2010， 寻找下一个馅饼

　　有些固定收益的理财产品在宣传中只引用了近一两年的收益率数据，可能会对投资者产生误导。

　　撰稿/陈 澍

　　一年前，屠女士这位全职太太眼里的金融危机还只是电视里的新闻而已。但现在，随着丈夫给的家用越来越少，屠太太已经深切地感受到危机的寒意。屠太太的丈夫是做外贸生意的，早几年生意做得风生水起，家境日益宽裕，屠太太也就索性把她那份工作辞掉，一心一意做丈夫的贤内助。而现在，金融危机之下，丈夫的外贸生意越来越难做，以前的不少生意伙伴甚至都不得不关了厂子。这让屠太太对家庭的财务状况忧心忡忡，她觉得她该赚点钱了。

　　小李以前租住在屠太太家闲置的一套一居室里，她在2009年上半年买的房子最近刚刚交房入住。小李从出租屋里搬走时和屠太太聊起她近一两年投资固定收益类产品的经历，说她在不到一年的时间里赚了15%的收益，而且风险非常低。

　　屠太太听了很是心动，她手头还有几十万的闲钱，正盼着能够“钱生钱”。对于市面上诸多的高风险、高收益的产品，她的兴趣并不大，她很清楚像她这样投资经验较少，风险承受能力不高的人，保守型的产品才是比较合适的选择。“但是收益最好比银行的定期存款利息高。现在银行利息太低，物价涨得又快，存钱真是亏得很。”这是屠太太的理财初衷。

　　为此，屠太太跑了好几家银行并向理财经理咨询。理财经理给她推荐了一些保本型或稳健型的银行理财产品或债券型基金，这些产品主要投资于债券市场，有些也可以打新股，预期年收益率超过4%。一位理财经理说，这类产品近两年的收益很不错，很受客户的欢迎，不少人买了一次之后觉得好还会当“回头客”。

　　债券市场掉馅饼

　　此时，屠太太对小李的理财水平很是信服，她甚至还给小李打了个电话。但小李说，她的收益并不是最高的，如果当初不是着急买房把手头的债券基金卖了，现在收益率估计能到20%了。

　　小李在金融机构工作，对理财颇有心得。不过她也有摔跟头的时候，2008年的大熊市让她亏了不少钱，不得不匆忙清仓。但是习惯投资的小李并不想把钱存在银行闲着，正巧那时她所在银行开始发行了一只债券基金，小李就索性把银子全买成了债券基金。“都金融危机了，买什么股票都亏钱，不如试试债券了。就算没得赚，至少风险不大吧。”事后小李谈起这笔投资如是说，事实上这是她第一次投资固定收益类产品。

　　后来小李发现这笔投资是她2008年做出的最明智的决定。2008年下半年，债券市场迎来了久违的大牛市，此前几年股票市场风光无限，债券市场已经乏人问津很久了。但从2008年9月起，情况不一样了。小李甚至发现，她买的基金，净值每天都在涨，到了年底居然有了10%以上的收益。与此同时，股票市场仍然跌跌不休，甚至一度下探1600点的熊市谷底。

　　这大大超出了小李的预期，借着工作的便利小李在投资这只基金前曾私下向基金公司的朋友打听过这类产品的预期收益，他们认为年收益应该是5%左右，就算加上打新股的收益，也很难超过8%，而这已经是最乐观的估计。

　　小李并不知道，她当时正处于债券市场的黄金时代。尤其是为了应对国际金融危机的影响，当时央行采取了持续的大幅度的降息政策，而降息周期正是债券市场走牛的重要条件之一。另外，在经济预期不景气的情况下，无论股市还是实业都很难吸引资金的流入，最终造成大量资金流向相对安全的债券市场，助推债券市场的上行。

　　这波债券的牛市一度于2009年年初中断，前期的暴涨以及降息空间的缩紧使得债券市场进入调整期间。但很快，可转债的上涨为固定收益类产品带来了新的收益上涨支持。可转债具有一定的股性特征，随着2009年年初股票市场的回暖并走牛，可转债的股性价值逐步得以提升，再次给固定收益类产品带来机会。

　　幸运的小李在2009年四五月份赎回了所有的债券基金，收益近15%。她拿这笔钱作为首付款买了属于自己的房子。

　　债券牛市难再现

　　在小李赎回债券基金之后，固定收益类品种的上涨仍然没有结束。新股的频频面世之后，很多固定收益类的产品纷纷参与打新，而打新股的收益支持着继续着固定收益类产品的上涨。小李算了一下，如果当初的基金一直拿到现在，收益应该有20%多了，一年半的时间收获20%，对于一贯号称低风险的固定收益类产品来说极具诱惑力。

　　根据投资理财的普遍规律，投资风险与预期收益成正比，高风险对应高收益，而低风险的产品收益则往往不高。难道，固定收益类产品打破了这一规律，并成为低风险高收益的理财品种吗？

　　某位业绩一直较为突出的固定收益类投资经理并不认同这一说法。他认为，近一两年固定收益类产品得到了较高的收益是特定时间段的结果，并不具有普遍性，把时间拉长来看，单纯投资固定收益类产品，很难获得8%或10%这样较高的年收益。有些固定收益的理财产品在宣传中只引用了近一两年的收益率数据，可能会对投资者产生误导。

　　这位投资经理对2010年的债券市场看得并不乐观，固定收益类产品也很难再现过去一两年的高收益。“随着通胀预期的逐渐加强，经济即将进入加息周期，这无疑会给2010年的债券市场带来压力。现在我们要做的就是密切观察政策面的变化。”

　　他认为，固定收益类产品应该是投资者进行资产配置的工具，而决非是赚快钱的方法。“可以明确的是，从长期来看，债券市场的预期收益和风险肯定都是低于股票市场的，这一点不会因为2008年债券的大牛市而改变。但是固定收益类产品是一个回报相对稳定的投资品种，是投资者构建投资组合的重要品种，尤其在股票市场面临较多不确定因素的时候，它可以为投资者提供一个短期规避股市风险的‘避风港’。因此对债券或者说债券基金的投资应该是一个长期的配置，而不是说只在债券市场涨势好的时候才加以配置的品种。2010年也许很难再现债券的大牛市，但我还是建议投资者尤其是风险承受能力较低的投资者将一部分资金放收益相对平稳的理财产品上，这对长期的个人财富积累是有好处的。”

　　选择主动型中小规模基金

　　2008年债券基金风光无限，2009年最大的热门是指数型基金，那么2010年呢？这一次希望被放到了主动型权益类基金产品身上。

　　“2010年的市场很难再现单边上涨的行情，各板块可能更多地呈现结构性机会，而非整体性机会。这给投资管理人提出了较高的要求，需要管理人具备较强的选股能力。因此投资者在选择理财产品中，需要重点关注产品的历史业绩，那些选股选时能力强的主动型产品可以作为投资的首选。当然，由于今年的市场情况可能会更加复杂，在理财产品的选择上不宜一味求‘大’，中小规模的理财产品由于船小好调头的优势，投资风格会更加灵活，有望获得超越市场平均水平的收益。”上述投资经理表示。

　　“当然像屠女士这种情况，对风险的承受能力较差，我们也不建议她在股票市场投入过多。可以考虑配置部分的储蓄替代产品，例如货币市场基金，它不仅流动性好于定期存款，而且本金有保障，收益通常也好于一年定存。至于对权益类产品的投资，可以采用定期定额投资的方式，逐渐买入以平均市场风险。”