连续20个月的“负利率”岁月终于告一段落。3月9日，国家统计局发布统计数据显示，2012年2月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%。尽管物价下行趋势已无悬念，然而曾经“张牙舞爪”的通胀依然令百姓心有余悸：放在银行的财产缩水、扛在肩上的生活压力加码。在经历了漫长物价调控之后，通胀隐患是否真的不再构成威胁？人们攥紧钱包，惶惑地望着未来……

　　4%控涨目标实现难度不大

　　9日国家统计局公布的最新数据显示，2012年2月，居民消费价格指数同比上涨3.2%，环比下降0.1%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.9%。基本符合市场预期。

　　受春节过后物价回落的季节性因素影响，2月份的居民消费价格指数同比呈现加速回落态势。分析师预计，今年前三季度CPI同比将持续下行，于第四季度触底回升，全年同比涨幅较上年明显回落，控制在4%之内难度不大。

　　温家宝总理在3月5日所作政府工作报告中指出，全年政府确定的CPI控制目标为4%。国家发改委主任张平在十一届全国人大五次会议有关“经济形势与宏观调控”的发布会上明确表示，对完成此目标有信心。今年1-2月平均，全国居民消费价格总水平已经回落到4%以下。

　　具体分析，农产品方面，去年粮食产量11424亿斤，农业连续八年获得丰收，粮食库存充裕。今年国际及国内粮食均有望获得丰产，对供给形成有力支撑。预计今年国际粮价同比持续下行，国内粮价将趋稳。2011年猪肉价格上涨，刺激养殖户补栏母猪，将在2012年形成新增供应，缓解供需缺口。预计2012年猪肉价格将小幅震荡回落。

　　政策方面，政府将进一步采取措施保证农产品价格稳定，保障市场供应，降低流通成本，增强调控能力并加强市场监管。

　　专家机构看后市：通胀已不再令人担忧

　　渣打银行10日早间发布报告称，春节过后，食品价格广泛回落，使得2月居民消费价格指数CPI同比增速大幅回落，通胀已不再令人担忧。

　　渣打银行分析称，此前通胀反弹的主要原因是春节因素造成食品价格上涨的短期效应，春节过后，食品价格广泛回落，其中2月份肉类和蔬菜月环比价格分别下降1%和0.4%。

　　来自渣打银行的测算说，从经季节调整年化月环比数据看，2月CPI降幅达到9.3%，完全扭转了1月份9.6%的升幅。其中，食品类价格月环比降幅达到25.7%，非食品类价格月环比下降1.2%。

　　渣打银行并预计，3月份同比CPI还将进一步回落至2.7%。一个重要原因是，猪肉供应状况显著改善，今年上半年，猪肉价格增长应该能够继续回落。同时，由于整体经济增长趋缓，需求增长也随之缓和。

　　9日晚间，高盛发布的一份研究也指出，排除春节因素干扰的今年前两月CPI通胀率均值为3.9%，低于去年12月份的4.1%，延续了去年下半年以来CPI的下降走势。

　　高盛并认为，物价回落有助于进一步缓解对于未来通胀压力的担忧，近期银行间市场同业利率下降表明银行系统获得更多流动性，更充裕的银行间流动性应会逐步传导至实体经济之中。

　　渣打银行则预计，央行将会在今年多次下调存款准备金率，以补充市场流动性，其中，不排除3月份可能会有一次。目前，货币市场的放松迹象还不明显，未来几周有可能出现更多较为明显迹象。

　　“受节后食品价格回落拉动，今年2月消费物价指数从1月的4.5%快速回落至20个月低点3.2%，消费物价指数和生产者价格指数双双低于预期。”汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌预计，两会后将看到政策放松的步伐会有所加快，具体表现在二季度存准率至少有两次下调的空间。

　　“从目前公布的消费物价指数以及生产者价格指数表明，通胀压力还在继续减小，因而短期内不会造成政策困扰。”屈宏斌分析认为，增长放缓以及新增贷款低于预期都意味着整体通胀压力可控。未来几个月，物价指数仍可能继续回落。

　　他进一步指出，通胀压力继续回落为国内资源价格改革创造了条件。下一步关于水、电、汽油以及天然气价格的改革可能相继出台。

　　屈宏斌表示，近期国际油价的上涨再次引起市场的忧虑，如果不考虑地缘政治突发事件引起的油价波动，假设油价从目前水平再上涨10%，对我国通胀的影响仍然是温和可控的。翘尾因素影响减弱、全球经济放缓以及国内低于潜在水平的增长(需求走弱限制进口价格上涨空间)和发改委调整国内油价的灵活性四个因素都支持我们这一判断。(半月谈网/记者 王淑娟 王涛 华晔迪 潘晔)

　　经济增长放缓迹象明显 通胀压力降低释放宽松空间

　　海关总署10日公布的数据显示，经季节调整后2月出口同比增长仅为4%，明显低于市场预期，而单月贸易逆差也达到314.8亿美元的新高。加上9日公布的规模以上工业增加值、房地产开发和销售、固定资产投资和消费增速纷纷回落以及2月新增贷款低于去年同期，宏观经济数据显示，经济增长放缓的迹象明显。

　　与此同时，2月PPI与去年同期持平，而CPI增速更是降至3.2%的低点，结束了两年来实际存款利率为负的现象。市场机构普遍预期，随着经济增长和通货膨胀放缓的趋势明朗，宏观政策将有进一步宽松的空间。

　　经济增长放缓迹象明显

　　2月中国出口1144.7亿美元，进口1459.6亿美元，同比分别增长18.4%和39.6%。但由于去年2月份受春节长假影响导致基数偏低，使今年2月份我国进出口名义同比增速较快。经过季节调整后，2月份出口的同比增长速度仅为4%。其中，1-2月中国与最大的贸易伙伴欧盟的双边进出口总值仅增长4.7%，显示欧债危机等国际因素持续负面影响到外需。

　　规模以上工业增加值、投资和消费增速也纷创新低。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，比2011年12月份回落1.4个百分点；固定资产投资(不含农户)同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长14.7%，创12个月以来新低。

　　1-2月全国房地产开发投资增速比2011年全年回落0.1个百分点，其中住宅投资增速回落7个百分点；商品房销售面积同比下降14.0%，其中住宅销售面积下降16.0%。房地产行业持续调整。

　　2月新增贷款为7107亿元，略低于1月，但剔除新增票据融资后的实质性新增贷款，较上月亦有明显回落。

　　上述数据显示，经济增长放缓迹象明显。

　　通胀大幅回落前景温和

　　而同样是“下降”的消费者物价指数CPI增幅则令人感到一丝欣喜。2月CPI同比上涨3.2%，与1月份的4.5%相比，回落幅度超出市场预期。这是2010年10月以来CPI增幅首次降至4%以下，也是2010年7月以来的最低值，标志着两年来实际存款利率为负的现象终告结束。

　　去年7月，生产者物价指数PPI最高曾达到过同比上升7.5%，今年1月同比增速已下降到0.7%，而2月份则进一步下降，与去年同期持平。

　　多家金融机构在此间表示，2012年的通货膨胀处在可控范围内。

　　渣打银行经济学家李炜和王志浩在研究报告中提到，今年的猪肉供应显著改善，其上半年的价格增长应该能够继续回落。摩根大通中国报告称，国内农产品的价格有明显的回落趋势，而据商务部公布的数据，食品批发价格也已连续四周下跌。

　　穆迪经济分析师陈志雄称，物价上涨在去年7月达到顶峰，CPI难以在很高的基础上再度攀升。另外，考虑到PPI到CPI的传导，前者的低迷意味着企业不再面临将成本上涨转嫁给终端消费者的压力。

　　陈志雄表示，将通胀控制在4%以内的目标是可实现的。摩根大通报告也说，即便是可能出现的输入性通胀、劳动力成本上升、资源性产品定价政策改革等因素，也将不妨碍上述通胀目标的达成。

　　宏观政策有望谨慎宽松

　　摩根大通中国区全球市场主席李晶说，通胀压力降低意味着中国政府将有更大的选择范围去实施舒缓措施，以应对经济增长下行的风险。渣打银行的报告也称，最新的宏观经济数据将支撑央行进一步放松货币政策。

　　李晶表示，2012年通胀目标设定得比预期要高，这为适度放松货币政策提供了空间。摩根大通的另一份报告称，通胀压力缓解、实际存款利率回到正数范围也为货币政策提供更多的空间，可做出一些适度宽松的调整。巴克莱资本经济学家黄益平和常健则预计，谨慎宽松的货币政策和适度扩张的财政政策将会确保2012年中国经济软着陆。

　　自去年以来两次下调的存款准备金率被认为将是央行手中的“利器”，上述金融机构均预测存准率会在年内数次下调。巴克莱资本说，下调的时机和次数将取决于每月的流动性状况，而这受到每月的外汇流动、公开市场操作和财政性存款额度等影响。而力度更大的利率调整，在摩根大通看来，将作为防止经济过度下滑的一种选择提上议事日程，但可能性并不大。

　　李晶预测说，在财政政策方面，尽管2012年政府拟安排赤字人民币8000亿元略低于去年的8500亿元，但保障房、医疗、教育和文化等涉及改善社会福利和民生的财政支出仍将会增加。巴克莱资本也说，提高社会保障水平和居民收入的详细政策措施将会陆续推出，以实现扩大内需的目标。(半月谈网/记者 王子辰)

　　物价上涨压力犹存 政策调控稳健为先

　　全国政协委员、著名经济学家厉以宁对此接受媒体采访时曾表示，物价逐步趋稳趋势，但2月CPI稳定下降，并不意味着全年物价就停留在这一水平。他认为，目前有三个因素还难以控制：一是输入性通货膨胀还存在；二是天气情况，养猪业的发展、蔬菜的供应，粮食收成的情况等；三是政策落实情况。

　　不少分析人士也指出，虽然2月CPI下降至3.2%，但目前通胀压力犹存，货币政策将继续保持稳健。

　　物价上涨三方面压力仍存

　　交通银行首席经济学家连平表示，CPI从2月开始将进入下行通道，预计前三季度CPI同比将持续下行，第四季度同比有所回升，将比上年明显回落。

　　虽然以交通银行为代表的众多金融机构普遍预计2012年CPI的涨幅会在3.5%以下，但是物价上涨的压力仍然不容小觑。

　　一是包括推进电价改革，实施居民阶梯电价改革方案，合理制定和调整各地水资源费征收标准等一系列价格改革措施，将对居民物价水平产生影响。

　　“由于我们国家的资源品价格改革将要积极推进，水、电、煤、天然气都有涨价空间，包括成品油价格要理顺，资源品价格改革将成为推高CPI的主要原因之一。”国金证券宏观经济分析师孙翀表示。

　　二是包括美国在内的世界经济复苏状况比预计要好，对于大宗商品的需求有可能会出现上升。尤其是伊朗局势的动荡可能导致国际原油价格的波动，虽然目前国际油价已经处于高位，但是从中长期来看，石油价格仍然有可能出现上涨。

　　“但是对于物价上涨的形势估计仍然是审慎的。全球大宗商品，特别是国际石油价格的上涨仍然具有一定的不确定性。”刘元春表示。

　　三是以工资上涨为主的成本上升对于中国经济的影响不会是一个短期效应。

　　刘元春认为，从中期看，我们仍然处在工资、成本上涨的周期中，而且会将持续。这不仅会推升物价水平上涨，也会对整个经济造成一定的影响。

　　信贷放松可期 存准率还将下调 降息时机未到

　　而近期银行同业利率出现明显下降，这些更充裕的银行间流动性应会逐步传导至实体经济之中，信贷需求会有所恢复，3月新增信贷有望回升。

　　据交通银行金融研究中心研究员鄂永健分析，随着节后企业开工，加之融资平台贷款相关政策明朗，信贷需求会有所恢复。而季末银行加大存款吸收力度也会缓解存贷比压力，信贷供给能力也增强。因此，3月新增贷款有望回升。

　　上海证券宏观经济分析师胡月晓指出，在2012年的政府工作报告上，虽然与2011年相比，控通胀的重要性被挪至第二位，但并不代表通胀的压力已经完全消失。2012年整体物价水平将处于持续下行通道，但由于结构性因素，下跌幅度可能将较为有限。目前通胀压力犹存，料货币政策将继续保持稳健。

　　彭文生认为，目前央行对信贷供给的控制仍然较严，反映了央行在欧债危机风险降低和国内就业仍然稳健的情况下对信贷放松仍持谨慎态度。虽然1-2月新增信贷低于预期，但今年总量放松仍然可期，预计央行仍将下调存款准备金率2-3次。

　　鄂永健表示，存款准备金率仍将有1-3次的下调可能，但何时下调及下调幅度大小则主要取决于外汇占款的情况。

　　而利率方面，鄂永健表示，尽管2月实际负利率消失，但由于中长期通胀压力依然存在加上经济增长大幅放缓的可能性不大，还没有到降息的时机。(半月谈网/记者 沈而默 陈爱平)