券

山鹰纸业：一季报业绩符合预期 行业景气持续向上

由于原材料价格上涨，盈利能力暂时承压。2018Q1毛利率21.27%，同比2017Q1下滑4pct，净利率11.18%，同比下滑1.7pct。盈利能力承压主要原因在于废纸涨幅超越箱板瓦楞纸涨幅，华东地区废纸一季度均价2298元/吨，同比上涨37%，而箱板瓦楞纸价格由于2017Q1价格基数高，行业集中度较高故而相对废纸波动较小，一季度均价4780元/吨，同比上涨4%。

具有外废配额的大厂仍有超额收益，旺季即将到来，涨价进行时。截至目前，山鹰纸业（包括联盛纸业）已经拿到进口废纸额度134.12万吨，几乎与理文造纸追平。根据2018年前9批废纸进口额度审批情况，山鹰进口额度占整体的14.88%（考虑联盛纸业），而目前美废与国废成本差在500元/吨以上，公司成本优势显著。并且，山鹰由于收购业务增强了业绩成长确定性：并购联盛纸业及北欧纸业，分别新增产能105万吨/50万吨，此外投建华中造纸基地，新增产能127万吨。

投资建议：看好行业高景气度维持，以及公司凭借成本优：势&产能投放稳步提升市场份额，预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.71/0.77元，同比增速为28.3%/25.2%/8.7%，维持“强烈推荐”评级。

国泰君安

飞科电器：提价叠加品类扩张 看好业绩稳健增长

公司2017年业绩符合预期，因公司渠道调整影响短期收入，相应下调2018-2019年EPS预测至2.26/2.8元（原2.43/3.01元，-7%/-7%），新增2020年EPS预测3.31元。电动牙刷等新品推出推迟，给予公司2018年30xPE，相应下调目标价至67.8元（原88元，-23%），建议“增持”。

Q4电商备货收入增速环比回升，广告投入加大销售费用率提升：公司2017全年收入38.5亿元（+14.6%），归母净利8.4亿元（+36.2%），毛利率39.3%（+1.4pct），净利率21.7%（+3.5pct），分红率78.2%（+7.2pct）。Q4收入11.9亿元（+14.9%），归母净利2.4亿（+22%），毛利率38.1%（+1.5pct），净利率19.8%（+1.2pct）。Q4电商备货收入增速环比提升，广告费用投入销售费用率同/环比分别提升0.4/2pct至8.4%。

产品提价推动收入增长，费用管控能力加强提升盈利能力：分产品看：电动剃须刀收入26亿元（+15.7%），量/价分别增长6.3%/8.8%，毛利率提升2.1pct；电吹风收入5.9亿元（+15.4%），量/价分别提升-1.2%/11.3%，毛利率与去年基本持平。得益于公司良好的费用管控能力，17年销售管理费用率同比下降2.6pct。

产品提价与新品推进，看好长期稳健增长：渠道结构调整与爆款产品缺货使得短期业绩增长有所放缓。长期看，未来剃须刀提价继续，同时新品战略将保证公司业绩持续稳健增长。

太平洋证券

方大化工：化工军工双发力 业绩大幅超预期

一季度业绩大幅超预期，化工业务为业绩增长主因。公司一季度实现归母净利润1.28亿元，超出预增公告1.2亿元上s限，大幅超市场预期。

公司一季度净利润增长主要来自化工业务，化工产品较去年同期量价齐升，带来收入和毛利率均有大幅度增长，估计一季度化工业务净利润同比增长约两倍。认为，公司化工产品量价有望在未来两年维持高位，与同类上市公司相比公司毛利率尚有增长空间，化工业务将是公司近两年一大盈利增长点。

公司收购的两家军工子公司自2017年四季度开始并表，估计军工业务2018年一季度贡献净利润约0.12亿元。根据公司目前军工订单情况，预计两子公司有望在今年释放良好业绩，2018年实现全年并表，将为公司带来业绩大幅提升。

战略合作“二一四所”，加码军工电子深度布局。4月8日公司与中国兵器工业第二一四研究所签署《全面战略合作协议》。“二一四所”是兵器工业集团直属的微电子技术和应用研究所，是首批科研院所混改试点单位之一，在军工电子技术及科研上的具备丰富的经验与顶尖的技术。根据战略合作协议，“二一四所”在集成电路、芯片业务等相关业务方面与公司形成技术合作、共同研发，公司则以自身的平台优势协助“二一四所”实现资产优化、产业整合。认为，此次战略合作，将提升公司在集成电路和芯片设计制造实力和研发能力，提升公司军工电子综合竞争力，为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。

更名“航锦科技”，员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司近期更名“航锦科技股份有限公司”，已完成工商登记手续，认为更名反映公司转型军工电子高科技企业的决心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划，同时公司于2018年2月公布股份回购计划，体现了对公司长期价值的信心。

盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期；军工芯片和集成电路长期受益于自主可P一季报点评：化工军工双发力，业绩大幅超预期2：控和国产化替代政策。坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元，EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元，对应当前股价的PE分别为17.42倍、12.96倍和10.49倍，维持“买入”的投资评级。

光大证券

佩蒂股份：业绩靓丽 增长可期

公司通过不断推出创意性宠物零食抢占市场份额，实现高速增长。分客户看，公司来自前五大客户的收入为5.86亿元，同比+15.35%。来自第一大客户SpectrumBrands的收入为2.55亿元，同比+25%。近年SpectrumBrands加大了美国宠物市场零售终端的并购整合力度，依托于SpectrumBrands遍布全球的销售渠道，公司市场份额的提升值得期待。分产品看，畜皮/植物咬胶营收3.03亿/2.96亿，同比-2.5%/+42.7%。植物咬胶收入占比不断提升，由2016年的37.66%上升至2017年的46.81%，同比+9.15pct。而动植物混合咬胶的投放有望进一步推升公司收入增长；分地区看，国外和国内销售收入6.02亿/3046万，占比95.18%/4.82%，国内销售份额提升1.03pct。

随着国内市场的逐渐成熟，未来内销收入和占比有望稳步提升。产品结构持续优化，盈利能力显著提升。公司的成长路径是通过持续的研发投入驱动收入实现增长。2017年公司研发支出2007.8万，同比+20%。分产品看，2017年植物咬胶毛利率达到40.80%，同比+7.9pct；畜皮咬胶毛利率35.39%，同比+7.3pct。公司产品质量优异使得海外客户结构稳定，销售费用小幅上升0.5pct至3.7%，管理费用上升0.97pct至11.75%。

产能稳步扩张。2017年公司在越南和新西兰设立新的生产基地，借助上市实现生产线的全面升级。预计公司未来两年畜皮/植物咬胶的产能将达到11000/12500吨，成为公司新一轮增长的重要推动力。

盈利预测及估值：佩蒂股份产品结构持续优化推动盈利能力逐年提升：海外业务受益于国外零售终端集中度的提升、国内业务受益于宠物市场快速增长，公司收入水平有望继续维持高速增长。与此同时，持续地研发投入将不断拓宽公司的护城河从而支撑毛利率维持在较高水平。调高2018-19年盈利预测至1.71/2.13元。考虑公司产能释放节奏，新增2020年EPS预测为2.71元，目前股价对应18-20年为PE31/25/19倍，维持“买入”评级。

东吴证券

高能环境：转债发行获核准 管理层数轮增持显信心

公司层面：订单持续落地+充足资金保障，全年业绩高增长可期：今年一季度以来，公司中标项目不断：根据公司公告，1月9日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目，（金额为1.02亿、工期为721天）；1月15日，中标杭州南郊化学、电镀厂（A、B）地块土壤及地下水修复工程（金额为0.64亿、工期为180天）；1月10日签署临邑项目（总投资为6亿元，其中一期投资规模为4亿元，处理规模为800吨/日）；3月24日，中标签约常德（金额为0.50亿元，工期为240天）、重庆（金额为0.63亿元，工期为120天）、灌云（金额为0.52亿）；4月2日，签署乐山高新区静脉产业园项目（总投资约11亿元、第一期投资约5亿元，新建6万吨/年规模危险废弃物综合处置中心）。

根据不完全统计，公司自2018年以来，新签工程类订单金额合计超过5亿元、投资运营类订单接近10亿元，考虑到工程类订单的工期普遍为0.5-2.0年，公司8.4亿转债募集资金到手后，饱满项目+充足资金，为全年业绩高增长奠定坚实基础。

行业层面：多因素造成2017年订单释放不及预期，2018年开始行业空间有望逐步打开：2017年，政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期：政策：《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期，已出台的部分政策并没有严格量化标准指标，所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下，行业订单释放速度有所放缓。

监管：环保部已经划分为了气、水、土司，但是在地方政府层面，还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门，再加上一些部门领导经历人事的更迭之后，项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。

项目：2017年开始，土壤修复项目单体规模和金额都更大，因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。

川财证券

荣盛发展：销售规模扩张，盈利实现高增速

销售规模扩张盈利实现高增速

2017年公司签订商品房销售合同面积635.57万平方米，合同金额679.30亿元，同比分别增长5.62%和32.61%。公司销售规模创出历史新高的同时，销售均价也首次突破1万元/平米，在“量价齐升”的背景下，公司2017年净利润增速接近40%。2018年公司提出销售千亿目标，随着公司地产业务经营规模的扩大、可结算项目增加，公司盈利有望保持高增速。

营业收入实现多元化

经过多年来全方位的拓展，公司已打造了完整的产业链体系，涵盖与房地产开发相关的各个板块，实现了公司收入、利润的多元化。报告期，公司共实现营业收入387.04亿元，其中城市地产板块实现收入318.54亿元，产业园板块实现收入15.73亿元，康旅、物业等板块实现收入36.12亿元。

高土储+优布局+跟投 三叉戟助力规模扩张

公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量。公司截至2017年末土储面积达到3495.21万平方米，可满足未来3年左右的销售量。从获取成本来看，近年来公司楼面均价占销售均价的比例始终保持低位， 2017年公司楼面均价占销售均价比例降至22.09%，低成本的拿地有力保障未来的利润率水平。此外，公司2017年实行跟投机制，进一步保证了公司的规模扩张。

盈利预测

预计2018-2020年主营业务收入分别为483.78、594.48和729.75亿元，净利润有望达到76.64、101.97和126.99亿元，实现EPS分别为1.76、2.35和2.92元。对应PE分别为5.26、3.95和3.17倍。给予荣盛发展 “增持”评级。

东北证券

云南锗业：锗价反弹 公司业绩有望改善

四季度锗价上涨提升公司业绩。2017年前三季度上海隆泰锗锭价维持在6850元/千克-7500元/千克区间震荡，四季度锗价开始单边上行，最高曾到达9250元/千克。公司前三季度单季归母净利分别为142万、118万、141万，第四季度单季归母净利为446万，环比有较大增长。2017年全年共生产锗相关产品40.3吨，销售41.7吨，同比分别增加55.3%、30.41%。主要原因是随着市场价格逐步回升。产量逐步恢复正常。

期间费用控制良好，管理费用有所下降。2017年度公司销售费用、财务费用分别为307、1436万元，同比增加15.37%、10.41%。管理费用为8132万元，同比减少21.31%，主要是市场回暖，开工率上升，减少停产费用以及研发费用减少等原因。

行业状况持续改善，公司系业内龙头。2017年环保态势趋严，部分环保要求不达标产能被关闭，锗行业供给端偏紧，锗价逐步回升，2018年一季度价格已经突破10000元/千克。公司目前是国内最大的锗系列产品生产商和供应商。未来公司将积极研发高附加值高科技含量的锗系列高端产品，不断扩大产业规模效应，产品向中高端方向发展。

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为：5800万元；EPS分别为0.04、0.06、0.09元，以2018年4月9日收盘价对应P/E为344.68X、215.78X、143.67X，给予增持评级。

光大证券

新安股份：有机硅高景气 一季度净利同比增加3倍

公司2017年和2018年一季度净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦价格出现较大幅度的增长，特别是有机硅，DMC2017年的平均出厂价格同比上升53.05%，2018年一季度有机硅系列产品的价格同比上涨了50%左右，同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目完成试生产后，2018年一季度产能发挥正常，产销量比上年同期增大。

有机硅行业景气度有望持续。一方面由于国外经济复苏，对DMC的需求增加，另一方面2018年国内没有新增产能投放，因此供需将变得更紧张，实际产能利用率估计将提升到接近80%。公司现有产能34万吨（权益29万吨），将受益于行业的高景气，未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20万吨有机硅单体产能，届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。

全球农药市场在历经两年多的行业低迷后，去库存已基本完毕，行业进入新一轮补库周期，全球草甘膦的需求量稳中有升；供给端环保督查行动日趋严厉，国内草甘膦行业部分产能退出，2017年草甘膦原药出厂价格同比上涨了28.98%。公司有草甘膦原药产能8万吨，受益草甘膦产品盈利水平的提高。

盈利预测与评级：有机硅维持高景气，产品盈利水平提升，调升盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为1.44、1.59、1.67元，根据DCF估值模型，上调目标价为16.07元，维持“增持”评级。