“中式快餐第一股”纽交所上市5年后将退市
“中式快餐第一股”纽交所上市5年后将退市
8月17日， 乡村基发布公告称，公司董事会收到一份来自3名主要股东的非约束性私有化要约。 此举意味着这只“中式快餐第一股” 在美国纽约证券交易所上市仅 5年后， 将撤离美国股市。
不仅是乡村基， 今年二季度， 已有奇虎360 在内的 20 余家中概股企业宣布启动私有化退市。 而对于多年业绩不佳的乡村基而言，回归国内资本市场， 或将寻得转机。
业绩持续 “变脸”
2010 年 9 月， 重庆本土中式快餐企业乡村基在纽交所风光上市， 一度引来热议。 而其上市的第二年， 便遭遇了全年净亏损 700 万元。
“企业上市后基本都会遭遇一个魔咒， 几乎所有的上市公司头一年拿到钱，都是高歌猛进， 背离行业及自身发展正常的节奏， 我们也曾经历了这样一个过程。” 乡村基对外媒体联络人李国峰表示。
2011 年， 乡村基门店数量快速增长。“2011 年公司战略就是快速积极成长。”李国峰介绍， 当年乡村基实现 70 家门店的增长， 业务半径从西南扩大至北京上海。
而门店数量高速增长 背 后 的 弊 端也 渐 渐 凸 显 。“ 管 理 能 力 、盈利能力未能与扩张速度同步。” 李国峰介绍。
据曾任乡村基 CFO 的赵巨涛表示， 快餐新开门店有 9 至 12 个月的爬坡期， 在这期间， 亏损实属 “正常”。 若同期新开门店过多， 自然亏损的门店占比就高。
上市“魔咒”将乡村基拉入了低谷，对此， 2012年， 乡村基启动稳健均衡成长战略， 开始利用细致预算体系改善成本失控的局面。
2012年末尾， 乡村基在长达 1年的爬坡期后， 虽然扭亏为盈， 实现净利润 7650万元， 较 2011年的 6280万元增加 1370万元， 但好景不长， 2013 年， 乡村基再度遭遇利润下滑， 净利润下降至 3960万元。
据乡村基 2015年第二季度未经审计财 务 报 告 显 示 ，二 季 度 乡 村 基 总 营 收3.475 亿元人民币， 相比去年同期的 3.45亿元， 增长 0.7%， 但净利润仅为 60万元，同比下滑 82%。
再从乡村基 271家可比店来看， 二季度总体营业收入同比下降 7.9%， 门店利润率为 10%， 同比下降 220个基准点。
随着乡村基业绩不断下滑， 其股价也连年受挫。 2010年 9月 28日， 乡村基上市当日， 其股价报收于 26.45 美元/ADS（美国存托股份， 每 ADS 代表 4 股普通股）， 远超 16.5 美元/ADS 的发行价， 当年最高股价达 36.45 美元/ADS。 此后， 随着业绩逐渐下滑， 今年 3 月， 股价最低时仅3.82美元/ADS。 8月 23日， 报收 4.81美元/ADS， 较最高峰缩水 86.8%。
据重庆青年报记者了解， 目前， 乡村基掌门人李红张兴强夫妇持有 4452万普通股， 身家折合 5242万美元， 相当于 3.36亿元人民币， 而按照 2010年最高峰时计算，其身家为4.06亿美元， 即26亿元人民币。
私有化价格引争议
2007 年起， 乡村基开始制定赴美上市计划， 足足经过 3 年努力后， 其成功登陆美国股市。 而上市仅 5 年过后， 其私有化退市的决定或许跟当初的努力显得有些矛盾。
“业绩不佳是一方面原因。” 李国峰解释道， 美国股市的资本市场比中国成熟， 有很多专业的投资机构， 估值就会很严格。 若公司业绩不佳， 估值就低， 进而影响融资等问题。
“ 而 国 内资本市场处于快 速 发 展 期 ，估 值 较 高 ，股价稳定会有一个保障。” 李国峰表示。
据重庆青年 报 记 者 了解， 8 月 14 日，乡村基董事会收到来自创始人 李 红 、首 席执行官和董事张兴强和天成创建控股有限公司的非约束性私有化要约。 根据要约， 计划以 2015 年 8 月 13 日收盘价溢价18.9%， 即以 5.23 美元/ADS 的价格， 收购除上述三方及其关联方持有的乡村基股份外所有流通股。
李国峰介绍， 目前， 乡村基总股本为2688 万股（ADS）， 总市值约为 1.27 亿美元， 提出私有化要约的三方共持有乡村基约 56.9%的股份。
那么， 上述乡村基三位股东将收购43.1% 的 股 份 ， 即 1159 万 股 ， 若 全 部 收购， 将支付约 6062 万美元。 据李国峰介绍， 三位股东计划用股权和债务资本支付此次交易所需资金。
而回顾乡村基上市之初， IPO 定价为16.5 美 元/ADS，若 以 5.23 美 元/ADS 达成私有化协议， 相较于 IPO 价格， 乡村基的私有化价格将折价 68%。
面对较低的私有化价格， 多年前就买入乡村基股份的部分投资者颇有微词。
“当初以 10 多美元的价格买入， 现在私有化价格却只有 5.23 美元， 亏本是一定的。” 乡村基百度贴吧的刘涵铭坦言。
据刘涵铭介绍， 乡村基公布私有化价格后， 其贴吧上已有 10 多位投资者对该价格提出异议。“尽管价格高于 8 月 13日收盘价 18.9%， 但这个价格远低于平均水平。” 刘涵铭介绍。
对此， 李国峰表示， 价格是由董事会决定的， 具体原因尚不清楚。
投资经济分析师胡月晓分析， 较低的私有化价格可能会损害估值预期。
估值低或成诱因
不仅是乡村基， 早在 2012 年， 宗申派姆便开了渝股海外退市的先河。 到 2015年二季度， 已有奇虎 360 在内的 20 余家中概股企业宣布启动私有化退市， 一家家曾风光上市、 敲响金钟的中概股企业或正 “逃离华尔街”。
据重庆青年报记者了解， 在美国， 当上市企业股价长期处于 1 美元之下、 财务遭质疑等时， 就会遭遇被动退市。
“而单从乡村基的股价来看， 虽然还符 合 华 尔 街 的上市标准， 但其持 续 走 低 的 股价 可 能 已 经 影响 到 市 场 对 乡村 基 的 估 值 。”胡月晓表示， 这或 许 是 乡 村 基主 动 退 市 的 原因之一。
李国峰告诉重 庆 青 年 报 记者 ，2010 年 ，乡村基赶上了 “最好的一年”。
据清科研究中心报告显示， 2010 年，赴美上市的中国企业数量达到创纪录的45家， 融资额高达38.86亿美元， 甚至出现1周内5家中国公司在华尔街挂牌的场面。
然而， 第二年， 乡村基等中概股企业便遭遇寒冬。 2011 年， 登陆美国市场的中国企业仅 11 家， 第四季度 1 家也没有。“大部分中概股企业股价低迷， 部分还被一些机构做空。” 李国峰介绍。
2011 年 3 月开始， 浑水、 香橼等机构频频做空中概股， 他们的 “猎杀” 致使多家在美中概股企业股价暴跌， 甚至被停牌。 据清科研究中心报告显示， 当时有 70多家中概股企业股价低于 2 美元， 20 多家低于 1 美元。
“退市前， 公司市盈率在 25 倍左右，以这个市盈率水平， 美国资本市场的估值不会很理想。” 李国峰介绍， 在 2010 年上市当天， 乡村基市盈率高达 65.80 倍。此外， 相较于上市初 20 多亿元左右的市值， 目前已缩减至 1.27 亿美元。
胡月晓介绍， 目前， 部分中概股企业的市盈率甚至已跌至 3 至 4 倍， 而这与国内创业板和中小板上市企业几十倍的市盈率存在很大差距。
“股价偏低、 估值较低不是退市的主要原因， 更多取决于企业的战略考虑。” 李国峰表示， 私有化是一个漫长的过程， 具体回归方式还未确定。
胡月晓称， 乡村基回归国内资本市场或许只是时间问题， 但回国再上市也并非一蹴而就。
回归A股仍需努力
“A 股是我们考虑的一个方向。” 李国峰表示。
2015 年 3 月， 暴风科技回归 A 股， 不到 3 个月， 其市值飙至 369 亿元， 一时成为中概股企业回归 A 股的标志。
据重庆青年报记者了解， 目前， 已有近 30 只中概股宣布回归 A 股， 占中概股整体数量的 20%左右。
胡月晓介绍， 特别是 A 股注册制呼之欲出， 增强了重返企业的信心。“目前，A 股实行的是审批制， 若将来实行注册制， 那么上市门槛会相对降低。”
然而 A 股虽好， 也并非一条坦途。
“一家企业从海外退市后回到国内上市， 这是一个复杂的过程。” 李国峰介绍， 首先要对股权结构进行改造， 同时还要适应国内的会计准则、 税收制度、法律环境等， 可能还需实现至少 3 年的业绩持续增长和盈利。
“其实，‘上市、 退市、 再上市’ 的模式早有先例。”胡月晓表示， 2005 年， 南都电源在新加坡退市， 并于 2010 年初登陆 A股创业板， 此后便鲜有成功案例。
“目前，私有化工作还未全部完成，但可以肯定的是， 若回归国内市场， 业绩将逐步提升。” 李国峰表示。
而经济分析师林泽钰表示，中概股企业从美国退市后， 或许转战香港是一个更恰当的选择。
他介绍，香港离大陆资本市场较近，估值水平也差不多， 重要的是， 在法律层面上， 在香港上市的操作难度不会很大。
据重庆青年报记者了解， 此前， 巨人网络就已透露出赴港上市的信号。
2014 年 3 月 17 日， 巨人网络宣布达成私有化最终协议， 并初步预计于 2016年在香港 H 股重新上市。 若在香港再上市， 巨人有望由目前约 8 倍的市盈率， 增至 12 倍至 18 倍的市盈率。
“加之去年沪港通已推出， 内地投资者也有了直接的投资渠道。” 林泽钰表示， 从这方面看， 中概股企业也可考虑香港市场。
对于最终上市地点的选择， 李国峰表示， 重返国内资本市场是一定的， 但究竟是港股还是 A股， 一切尚在考虑之中。
文/重庆青年报见习记者 刘陈 图/摄影记者 龙帆
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