按照传统经济学观点，通胀率也就是CPI控制在3%左右对经济增长最有利，属于温和的或者叫良性的通货膨胀，但超过5%就会对经济产生较大危害，面临着恶性通胀风险。今年二月份的CPI(2.7%)已经接近3%，而众多专家纷纷预测，接下来的二三季度CPI很快就会突破5%，这是不是意味着加息周期即将到来？

　　对于人们普通提到的通胀预期，赵晓教授并不认同，他向记者仔细分析了通货膨胀率的情况，认为通胀依然处在非常温和的状态。

　　北京科技大学经济管理学院博士生导师 赵晓：有物价风向标称号的猪肉价格，在三月份有连续五周下降，跟去年同期相比降了18.9%， 环比降幅也非常大，那么CPI是下降的，PPI同比也不算高，基本上是可以接受的，大概是5%点几，环比是略略为正，总体上来讲，目前的消费物价指数CPI基本上在温和范围内，而且有缓和的趋势，而且基本上到五月份之前农产品的价格，包括猪肉的价格，可能是一个降幅

　　但是这个说法遭到了中信证券首席经济学家诸建芳的驳斥，因为2009年的天量信贷投放，决定了通胀不可避免。

　　中信证券首席经济学家 诸建芳：但是从趋势来看，现在通胀逐步逐步上升这是已经是基本的一个走向。00：00：28　通胀到现在为止实际上已经进入到利率，一年期的已经进入负利率状态，那么越往后走的话，实际上负利率的状态可能又显出。

　　中信证券研究报告预测2010年居民消费价格指数CPI为3.2%，工业品出厂价格PPI为5.1%。这些数据都直指通胀，诸建芳由此预测，今年上调利率的次数至少两次，而时间点已经迫近。

　　中信证券首席经济学家 诸建芳：我们认为实际上4、5月份，这个实际上已经是非常敏感的一个时间窗口，我觉得这个时候实际上加息的话现在就可以，可以加，从它的合适来说，

　　男：今年两会上，温家宝总理曾表示，2010年将是中国经济最为复杂的一年。现在围绕是否加息所产生的争论，正是当前经济形势复杂多变的一种结果。其实，这种两难选择不仅困扰着我们，也困扰着世界各国。它们又都是如何面对的呢？一起来看看。

　　其他国家实施的货币政策及产生的影响

　　国内的通胀压力是央行加息与否的参照标准之一，而国际环境同样不可忽视，2010年二季度开始的第一周，关于全球各国退出经济刺激政策的议题，再次成为市场热点，4月6日澳大利亚联储宣布加息25个基点，利率水平升至4.25%，这已经是自2009年10月份以来澳央行连续第5次加息。印度等国家也纷纷开始加息，但与之相反的是，美联储以及欧洲，日本等发达经济体，却表示不会明显的收紧货币政策，4月8号欧洲央行也宣布，将欧元区16国主导利率维持在1%的历史最低水平。

　　美国副国务卿 罗伯特·霍马茨：利率问题仅仅是众多问题中的一部分，对中美经济的关键是两国内部如何调整，美国首先要做的是，要从现在的缓慢增长中走出，继续提供有效的刺激经济计划以刺激经济增长，这就意味着，美联储不会在近期采取加息行动，伯南克主席已经表示，过早地收回刺激政策会是个错误，我们很可能还会继续我们的财政刺激，但是在不再需要财政刺激以后，不论那是什么时刻，我认为我们届时将加强我们的财政政策以及享有一个更好的财政制度。

　　瑞银投资银行副董事长 布里坦爵士：我不认为这表示中国也要这么做，因为不同的国家，需要自己来判断是不是面临通胀压力，如果的确有通胀压力，是不是解决通胀的最佳方式就是加息呢？或者用其它的货币政策去解决，但是显而易见，在全球正从金融危机中走出时，很有可能不同国家，会面临通胀压力的增加，各国央行必须考虑什么时候开始加息。

　　陈志武教授认为，金融危机期间，中国的政策需要考虑和协调与各国走出危机的步调而现在看来，美国经济目前呈现出的明显复苏，让中国央行调高利息的条件更加具备。而且，利率变化带来的人民币升值压力，也不是很多人以为的那样大。

　　耶鲁大学金融系教授 陈志武：如果中国单方面利息往上调，而美国如果要延迟一个季度，两个季度三个季度的话，然后才开始调高利息的话，那么会给人民币升值的压力，带来一些影响。但是我知道根据目前实际的情况，这种担忧也许是过了，因为现在人民币即使是在目前的利率水平，美国的利率水平接近于零，在目前的局面之下，人民币的升值压力，升值空间已经很大，人民币利率上调了以后，从理论上来说，让人民币升值的压力进一步上升，我觉得人民币升值压力已经这么大的情况下，再增加一点和不增加，我觉得没有太多区别。

　　综合各种情况来看，加息可能是央行不得不做出的选择，但是，周小川行长面对记者的加息提问，以一句“谁说要加息了”来回答，在某种程度上反映出决策层对使出加息杀手锏十分谨慎。到底有哪些因素让央行面对加息权衡再三？为了维持经济平稳复苏，管理好通货膨胀预期，央行会不会动用加息手段？我们对国内外经济界人士进行了广泛调查。在采访中，不少经济学家常常提到一个词，热钱。热钱与加息存在着什么关系？它是否会会影响到经济基本运行？来听听专家的观点。

　　加息衍生的相关问题及对经济的影响

　　伴随世界主要经济体的加息引发的息差，常常是数百甚至数千亿跨境热钱的暗流涌动。而这些国际游资，通常都是寻求短期回报，一旦获得预期盈利，或者发现投资机会已经过去，便会迅速撤退。

　　中信证券首席宏观经济学家 诸建芳：热钱进来以后它最有可能流向房地产，流到股市里边

　　虽然热钱流入的初始状态并不明显，但随着规模和力量逐渐积累，它完全具备引发经济危机的能力。纵观全球经济发展史，热钱曾多次带来了严重的金融危机。1997年的第一季度，国际炒家嗅到泰国货币政策即将发生变化，开始大规模迅速撤离，使得第二季度泰国出现了62亿美元的净资金外流，泰国金融体系崩溃，危机席卷亚洲，印尼、菲律宾、马来西亚、韩国共有300亿美元的资金净流出，以至金融危机全面爆发，大量热钱的撤走，致使由这些热钱催生的泡沫，在东南亚国家立刻破灭。

　　热钱的逐利本质让很多国家对热钱严格防范，而由于息差是吸引热钱的一个关键因素，因此各国在加息时，都会同时考虑热钱涌入的可能性，当前，世界主要经济体—美国、日本、欧洲仍然实行低利率甚至是利率的货币政策，作为世界主要经济体和经济增的长火车头，　中国一旦加息，国际热钱会不会寻找到可乘之机，更大规模的涌入中国？尽管目前采用的热钱统计方式并不被业界完全认可，但是热钱对中国资产价格的影响不容小觑，如果热钱进一步涌入，势必推高以房地产为代表的资产价格，而一旦美元反弹，热钱撤离就必然会让泡沫破裂，这样的后果即使不是一场经济危机，也一定会给经济发展带来巨大打击。

　　中信证券首席宏观经济学家 诸建芳：作为热钱的话，肯定它是一个带投机性短的一些资金，它的进入跟退出的话对经济都会产生一定的冲击，当然并不是好的事情

　　在经济全球化的今天，像中国这样的第三大经济体在做出加息决定的时候，绝对不能忽视国际热钱带来的冲击。不过，还有一个更需要考虑的因素，就是加息对实体经济的影响。

　　在消费价格指数不断攀升、通货膨胀压力越来越大的情况下，加息放缓通胀预期，给过热经济退烧。

　　但加息是一把双刃剑，对经济的冲击可能同样难以避免。对实体经济来说，受影响最大的恐怕要数广大的中小企业。不断地加息，让这些利润本来就只有几个点的中小企业利润越来越薄，再加上人民币升值，出口萎缩，大量中小企业特别是纺织、玩具制造等行业在生死线上苦苦挣扎

　　对于这个问题，陈志武教授指出，理论上，加息以及可能带来的人民币升值，的确是增加了企业成本， 中小企业遭受的压力相对更大 ，但是 。但是，人们往往忽视了一个重要的问题，在货币政策工具中，加息是更加市场化的手段，从而对民营企业，特别中小企业也就更加公平

　　耶鲁大学金融系教授 陈志武：尽管我知道中国央行以前比较喜欢用其他的工具，比方说2010年要求所有商业银行，信贷总量不要超过7万5千亿人民币，还有通过调高资本准备率，存款准备率这些指标，来抑制银行发放信贷，但这样往往会带来很多的不公平，因为据我们了解到的，中国的商业银行如果他们今年只能做5万亿人民币的放贷或者7万亿人民币的放贷，这个时候那些商业银行，就看这个时候就会看7万亿或者五万亿的指标，重点去照顾国有企业呢，还是重点照顾民营企业呢，重点照顾中小企业呢，重点照顾大企业呢，重点照顾那些地方政府的融资平台，这样一来的话，给银行提供了很多做判断的空间。相比而言通过调高利率来对整个经济实现宏观调控的话，应该说对民营企业，对于国有企业的机会上，会更加平等。

　　布里坦爵士则认为，假设升息势在必行，那么中国的央行当然会谨慎的权衡相关的影响，这一切取决于管理当局处理宏观经济的水平。

　　瑞银投资银行副董事长布里坦爵士：当然如果加息的话就意味着贷款成本提高，如果从定义上说，是这样的有些时候为了抑制通胀这样做是必要的，这也就是为什么称其为一种艺术而不是一门科学，你不能说因为谁说了要加息就必须要加息，因为我们必须判断的，除了当前发生什么了，还有对于未来经济的压力究竟有多大，因为你肯定不想有通货膨胀出现，而且经济也出现了泡沫，你也不想看到泡沫出现，这也就是全球的金管机构，需要来做出判断的。

　　加息对楼市、股市的冲击同样巨大，经历2007年的6次加息后，一年期贷款利率提高到7.47%，全国各大中城市的房地产市场都经历了一轮猛烈地下跌，有中国楼市风向标之称的深圳甚至出现了“断供”风波，一些贷款买房的人选择了“断供”，把房子扔给了银行，不再偿还银行的贷款。而股市虽然加息初期仍然一路上扬，但是在10月份后掉头一路向下，一年时间从最高6124点跌到了最低1664点，跌幅超过7成，成为全球股市跌幅最大的股市之一。那么如果央行在近期加息，会给市场带来多大的影响呢？

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳：我觉得加出来，大家现在已经有这方面的预期，加出来相当于你加息这样一种效应已经逐步逐步消化掉了，所以你一旦真正加出来以后，大家，随之落地了以后，他的看法不是那么突然性就没有。

　　在朱建芳看来， 加息就像那只迟迟没有落下的靴子，如果真的加息了，市场也许会是一片平静，人们关注的焦点不是在于加息本身， 而是这意味这中国的货币政策可能出现的微妙转折。而美国副国务卿罗伯特·霍马茨则认为，无论是中国还是美国，为了应对经济危机所采取的政策都留下了一定的后遗症，以至两国现在在决定货币政策时依然谨慎小心，但是，从另一个角度而言，这也意味着各国必须调整更加适应国际环境变化的经济结构，这比关注短期的经济调整更为重要。

　　美国副国务卿 罗伯特·霍马茨 ：中国的企业在很多情况下大量依靠向美国出口，但当美国消费者减少消费时，也就是由于他们出现信贷问题，失业原因和房价下跌问题时，中国为了保持本国经济的正增长，应该减少向美国出口的依赖，意思就是要加强内需和境内投资，中国正在进行有建设性的经济结构再平衡，从而减少对出口的依赖依靠更多的内需，而美国在另一方面要努力减少信贷泡沫，我们要让美国公民更多来储蓄减少消费，所以中美双方都在进行内部调整，长远来讲这将使得两国经济有一个更好的平衡。

　　百年以来的世界经济史，曾多次出现过因经济刺激政策退出过早，导致复苏夭折的案例。大家最为熟悉的当数30年代的经济大萧条，当时在罗斯福新政取得初步繁荣之后，美国过早地把扩张的经济政策改为中性、过早退出积极货币政策，令美国经济一直难以走出衰退的泥潭。直至十几年后的1945年第二次世界大战结束，美国经济才在胜利的光辉下迎来下一轮繁荣。而对当前中国经济，除了看得见的通胀压力，还有很多未知数，经济是否已经获得了足够的复苏动力？民间投资热情是否被激发？发达国家何时退出经济刺激政策？决策层的慎重恐怕正是在等待这些条件更加成熟，只有这样，才不会让加息之箭射偏。