股市大逆转？
新民周刊第37期封面
“一阳指”之后
可不是嘛，乍暖还寒时节，最难将息。
股市又到了令人纠结的时候。今年全球主要股指中，道指势头强劲，欧洲股市也连连爬高，A股的凄凉境遇却令人无语凝噎。原本，股民基本已经没有脾气了，不料9月7日大盘突现“一阳指”，电光火石间又点中了投资者的穴道。
是什么，引动了这次爆发？
“一阳指”之后，还有多少后招？
股市，真的见底了吗？
这一场风花雪月的……反弹？
如果未来几个月出台一系列政策利好，或许还能给二级市场带来反弹的机会。但本次反弹，建议空仓者暂时按兵不动。趁机构抬轿，深度被套者也不妨顺势出局，小分一碗汤。
记者｜张襦心
9月7日，大盘怒拔“一阳指”，让已经经历了连续4个月单边下跌的投资者们有点看到曙光的兴奋，见底之声不绝于耳。
多方认为维稳行情已经拉开序幕，政策底来了，市场底还会远吗？ 下半年“吃饭行情”或将就此开启。
但一位资深投资界人士断言：“大盘反转的条件还不具备 ，这只是一次熊市里单纯的技术性反弹。”
5月以来，中国股市出现了典型的阶梯形向下走势，每次连续调整过后，总要经过一个平台整理，然后继续往下一个楼梯再探新低。
而从一个大的趋势来看，自从股指从2007年10月的6124点下跌，从此就进入了长达5年的下降通道。经历了3374点反弹之后，3年来，股指更始终在一个底部区间震荡。
熊途为何这么长？
一言以蔽之：经济不给力。
经济接下去会给力吗？情况似乎也不容乐观。
8月底，弘毅投资2012年投资年会在武汉召开。一位参与者告诉记者：“从企业家们的观点来看，当下经济形势极为不确定，负面偏多，为此都没让记者入场。”
他对柳传志讲的一个笑话印象深刻：“伦敦奥运期间，柳传志刚刚出访过英国，在当地举行的14场活动中，听到对欧洲经济局势最乐观的话是：‘英国经济5年后，还是有可能复苏的。’ ”
他说，一些业内人士认为中国经济比欧洲好不到哪里去，“除了受全球经济低迷的影响，更有自己深层次的问题。而我们的经济政策也多从政治角度出发、维稳为主，没有开出真正针对经济现状的良药”。
“熊”冠全球
今年的A股市场堪称“世界之谜”。
全球主要股指中，前8个月道指已经站上了13000点，欧洲股市连创新高，而A股成为唯一下跌的市场。
9月5日，大盘被砸到最低2029点，眼看距离2000点仅有一步之遥，投资者心理防线一触即溃。一天后，大盘走出了惊天动地的行情。上证指数暴涨3.7%，再度收复2100点，创下8个月以来单日最大涨幅。全日成交量也重返千亿水平。9月6日，沪市单边成交额为427.3亿元，7日放量至1111.4亿元，激增1.6倍。深市6日成交额为525.7亿元，7日放大至1101.7亿元，增幅高达1.1倍。憋屈已久的投资者终于扬眉吐气了一回。
是什么引发了这次暴涨？
猜测一：大规模经济刺激计划再度启动，唤醒A股“秋收”行情。
继9月5日公布批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目后，发改委第二天再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目，保守估计总投资规模超过1万亿。
众所周知，4年前，正是一针“4万亿”的鸡血下去，上证指数单日飙升7.27%，铸就了1664点的历史大底。有了这一“示范效应”，4年后发改委两日批复万亿投资项目，凭什么就不能带来新一轮大牛市，吸引资金蜂拥抢筹？
但业内人士反应平淡：“1万亿投资的消息并不是9月初才传出的。而且大规模投资刺激，起不到多大的作用。此前4万亿投资已经是一个警示，对经济的负面刺激大于正面，不仅把央企变成了银行、大放高利贷，中小民企根本分不到一杯羹；更带来了以高房价为代表的通货膨胀，助长了部分行业产能过剩，以及地方政府债务危机。”
经济学家张维迎认为，如果政府继续大规模投资，问题会以“更大经济危机”的形式爆发出来。 叶檀则表示：“如果这一轮还是进行大规模的政府主导投资，会产生两个非常严重的后果。第一个后果是产能过剩，因为现在国内的消费下行，企业的效率都不高，存在严重的产能过剩问题；另一方面有可能加剧债务危机。”
猜测二：证监会维稳令。
9月5日上证综指下探2029点，有消息传出：1、十八大临近，证监会在日前召开了证券期货监管系统维稳工作视频会议，证监会主席郭树清指出目前资本市场存在的风险隐患，提出了证券期货市场维稳工作的总体思路和要求，明确了维护资本市场安全稳定运行的重点工作。2、监管部门已就中国股市的现状征求业内意见，希望券商能寻找到“中国股市上涨的理由”。
第二天更传出监管部门已邀请包括宝钢、中石油、中信证券等10余家央企高层开会，希望央企站在全局高度，维护投资者利益，带头倡导价值投资，维护市场稳定。
根据公开资料显示，2008年奥运之前，以及2009年国庆60周年前夕，证监会也曾召开过两次维稳工作视频会议。
第一次会后当日，上证指数大涨4.45%，但接下来不久便从3700多点跌至10月的1664点。第二次会后当日，上证重挫2.91%，当月从3400多点跌至2800多点。
事实证明，维稳行情，往往是维而难稳。一些机构反而借维稳出货，沉重打击了投资者的信心。
今年8月，证监会年内第三次降低交易手续费和市场监管费。广东等地方证监局更是下发通知，督促券商下调交易费用。但大盘仅给予勉强回应，此后并未改变绵绵跌势。
猜测三： 欧洲央行行长德拉吉9月6日宣布，欧洲央行将无限制地购买剩余期限在一年至三年的政府债券，并将继续通过回笼等量资金的方式，对债券购买措施进行完全冲销。受买债计划的刺激，隔夜欧美股市全线暴涨。
不过A股市场一直和全球股市不对盘，为何这一下就接上了天地线？逻辑上讲不通。
猜测四：做空阴谋论。
有市场人士认为，A股短短几日内从暴跌到暴涨的转换，乃是一场精心策划的做空阴谋。9月5日，民生银行第六大流通股股东史玉柱甚至在微博中疾呼：“国际投行做空中国银行业和中国经济，靠做空牟利……跌吧！跌吧！反正我们长期持有，靠分红维持生计。”
这场大戏风起于9月3日。在大宗交易平台上，500万股民生银行被折价10%抛售。第二天，200万股浦发银行被折价8.58%转让。第三天，200万股兴业银行又被折价8.6%成交。
作为超级大盘股的银行股流动性好，一向甚少出现在大宗交易平台上，如今不仅联袂出现，而且罕见的被连续三天折价抛售。
更火上浇油的是，9月5日，外国投行齐刷刷地下调了中资银行股的投资评级。摩根大通将民生银行H股评级从增持下调至中性，目标价下调22%至7.25港元，民生银行H股大跌近4%。
几箭齐发，顿时导致9月5日这天，二级市场上银行股板块暴跌，16只银行股全部飘绿，2000点岌岌可危。
而极为蹊跷的是，以9月3日为例，民生银行收盘价为5.78元，盘中要卖500万股是分分钟的事情，为什么非要在大宗交易平台去卖，且白白自损200多万？ 而且这三笔大宗交易的卖出、买入营业部，均为中信证券的营业部。
史玉柱怀疑国际投行联手做空流程为：空方先物色板块和股票，在巨量融券后悄悄卖掉一半股票，接着发布行业和该股的看空报告，制造谣言和利空事件，比如超低价大宗交易等。随后，国际投行把手里剩余股票突然砸向市场，使股票暴跌，制造恐怖气氛，逼散户割肉。暴跌后，再大肆买入割肉股票，归还所借股票。
不过投资人士向记者指出：“民生银行被做空，虽然略显悲壮，但‘苍蝇不叮无缝的蛋’，民生银行本身的管理机制有问题，给了人家投机的机会。认为做空机构可以左右大盘走势，这也太高估他们的力量了，他们只不过是顺势而为，在长河里掀起点浪花。”
实际上A股运行到当前位置，下跌空间已经非常有限。而在2000点这么重要的整数关口，很多人会选择去搏一把。于是借用各路政策消息“风云际会”，点了这么一把火。
存活就是胜利
A股接下来会怎么走？理不清过去，就无法书写未来。A股市场在全球股市倒数第一，拍案惊奇的背后，正是中国经济的不景气，以往拉动经济的“三驾马车”中，出口不振， 房地产在宏观调控。
一位翡翠业经营者告诉记者，经济增长放缓抑制了奢侈品需求。她熟悉的一家高端翡翠品牌，投资人正准备撤资。而她的店今年的主题就是为生存而战，活下去就是胜利。
受政策影响，汽车行业也是一片冷清。京城一家高档车4S店总经理告诉记者，上半年形势非常严峻，亏损上千万，对明年依然不乐观。
全国乘联会发布的上半年汽车销售统计数据显示，大多数车企没有完成全年销量目标的一半，在排名前10位的汽车企业当中，销量未能过半的达到了八成。另据调查显示，约48.3%的被访者对未来车市持悲观态度。
国家统计局发布的8月份中国制造业采购经理指数(PMI)自去年11月以来首度跌破50%的荣枯线，为49.2%。
汇丰银行公布数据显示，中国8月制造业采购经理人指数(PMI)终值降至47.6，创下41个月来最低水平，显示中国8月制造业活动大幅萎缩。新出口订单分项指数降至45.5，为41个月最低水平，显示中国主要贸易伙伴普遍出现需求疲软现象；当月成品库存指数创下有记录来最高，就业分项指数47.6创2009年3月来最低，显示外需继续滑坡的背景下，企业经营压力仍在加大。之前公布的初值为47.8，而此次公布终值比初值仍有所下滑，表明中国经济仍面临加速下滑风险。
工价高，材料贵得离谱，订单少，不好做，这已经成为时下制造业的普遍抱怨。深圳一家工厂的打工者告诉记者：“我们厂到现在完成的销售额，还没有去年全年的五分之一多，连着两个月，一个订单都没接到，客户就像消失了一样，老板说再这么下去就得放假。”
而企业家老朱告诉记者：“从去年下半年就有一个预感，2008年的经济危机似乎又开始了。”
在民营企业里，老朱的公司已经属于人人称羡，因为依附的是央企里面的大哥大。
对他而言，第一手的基础工程，民企想都不用想，基本上都是央企拿下来，再层层分包，最后传递给民企。
从去年开始，他的资金周转开始吃紧。“大哥大”给他的合同，不仅照例预付款一分钱不付，相当于都是民企为央企垫资。原来3个月结款，也拉长为6个月。这还不算拿到项目必须给的各种“好处费”，以及无序竞争带来令人头疼的“杀价”。
“我的流动资金一下出问题了。即使不采购原材料，不开工，但每天还要花钱，员工工资、房租都在等着你。不借钱明天就死，借了钱还可以喘口气。想借银行的钱门都没有，只能走民间借贷。在北京的朋友圈里，借100万，根据目前的行情，年息36%，也就是到月底要还103万，年底还136万。这个利息真的不算高。我去东营、温州一带，高利贷的年息已经到70%左右。”
这种现象并不是少数。记者曾经做过高利贷调查，在中西部地区，中小企业从出生以来，就是靠国有企业的工程预付款和采购预付款生存。比如重庆到成都的高速铁路，都是中小企业为它们提供劳工支持。钢材，也是大部分通过民营企业去采购。国企拖欠民营的钢材供应商，民企就拖欠钢厂，一层一层往下传递。而高利贷就成了民企生存的“保命钱”，以及吃掉它们利润的头号元凶。
更令老朱棘手的是，其余各项成本还在上涨。
“房租从去年到今年涨了20%-30%。原来我以为这是经济繁荣的标志，做企业的多了，房租水涨船高。后来才明白，原来这就是通货膨胀！”
老朱告诉记者，因为通胀，员工的工资，比起3年前涨了50%。刚刚毕业、经验还不足的应聘者，每月没有6000元留不下来。“我1995年毕业，工资加奖金6000元。当时的房租，一个月才几百元，三年就买了房。现在研究生毕业也是拿这么多，但是房租翻了多少倍？人家把房租、饭钱一样样算给我看，我也没辙。”
竞争压力、融资成本，以及不断上涨的薪酬、房租成本，已经在一步一步蚕食老朱的利润，而最后一项高税赋，依然不管不顾，一举把剩下的25%的利润拿走。
据中国农业银行总行高级经济师何志成的观察，中国经济确实正处于非常困难的时期。“上半年经济出现大幅度回落时，企业的盈利能力回落得更快，不仅民营企业盈利能力大幅下降，连国有企业都开始大面积亏损，亏损面已扩大至40%，地方税收也大幅下降。企业负债比率已超过GDP。三角债蔓延，企业坏账必将大幅度增加。在中国24个重要工业门类中，21个工业门类严重产能过剩，平均过剩水平达到35%以上。不仅钢铁行业、建材行业，采掘业和机械加工业同样严重产能过剩，这是市场低迷、信心低迷的主要原因。比如7月采掘业出厂价格同比下降6.2%，环比下降3.7%，成为推动PPI下行的重要推手。其他生产资料的出厂价格也降幅很大，这导致工业制成品价格基本都在下跌，出现结构性通缩，成为当前宏观经济运行的最大麻烦。”
经济形势之严峻，温家宝总理也看在眼里。
今年7月，温总理在五省区负责人经济形势座谈会上说，当前经济还没有形成稳定回升态势，经济困难可能还会持续一段时间。8月，他在浙江调研时再次称，经济困难可能仍会持续。
“一日游”？
经济面恶化的迹象，虽然极有可能会带来政策面的松动，但目前政策面尚不明朗。而且以往从维稳角度出台的政策带来的“国进民退”，也令人对政策能产生多大的“正效应”存在反思。相应大盘在单日大涨后，也表现出了“纠结”的高位缩量整理。
如果是历史大底，单日行情暴涨，必须配合后市持续放量。
但从9月10日开始，大盘不仅一直在小幅调整，而且量能再度从千亿量级回到百亿级别，分别为861.1亿元、657.6亿元、691.6亿元、645.9亿元。
最令人失望的是上周五(9月14日)。美联储正式宣布推出QE3(第三轮量化宽松)。与前两轮相比，这一次最激进的是“无封顶”，意味着如果美国就业市场得不到明显恢复，“直升机撒钱”的行为就不会停止。受此利好消息刺激，道指创出5年来的新高，欧洲三大股指、亚太股市也都涨声一片，然而，A股市场却高开低走，甚至尾盘突然跳水，虽然勉强拉回，上证综指也仅上涨13.47点。
周一(9月17日)的大盘表现更为明显，低开低走，江河日下，盘面几乎没有翻红的板块，量能继续萎缩，空方气势大盛。
再反观“一阳指”，不由令人怀疑，这是不是一场“一日游”？拉涨的目的，就在于场内资金的自救。国都证券研究报告表示：“9月5日市场开始的技术性反弹。资金流向方面，以场内存量资金自救为主，场外增量资金入场规模有限。沪指技术支撑位2080点附近，强压力位2200点一带。量能决定反弹力度，若要成功突破2200点一带强压力位，沪市每日成交需要维持在1000亿元以上。”
说得通俗点，2080点是9月7日大涨后调整的底线。若跌破这一点位，股市极有可能再创新低。而这一日的大涨，则极具“空头陷阱”的嫌疑，大资金借机撤退。
海通证券金融产品研究中心的测算结果显示，9月7日到9月13日股票型基金的平均股票仓位主动降低了3.14个百分点，下降到了75.68%；混合型基金的平均股票仓位主动降低了2.02个百分点，下降到了65.51%。
在该研究中心测算的十大基金公司中，除了华夏一家基金公司轻微增仓0.38个百分点，其余九家公司全部减仓，最明显的是汇添富基金公司，单周主动减仓了13.83个百分点，其次是景顺长城基金公司，单周减少7个百分点，此外，广发、南方和易方达基金公司分别减仓6.24、4.02和3.85个百分点。
如果未来几个月出台一系列政策利好，或许还能给二级市场带来反弹的机会。但本次反弹，建议空仓者暂时按兵不动。趁机构抬轿，深度被套者也不妨顺势出局，小分一碗汤。
