长线牛市 黄金投资岁末火热登场

　　历史往往能告诉未来答案，因为许多时候，历史是在重复的。两百年间，世界商品价格有5次大级别的牛市，其中最短的一次持续了15年，最长的则延续了40年。我们有理由相信，2000年开始的这拨行情是又一次大级别牛市的开端。

　　这是“金甲虫”们的盛宴：金价从2001年3月低点252美元/盎司起，至2006年5月，最高涨至730美元/盎司，在五年左右的时间，金价涨幅高达190％，复合年收益为24％左右。

　　金价的暴涨，让越来越多的人加入了“金甲虫”的行列——那些对黄金有着执着偏爱甚至狂热的投资者。同海外市场一样，国内的黄金市场在这两年也异常的火热，大赚其钱的效应吸引了一大批投资者蜂拥进入黄金市场。但除了一小部分先知先觉的投资者赶得上吃点“残羹剩菜”，多数的人成了为这场盛宴的“买单者”——金价在2006年5月12日创出26年的高点730美元之后，在短短不到一个月的时间里，最低跌至542美元，跌幅高达25％，而目前仍处在这轮下跌修正的过程之中。

　　黄金的大牛市要终结了吗？伴随金价走跌的是对黄金大牛市日渐浓重的猜测与怀疑——高位被套者惴惴不安，初入场者彷徨难定。究竟后市行情如何演变，又将如何应对，成为“金甲虫”们急需思考的问题。

　　大牛市远未终结

　　大牛市远未终结，我们始终坚持这样的判断，即使金价继续目前的下跌修正之路。历史往往能告诉未来答案，因为许多时候，历史是在重复的。我们首先来看看影响黄金价格走势的一个大背景，即全球大宗商品价格的牛市。目前这轮以原油、金属和部分农产品为代表的全球性商品大牛市起自2000年左右，至今已经持续了6年多。在1804-2004这两百年间，世界商品价格有5次大级别的牛市，其中最短的一次持续了15年，最长的则延续了40年。如下图所示，在2000年左右，世界商品价格处在一个相对低位，而实际上经过通货膨胀调整后，彼时的价格是有史以来最低的。在如此的低位开始，继而延续了6年多的上涨趋势，我们有理由相信，这是又一次大级别牛市的开端。

　　有人会问，为什么商品的牛市能够持续那么长的时间？原因很简单，供给需求而已。多数的商品都缺乏供给弹性，以黄金为例，目前世界上可供开采的资源日渐减少，自1994年以来，都未曾发现过世界级的金矿，而要使地底金矿变成市场上的黄金商品，一系列审批，勘探，开采的工序，通常需要7-10年的时间。因此，每年的金矿产量变动平稳，而只有长时期的价格增长趋势，才能使供给量有比较明显的增长。在这轮牛市之前，是1980-2000年长达二十年的大熊市，在这期间，全世界对金矿开采的投入日渐萎缩，这是决定目前黄金供给不足的一个重要因素，所谓牛市于熊市中孕育，即是如此。

　　在供给不足的同时，人们对黄金的需求不断增长，原因正是黄金具有独特的投资价值。作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸币，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，黄金可作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值，而黄金却不会。

　　此外，当前由美国主导的世界范围内的反恐战争使得地缘政治局势的紧张和动荡的局面将在较长的时间内持续下去。这就凸显了黄金传统的避险价值，历史上，战争总会导致物资紧缺，引发商品价格的大幅上涨，正如上面的世界商品价格图所示，200年的五次商品价格大牛市，战争成了推波助澜的重要因素。而“大炮一响，黄金万两”这句话，最好地诠释了战争对于金价的意义。

　　下跌是入场良机

　　再大级别的牛市都不可能一路涨而不跌，而往往越大级别的上升趋势，其内部对应的下跌修正行情持续的时间就会相应地更久一些。自今年5月高点730美元以来的跌势，我们以为这是对前面持续5年多的上涨趋势的修正。就当前的行情状况而言，再次上涨趋势的确立需要更多的时间和空间，金价中期继续走跌的可能难免。但这轮跌势恰好为我们提供了入场买入黄金的机会。这里就涉及一个投资策略的选择问题。跌势之中，对于依赖低买高卖获利的短炒者而言，远离市场观望是最好的选择，而对于长期投资者，则是为其投资布局的绝佳机会。

　　在大牛市中，长期投资的策略往往比频繁操作，短线买卖的投机，有着更为稳定，成本收益比更合理的结果。对于多数的投资者，专业知识和技能缺乏，以及出于时间成本的考虑，频繁买卖不但花费大量的时间与精力，反而得到的结果往往都是亏损。而买入黄金并长期持有，不但能尽享黄金牛市带来的大财富，而且从成本投入而言，实际上也是很节约的。

　　买入时机选择定期定投

　　买入并长期持有黄金的策略需要解决一个买入时机的问题，这里我们推荐一个方法，类似于购买基金，通过定期定投的方式，即每隔一段固定时间，以固定的金额购买黄金，不管价格的短期波动。这一策略的优势在于可以平均成本，分散风险，平复价格的短期波动，免去了投资者选择入场时机的难题与烦恼。

　　投资者可以根据自身的资产状况与风险偏好，从理财需求与目标出发，制定一个具体的投资计划。

　　选好品种 把好比例 定好期限首先是从整个理财计划和投资组合的角度对待黄金投资。就个人或家庭理财而言，将资产在各类投资品种中合理配置，构建一个较佳风险收益比的投资组合是大前提。黄金作为投资组合中的一种，有着平衡投资组合风险的功能，因而也必不可少。其次是确定投资黄金的资产比例，黄金相对银行及债券等固定收益类的产品，其收益与风险的波动性更大，因此在可投资的资产中所占的比例不宜过高，一般在10％—30％之间。当然投资者可根据自身对风险与收益的偏好，适当调整投资比例。再则投资者要为这项长期投资确定一个投资期限，根据我们对目前黄金行情的判断，我们建议以未来两年左右的时间为定期定投的主要时期，而以十年为最低投资期限，十年后可逐步兑现在黄金上的投资收益。

　　目前国内投资黄金的主要方式有实物金和纸黄金。纸黄金更适合操作中短线的专业投资者，而投资性的实物金则是长期投资黄金的最佳选择。所谓投资性的实物金，是与那些纪念性和装饰性的实物金相区分的。

　　黄金长盛

　　纪念性和装饰性的实物金，前者包括纪念类金条与金币，如“奥运金条”，“贺岁金条”和“熊猫金币”，后者则是指各类黄金首饰制品。其不具有真正意义上的黄金投资性质，是因为其价格并不完全取决金价的波动，影响其价格的因素还有收藏价值和艺术价值等；同时因为其加工成本带来的较高溢价以及回购不便而导致的流动性欠佳，投资者购买此类实物金并不能充分享受金价上涨带来的收益。

　　真正意义上的投资性的实物金具有交易成本较低，与金价保持完全的正相关及连动性，从目前国内黄金市场的投资品种看，以中国建设银行的“龙鼎金”为代表，可供选择的实物金品种也较为丰富，而附带的增殖服务，如代保管等也为投资者提供了极大便利，从而让投资性实物金成为长期投资黄金的最佳选择。

　　黄金的投资，每到岁末年初总是“火热登场”，平日里不怎么见得到的抢购局面，也总是年复一年地在菜百上演。

　　中国人对黄金一直有着莫名的好感，黄金对保证国家经济安全、国防安全和规避金融风险又是任何物品所无法替代的再加上它在航天、航空、电子、医药等高新技术领域和饰品行业的广泛市场前景，受到追捧并不稀奇。

　　黄金的优势是明显的，高赛尔的分析师易金曾做过这样的对比：

　　拿房地产投资来看，不动产的价值变化微小，流动性表现一般，而急于出售将可能微利或者受到损失；同时其赢利性视投资环境和级差地租而定。其维护成本还包括物业管理、维修费和交易税金。

　　而对有价证券来说，如债券和股票，其价值受政治、宏观经济、货币政策影响较大。其中，债券的赢利性比较稳定，而股票赢利波动较大，容易因信息不对称遭受损失。

　　至于储蓄，其价值和利益高低受通胀影响比较大，收益还将征收一定的利息税。

　　黄金投资，其价值变化比较小，流动性也越来越高，尤其是市场开放后，可将实物黄金带到国际市场变现成当地纸币。买卖实物黄金盈利低，其风险也低；炒作纸黄金，赢利相对较高，但风险较大。实金的维护成本较低，而合约标准的纸黄金，维护成本更低，而且没有税收。因此，黄金与传统理财项目相比，有一定的优势。

　　更为坚挺的理由是，股市会下跌，基金净值也有过负值的时候，期货风险大，但5年来，国际黄金市场则一直呈现走高的趋势。从收益风险的角度看，这样一个产品，选择进入时点不可不慎重。（陶行逸）

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