国家外汇管理局近日公布了《2006年上半年中国国际收支报告》。报告显示，2006年上半年，中国国际收支仍然保持“双顺差”格局，其中经常项目盈余为916亿美元，资本和金融项目顺差为389亿美元，导致外汇储备余额增加1222亿美元，达到9411亿美元。
从总量来看，国际收支不平衡的状况更为严峻，给国内货币政策带来的压力继续增加；但在收支结构上，未来可能减缓外汇储备增加的速度。主要变化是证券投资项目出现逆
差，并且规模持续扩大，未来可能使资本和金融项目出现逆差，改变国际收支的“双顺差”格局。
2004年，证券投资项目还是顺差，导致外汇净流入197亿美元，主要是由外资购买国内股票所致。2005年，随着QFII数量和额度的增加，外资持有的股本证券增加了200多个亿(是2004年的2倍)，但证券投资项目却出现了49亿逆差，因为中国对外证券投资从2004年的8亿美元增加至262亿美元。2006年上半年，对外证券投资达到453亿美元。对外证券投资高速增长，使得证券投资项目的逆差在上半年达到292亿美元。
在中国国际收支平衡表上，金融和资本项目包括资本项目、金融项目和其他投资等三个子项，金融项目又包括直接投资和证券投资两个子项。2005年以来，因证券投资项目出现逆差，已遏制了金融和资本项目顺差的增长，2004年金融和资本项目顺差高达1107亿美元，2005年则减少为630亿美元，今年还可能继续减少。这是因为，金融和资本项目顺差主要来自直接投资，但外国在华直接投资的增速远远低于中国对外证券投资。
如果对外证券投资继续保持这两年来的增长速度，那2006年全年完全可能超过1000亿美元，使得证券投资项目的逆差超过600亿美元，而资本项目、直接投资和其他投资带来的顺差可能在1000亿美元左右，这会使2006年全年的金融和资本项目顺差低于2005年。“双顺差”的格局将逐渐改变，从经常项目、金融和资本项目的“齐头并进”转变为经常项目“一枝独秀”，实际上，经常项目与金融和资本项目在收支顺差中的结构已经从2001年的33∶67调整为2005年的72∶28。中国外汇储备充足，对外证券投资将持续高速增长，未来几年可能使金融和资本项目出现逆差，部分抵消货物贸易带来的顺差，缓解外储高增长的压力。
这几年来，贸易平衡成为对外经济的主要目标，但一直难以实现，因为高额贸易顺差的深层原因是中国的资源禀赋和国际经济结构，都不是短期内可以改变的。国际贸易失衡给中国带来了两方面的压力，一是外部的政治压力，二是外汇储备高增长导致信贷扩张，或许我们可以用超越贸易的视野去解决这些问题。对于抑制外汇储备高增长，我们就可以从国际收支的角度着手。日本近年贸易顺差与中国相当，但外汇储备的增加却比中国少，主要原因就在于日本有大量的对外投资，而对外投资中，证券投资又远远大于直接投资。中国也需要大力发展对外投资。现阶段，国内企业的整体实力还不够强，对外直接投资的规模还不会急剧扩张。在这样的情况下，可以鼓励对外证券投资的发展，决策部门已经逐步开放境外金融投资，拓宽资本流出渠道，下一阶段，可以考虑更加积极地放宽限制、增加额度。
