《瞭望》文章：警惕“复合型泡沫”风险

　　文/刘军红

　　当前，新兴市场经济国家普遍面临通货膨胀和经济过热的压力。国际货币基金组织(IMF)1月发表的新一期全球经济展望及全球金融稳定报告就警告说，新兴市场经济体必须密切关注资产价格泡沫和过度信贷的迹象。

　　笔者认为，新兴市场经济国家已呈现“复合型泡沫”现象，其可能带来的风险值得警惕。从当前的动向来看，新兴市场经济国家的“复合型泡沫”主要表现在三个方面：一是不动产等资产和一般物价同时上涨；二是在全球气候变化和环境保护成为主题的背景下，新兴市场国家在环境产业、替代能源和节能减排上投入较大，但由于技术仍不成熟，核心技术掌握在发达国家，这些大规模的投入很可能导致投资过猛型“环境泡沫”；三是在能源和资源上也存在大规模投资泡沫。

　　金融危机爆发后，为应对危机，新兴经济体纷纷“下猛药”，加大经济刺激力度，实行大规模财政支出的政策，但是这一危机初期的应对政策目前所起的作用在递减，负面作用则在上升，导致“复合型泡沫”日益显现。

　　新兴市场国家大多是转型国家，经济发展不均衡，市场不完善，现有市场条件也用得并不充分，政策手段并不善于使用市场工具和机制。同时，资本和债券市场的不发达，导致一般企业融资不得不主要依赖银行。政府持续执行大规模财政支出所带动的融资，更主要依赖于银行，尤其是，在国家政策银行主导投资下，如果上述的“复合型泡沫”破裂，银行的不良债权增加，很可能直接导致政策性银行首先出问题，进而扩散到商业银行，对经济带来冲击。

　　因此，IMF在上述报告中提出，新兴市场国家需尽早结束宽松货币政策，从抑制危机传播、应对全球经济衰退的“战时政策”，回归维护经济均衡发展的“平时政策”。IMF第一副总裁利普斯基上月强调指出，许多国家需要收紧货币政策，减少财政刺激举措，继续推进结构性改革，并附之以汇兑政策，防止经济过热。

　　IMF担心的是，发达国家正殚精竭虑地解决其高失业率、不断增加的公共债务和银行受损等问题，新兴市场国家目前担负着推动全球经济增长的重任，一旦新兴市场泡沫破裂，就可能导致全球经济重新陷入衰退。

　　为避免这一结果，更为了避免新兴市场国家本身因泡沫破裂加重政府债务负担，进而引发经济衰退，新兴市场国家有必要采取行动，调整政策，并推出有利于投资融资的减税政策，降低企业经营成本，促进民间储蓄转化为有效投资，形成以民间投资和个人消费为引擎的“自律性复苏”，确保经济平稳转型。□