中国股市监管困境何在？

　　前10年，股市的监管是想作为不知如何作为；后10年，是知道如何作为却不能作为

　　2010年11月26日，上海证券交易所创立20年。从最初的十几家上市公司发展到现在的近两千家，A股账户超过1.4亿户，上证指数从最初的百点开始攀升，并在2007年创造出6124点的历史新高。20年间，中国股市经历了一轮又一轮风云变幻，中国证券市场也在质疑声中曲折渐进，走向成熟。

　　20年的发展对于中国资本市场意味着什么，又将催生出什么新的变革和机遇？为此，本刊记者采访了独立评论人、《中国证券市场批判》作者袁剑。

　　本刊记者  邢人俨

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　　20年来中国证券市场建设取得了哪些成效？

　　袁剑：资本市场对于实体经济起到一定的促进作用。而近年来，资本市场对于新兴行业的发现和扶持、对于创新型行业模式的实验，都做出了超边际的贡献。

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　　回顾这20年，中国股市的监管方式和理念与国外相比还存在哪些差距？

　　袁剑：前10年，股市的监管是想作为不知如何作为；后10年，是知道如何作为却不能作为。实际上，我们的监管理念已同国外接轨，但仍然需要探索适合中国资本市场的监管方式。

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　　中国股市20年来大起大落成为常态，原因是？

　　袁剑：政策的波动是股市波动的原因之一。投资者的承受程度需要在市场的博弈当中渐渐成熟起来。新兴市场的复杂性也会带来一定的影响，相对成熟的市场，它更具活力，也更难把握。

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　　在目前的背景之下，您是否赞成继续增加股市的交易品种？

　　袁剑：主要看实体经济的需要。交易品种是次要的，相对于国外，国内资本市场的主体品种已经基本齐全，除了在资本市场的层次上还有探索空间。增强开放性，也会使资本市场更有效。

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　　大盘蓝筹一直被看作市场的稳定器，如何发挥其作用？

　　袁剑：中国的大盘蓝筹与国外市场还是存在差异，与国外“从市场里成长起来”的模式不同，我们主要是改制过来的国有公司。目前，这些大型公司的业绩仍然比较稳定，波动也相对较小，对于资本市场的确起到一定的稳定作用。但未来是不是这样，恐怕不一定。

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　　赚取差价是投资中国股市赚钱的主要途径，分红反而成为微不足道的投资利润，如何规范上市公司对投资者的回报机制？

　　袁剑： 股市差价长期以来都是投资者追求回报的途径。中国公司往往是通过不断融资来扩大规模的，真正自己产生的利润并不如想象的多，能够回馈给投资者的更为有限。一个真正能分红的公司在资本市场不一定受欢迎，分红率高，股市表现不见得好。回报机制是相对于投资者的不同需求而言，有人追求的是差价，有人追求的是稳定的现金分红。

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　　2010年，创业板周岁。目前创业板功能的发挥和局限在哪里？

　　袁剑：创业板市场最大的功能在于鼓励开拓、尝试新行业，使资本更有效地配置到新兴领域。因其创立只有一年时间，仍有不完善之处，如中小企业规模有限、社会责任义务的缺位造成一些风险，但不能否认它为中小企业的融资提供了合法、正规的渠道。

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　　今年，股指期货正式上市交易。股指期货需要在怎样的环境下才能有效发挥其作用？

　　袁剑：从技术、制度层面看，这方面的条件基本已与国外接轨。但市场仍需要开放性，营造双向开放的投资环境，改善单一的投资文化，让更多理念进来，同时加强整个资本市场的法制建设。

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　　日前，证监会等5部门严打内幕交易，这类措施能否有效？

　　袁剑：在一个时期内，严打能产生效果。但要从根本上解决内幕交易，需要整个社会法制环境的配合，这是市场外部产生的问题。

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　　投资中国股市是否意味着将现金扔进了一个巨大的泡沫里？

　　袁剑：那要看中国经济本身是不是一个巨大的泡沫。资本市场的表现要看整体经济的状况。如果高速经济转型期过了，改革成本浮现出来，以及中国经济转型不顺利，那么我们就可能处于一个巨大的泡沫中。从目前全球经济背景以及中国经济本身的情况看，经济的未来的确不容乐观。