ChinaByte 特稿一年多来，华尔街股市中的科技股狂飙突进，仅今年7月1日这一天，道琼斯平均指数就 比上年同期增长了23％；摩根斯坦利高科技股指也跃升了92.3％。在软件巨头微软和网络巨头Cisco等一些极受股 民青睐的大公司股票带动下，科技股和网络股从各种版块的股票中脱颖而出，引得大批股民趋之若鹜。随着知名度越来越高， 这些股票所吸引到的投资者也越来越多。然而，值得注意的是，这些公司的股票价格虽然连创新高，但是他们的股价却不一定 能与他们的产值以及公司本身的价值相符，他们的股价所体现的并不是公司的业绩而是股民的期望。换言之，市场对这些股票 的估价并没有稳定的基础，包含着相当重的一股泡沫味。

　　著名网站Upside从众多股票中挑选出了20家公司的股票（其中包括硬件制造厂家、软件商、通信公司和互联 网公司）进行分析。这些公司可分为三类，一是有许多已经功成名就，其股票价格也反映出公司今后的发展前景；二是部分公 司预期可能会保持刚开张时的高增长速度；三是一些公司所采取的新型经营模式虽然还有一定风险，但投资者估计成功的希望 要远远大于失败。

　　Upside分析人士警告投资者不能仅仅根据估价作出投资决定，因为估价高的股票虽然上升潜力大，但是下跌的 风险也很大。今年4月10日到6月中旬，华尔街股市网络股暴跌之势一日千里就是例证。

　　一、 亚马逊网站（Amazon.com Inc.）

　　该公司的股票所引起的争议最大，这主要是源于亚马逊所制定的策略：宁可赔本，也要树立自己的品牌并夺取市场份 额。亚马逊的销售额增长幅度和所取得的品牌效应令人吃惊，在极短的时间里，它迅速由网上书店发展成为超级网上零售商和 拍卖商。但是，即使支持它的人也说购买亚马逊的股票全凭信念的支持，换言之，大家把宝压在这家网上零售商在未来几年内 必定赢利上面。

　　不过，尽管亚马逊在互联网公司里发展势头名列前茅，但是它的股票估价却过高。只要用纯利润率乘以销售增长率， 就可看出这一点。据测算，亚马逊的年销售增长率为70％。我们知道，零售商的净利润率一般不超过10％。苏黎士信贷银 行波士顿第一分公司预计亚马逊2000年的销售额为23亿美元。按10%的利润率算，亚马逊到2000年的市场总值就 是161亿美元。但是从7月1日的股市交易情况看，市场对亚马逊的估价却高达198亿美元。当然，所有这一切以亚马逊 终有一天会盈利为前提。但根据一季度业绩公告，亚马逊称正在投资兴建仓库和供货中心，明年的预期亏损可能由每股26美 分扩大到每股1.26美元。随后，亚马逊股价大跌，说明投资者已经变得不耐烦了。电子贸易集团（E-Trade）等电 子商务公司预计明年开始盈利，亚马逊依赖市场潜力还能维持多久呢？

　　二、 美国在线公司（America Online Inc.）

　　美国在线已经以实力证明自己是互联网公司中唯一一支蓝筹股。作为第一家成熟的网上公司，美国在线的市值已经达 到1210亿美元。Upside估计美国在线的股价超过它明年预期收益（即每股57美分）的200倍。这种情况对一家 大公司来说，是前所未闻的。另外值得注意的是，美国在线第三财季的运营利润只有16％，远远低于主要上市科技公司20 ％的水平。

　　三、 美国贸易控股公司（Ameritrade Holding Corp）

　　网上证券交易的飞速发展为美国贸易控股公司等在线经纪商提供了极好的机会。目前，该公司的市值超过60亿美元 。与其他电子商务公司不同的是，这家公司已经步入盈利期。但对于一家并非是市场领头羊的公司来说，其股票估价水平仍然 过高，因为市场份额对互联网公司来说至关重要。3月末，该公司的用户数是42.8万，因此每个用户的市值就大约值1. 45万美元。而规模是其两倍的E-Trade每个用户的市值却只有1.35万美元。E-Trade的增长率预计为45 ％，而Ameritrade却只有30％。

　　四、 @Home Network (Excite@Home)

　　该公司目前的业务仅限于宽带市场，主要通过线缆调制解调器提供高速互联网接入服务。它与AT&T建立了合作关 系，5月又与Excite公司达成了合并协议，市场发展势头良好。但是宽带仍然是一个很小的市场。3月末，@Home 只有46万用户。这样，根据该公司目前的股价，它的每个用户价值高达4万美元（还不包括其与Excite合并的部分） ，相比之下，美国在线每个用户也只值8000美元。看来，该公司7月1日这一天的市值（138亿美元）远远超过了它本 身的价值。

　　五、 Broadcom Corp.

　　该公司是一家通信芯片制造商，在宽带数字数据传输方面占有一席之地。该公司股票1998年起上市交易，颇受股 民青睐。目前该公司的股价超过其收益的80到100倍（英特尔公司也只有20到25倍）。

　　六、 Cisco系统公司(Cisco Systems Inc.)

　　网络巨头Cisco公司的股票历来深受股民青睐，主要原因是该公司业绩连连超过分析人士的预测水平。Cisc o公司的路由设备在同行当中无人可比；而互联网的普及和电信事业的蓬勃发展又进一步推动Cisco公司的发展。不过， 许多观察家认为Cisco公司所提供的并非尖端技术。它目前的增长率为30％到40％，和它高达70的股价/收益比（ 即P／E）并不太相称。一般说来，其它类似的网络公司的P/E值为30。

　　七、 CMGI公司

　　该公司的市场资本总额为107亿美元，超过其2000年预期销售额40倍.

　　八、 戴尔电脑公司(Dell Computer Corp.)

　　作为直销商之王，戴尔公司有着卓越的表现。从1989年到1998年的十年间，戴尔公司的股票表现超过了所有 其他公司的股票，升幅达到35000％！由于戴尔公司增长率一直维持在55％至60％,因此戴尔的P/E值一直较高。 2月16日，戴尔公司第四财季的收入达到分析人士的预期，但是它的销售额增长仅有38％。因此，其股价下跌，连续几个 月落后于市场平均水平。尽管戴尔的P/E值已从55下跌到40，但对它的股票的估价仍然没有考虑到该公司55％的增长 率早已成为历史（戴尔目前的增长率是35％）。其实，不仅是象戴尔这样的大公司很难维持这样的增长速度，而且戴尔所在 的市场领域的竞争也变得越来越激烈。

　　九、 电子湾公司（Ebay Inc.）

　　电子湾盈利状况良好，分析人士预计明年其盈利将达到每股41美分。也有公司预计电子湾公司明年的销售额为2. 57亿美元，这就是说该公司当前的市值1870亿美元已经超过预期值的73倍。

　　十、 EMC CORP

　　该公司股票上年涨幅为274％。今年4月曾大幅下跌，至今尚未恢复元气。即使如此，该公司股票的预期P／E值 仍然有40。考虑到该公司的增长率只有30％，这个数字相当高。EMC的净利润率只有大约20％，虽然对硬件商来说， 这个数字不算低，但却只有微软公司的一半。

　　十一、 Ivillage Inc.

　　作为女性网上社区，Ivillage 提供多达15个频道的服务项目，有个人理财、育儿大全等。投资者看好该 公司，是因为它背后有NBC和美国在线等巨头的支持。但是该公司的网络经营模式尚未得到社会的认可。同时，该公司还面 临来自Women.com等网站的激烈竞争。然而，目前还没有盈利的Ivillage的市场总值却已高达132亿美元 ，超出其明年预期销售额25倍。

　　十二、 第三层通信公司（Level 3 Communications Inc.）

　　该公司主要从事超高速互联网通信协议技术的开发，但是在这个市场，最有权威还应算是Qwest国际通信公司。 专家预计Qwest公司2005年的预期收入为120亿美元，Level 3应该只有Qwest的三分之二。因此，该 公司目前222亿美元的市值显然远远超出其实际价值。

　　十三、 朗讯科技公司(Lucent Technologies Inc.)

　　朗讯公司是全球最大的通信设备公司，年增长率为25％。但是它的股价却相当于其2000年预期收益的40倍。 相反，一些规模较小的通信设备公司年增长率有30％，其股价却只有收益的30倍或更低。以品牌效应论，朗讯公司获得超 过实际价值的估价，并不为过，但是却不应该达到40倍的水平。

　　十四、 宏观媒体有限公司（Macromedia Inc.）

　　该公司主要从事网页制作软件的开发。目前该公司的股价超过其预期收益水平60到65倍，但它的年增长率却只有 35％。Macromedia公司的P／E值几乎是其增长率的两倍，与一个还没有进入稳定发展期的公司确实不太相称。

　　十五、 微软公司(Microsoft Corp.)

　　这家软件业巨头从互联网门户网站到网络电视均有涉足。由于有视窗操作系统这颗摇钱树，微软股票的交易价已经超 过其预期收益的50到55倍。业内专家指出，微软虽然是一家巨型垄断企业，但是它所拥有的技术已经是“昨天的技术”。 在新兴市场领域，微软面临来自多方面的强有力竞争，其年增长率不过25％而已。股价的泡沫成分严重。

　　十六、 价格线有限公司（Priceline.com Inc.）

　　这家公司十分引人注目，一是因为它的股价水平明显过高，二是因为它所奉行的“请你出价”的销售策略：例如机票 销售，顾客任意报出一个低价，如果航班上有空余的座位，这笔交易就可成交。由于广告措施得力以及3月底其股票成功上市 交易，该公司的经营模式已经广为人知。根据7月1日该公司股票的交易价，该公司目前的市场资本总额有152亿美元之高 ，相当于三角洲航空公司的两倍。这确实有些不可思议，因为该公司只有一个竞争手段：价格。相比之下，亚马逊能够取得成 功，靠的不仅仅是低价策略。价格线的股价也存在估价过高的情况。根据美林证券的预计，该公司明年的销售收入可达4.5 亿美元。这也是说它目前的股值已相当于预期收入的38倍，而一般电子商务公司只超过实际收入额的10到20倍。

　　十七、高通有限公司(Qualcomm Inc.)

　　该公司是一家无线通信服务商，其股票价格自3月25日开始上涨，涨幅高达121％，但分析人士预计该公司明年 的收益增长幅度只有50％，因此P／E值超过了45。也许该公司未来能够达到这个水平，但是专家建议股民在购买这家公 司的股票是要三思而行。

　　十八、 太阳微系统有限公司(Sun Microsystems Inc.)

　　该公司虽以服务器和网络应用软件跻身于互联网公司之林，但毕竟还不是一家网络公司，其股票也不可算作是网络股 ，而应该算作是硬件股，至少在它开始从Java软件赢利之前应该这么算。值得注意的是，IBM公司的预期P／E值都不 到30，太阳公司的P／E值却高达40，超过年增长率两倍，实在是没有任何合理的地方。

　　十九、 美国价值有限公司（Value America Inc.）

　　在所有靠低价策略进行竞争的网上零售商当中，Value America的股票价格是最高的。波士顿银行评估 该公司今年的毛利（净收入占销售额的百分比）大约是3％,而其竞争对手，如“在线销售”和Egghead.com的毛 利分别是5％和10％。但美国价值的市值却相当于它今年收入的6倍，是上述两家竞争对手的两倍多。

　　二十、 雅虎有限公司(Yahoo Inc.)

　　雅虎公司不仅称雄网上门户网站，而且在所有互联网知名企业中亦名列前茅。分析人士预计雅虎明年的收入将达到6 .25亿美元的规模，这意味着雅虎的市场价值是其明年收入的57倍。相比之下，Lycos有限公司的市值大约相当于其 2000年预期收入的21倍，而Infoseek公司为13倍。