作者：易宪容
今天，工行A股开始在网上资金申购。此次工行同步在香港及上海两地上市，总发售股数约484亿股份，涉及金额1500亿元，是全球证券市场史上集资规模最大的IPO。正如有媒体所说，工行在两地上市不仅是一次重大的制度创新，也是国内金融市场一次重大转折。
工行上市无论从哪个角度来说，其意义都是十分重大的。如A+H的上市模式的制度创新，它不仅为内地市场与香港市场的互动提供一种新尝试，将香港与内地资本市场的合作推上了新水平，而且也是内地证券市场发展与国际化的重要一步。此外，在发行中大规模引入A战略配售、引入绿鞋机制、在A股发行中引入分析师大会形式、创造性地解决境内外信息的同步披露问题、在H股采用预披露机制等规则的推出都给内地及香港证券市场带来了一系列的制度创新。
此外，工行上市重要意义还在于给国内金融市场带来的两个重大转折。一是意味着银行业的市场化或商业化基本完成。我们知道，中国是以银行为主导的金融体系，在这个金融体系中，四大国有银行又占有绝对的地位及份额。因此，随着中行、建行、工行的上市，特别是工行上市的完成意味着国有银行改革已经取得了巨大的成功，接下来要做的是如何来巩固及发展这些成果。而国内银行业改革的深入，同时也标志着国内金融市场改革向纵深发展。
二是工行上市意味着国内证券市场的重大转折。股权分置改革的完成仅是清除国内证券市场发展的一些障碍，而并没有改变上市公司质量。如何促进国内证券市场的繁荣，树立起投资者对市场之信心，让大量优质的公司上市，成了国内证券市场发展的基本要义。工行上市将促使国内市场的上市公司质量发生根本性的变化。
毫无疑问，工行这几年的股份制改革取得巨大的成绩是令人瞩目的，在过去的八年里，工行在规模及业绩上有成倍的增长。但我们也应该看到，在工行的股份制改革过程中，工行能够取得很好的成绩，除了工行自身的努力，最重要的仍然是国家支持的结果，是国家通过政策来保证工行在短期内利润水平大增。
工行从成立的第一天起就得到政府政策惠顾，这里不仅有国家对工行完全的信用担保，而且通过对城市信贷严格的市场准入方式让工行轻易地占有城市工商企业融资及居民储蓄的大多数市场。这就是工行之所以能够成为国内最大银行的基础。正是有这样的一个基础，近几年来，工行的改革无往而不利。
工行一直以其国内银行零售业务量最大而自豪，城市零售业务网络最为发达。但这些仅是历史生成的结果，而且工行零售业务的服务质量依然堪忧。无论何时何地，只要走入工行在北京市任何一个网点就可以发现，顾客想在此便利办理个人业务是很难的。
不可否认，工行IPO受到国内外投资者热捧的一个重要原因，是工行的国家垄断性，是国家对工行的信用担保。在国内外投资者看来，这种垄断性及信用担保就是工行的最大市场价值。
市场对工行核心竞争力定位的偏差，对工行应是一种警示。作为一家被宠大的金融机构，仅仅有市场价值的提升、银行的财务重组、风险操作管理流程的改善，仅是引入战略投资者是远远不够的，工行的市场价值最终仍旧要落实到它的核心价值观念和核心竞争力，而不是一次IPO带来的1500亿元。而就这些方面来说，工行与国际先进的银行差距很远。
所以，工行上市的目标绝不应该仅仅是那1500亿元资金，更应借上市之东风，深化内部的改革，在完成商业化转型的同时，要让运作机制得到根本性的转变，建立起新的银行文化。否则，工行的上市只具其形而不具其神。
