中小企业是我国经济中的一支最为活跃的力量，尤其在国有企业不景 气的大环境中，中小企业起着经济增长的引擎作用。所以，我们必须高度 重视中小企业的发展，解决它们的困难，消除它们发展的瓶颈，并以此为 契机，推动我国经济进入新一轮的增长。

　　缺乏合理融资渠道中小企业面临的融资困难在于，在我国还没有形成 合理的金融渠道向它们注入资金。这表现在以下几个方面：首先是缺乏信 贷支持。信贷资金是我国资金循环的主渠道，但中小企业想从银行得到贷 款却是非常难的。原因主要有两点：一是政府缺乏支持中小企业的信贷政 策。与大企业相比，中小企业的贷款条件显然是不利的，为了平衡这个差 距，许多国家出台了扶持中小企业的信贷政策。二是担保体系不健全。中 小企业缺少不动产作为抵押，也很难找到有实力的大企业作为保证人，这 往往使银行感到不安全。在一些国家，有各种担保基金为银行提供保障， 这是我国所不具备的。

　　其次是被资本市场拒之门外。在资本市场上筹资主要有两种，一是公 开的证券发行，一是以私募的方式得到资金。显而易见的事实是，我国现 行证券管理的原则和标准，对广大中小企业进入证券市场是相当不利的。 现行的标准追求企业已经具有的规模和投资回报，而对未来预期的重视程 度不够。很难想象，像早期的微软那样具有成长潜力，但现时还很弱小的 企业，能在我国用发行股票的办法筹资。

　　在发达国家，中小企业通过资本市场筹资的另一个渠道是私募或定向 募集。中小企业可以游说各种类型的风险投资基金，以求得到资金的支持。 风险投资基金关注的是这些企业的成长性，即预期的发展前景。还有，中 小企业可以通过金融中介定向募集资金，即在有限的范围内发行股票。在 我国，这种筹资方式是不被允许的，它往往成为金融秩序混乱的同义语。 实际情况也确是如此，这个领域是最容易产生投机、欺诈和混乱的。所以， 真正的困难在于，如何在维护资本市场秩序的同时，打开中小企业进入这 个市场的大门。以前，人们曾一般性地谈论金融自由化的是与非，现在则 可以提出一个检验的标准，即真正意义上的金融自由化，是使大量具有成 长潜力的中小企业顺利地进入资本市场。

　　再次是难以利用大企业的商业信用。在发达国家如日本和德国，中小 企业往往为大企业配套服务，做一些来料加工或生产某些零部件的业务， 这从资金上来说是大企业向小企业提供了商业信用的支持。在我国则不同， 我国的中小企业并不是作为大企业的替代性力量、抑或说是独立地发展起 来的，它们与大企业更多地是一种竞争而非互补关系。这就使得他们很难 利用大企业的商业信用来补充资金的不足。

　　制约发展中小企业的融资困境，形成了它们发展上的一大瓶颈。从微 观层面上看，至少有两点：一是抵御经济衰退的能力极差。在经济繁荣时 期，商品销售顺利，资金回笼较快，商品流通和货币流通都能顺畅进行。 可当经济不景气时，商品积压，拖欠货款增多，中小企业资金紧张就表现 出来了，再加上融资渠道不畅通，所以我国中小企业抵御经济衰退的能力 是非常差的。并且，我国中小企业对经济衰退相当敏感，最容易导致资金 紧张，这种机制事实上又对衰退具有加速和放大作用。

　　二是造成企业升级和技术创新的困难。在短缺经济时期，由于市场容 量大，中小企业依靠迅速扩大市场的手段自我积累，对技术和产品质量的 要求都不是很高。但自90 年代以来，中小企业必须在厂房、设备、技术 等诸多方面满足市场对高品质产品的要求。它们具有升级和技术创新的内 在要求，如更新厂房和设备，引进先进的技术等。但融资的困难，使得中 小企业不能顺利地转型。这也极大地降低了它们在新的经济环境中的竞争 力。

　　从宏观层面上观察，中小企业缺乏融资渠道所产生的不良后果也是显 而易见的。由于90 ％以上的社会资金流向仅创造不足50 ％的经济总量的 大企业，再加上大企业消化和再生产资金的能力是如此低下，这就导致了 大量货币资金滞留在流通领域，不能顺利地转化为产业资本，从而形成了 我国当前经济社会中的一大病症：在一个资本稀缺的发展中国家，竟出现 了资本过剩的情况，这是社会资源配置的错误。

　　几点建议在当前形势下，激活广大中小企业将有助于推动国民经济走 出低谷，迈向新的景气。而激活中小企业的关键一着，就是首先突破它们 在融资上的瓶颈。为此我们建议：1.尽快建立有政府支持的服务于中小 企业的信贷体系。目前，中小企业得不到贷款的原因，不在于银行的数量 太少，也不在于银行的规模太大，更不能简单地归结为银行的“惜贷”。 根本原因是银行在给中小企业贷款时缺少可靠的信用支持。换句话说，中 小企业找不到银行信任的保证人，而要解决这个问题，只能依靠政府的力 量。

　　这在其他国家是有先例的。如1953 年美国政府设立了小企业管理局， 职责是直接向小企业融资，并在小企业向银行申请贷款时提供信用担保。 又如日本有专门的《中小企业现代化助成法》，目的就是为中小企业融资 提供保障。在我国，当务之急是建立由政府出资或财政贴息的担保机构， 专门支持中小企业的贷款要求。当然，这些担保机构应当与银行充分沟通， 并取得银行的信任。

　　2.建立有利于中小企业直接进入资本市场的体制。一是允许更多的 中小企业公开发行股票，甚至可以借鉴美国NASDAQ 的做法，设立我国的 中小企业资本市场，为规模小但有市场潜力和成长潜力的中小企业提供专 门的融资场所。二是鼓励风险投资基金向中小企业投资。在这方面我国已 经起步，应加快发展。三是允许那些有成长前景，但暂时还不能公开发行 股票的中小企业，以定向募集或私募的方式筹资。这就需要在充分监管的 前提下，放开这方面的限制。

　　3.引导中小企业与大企业进行生产上的协作。政府可以通过发布信 息、税收调节、产业指导等手段，引导大企业向中小企业订货，促进它们 之间的贸易，使中小企业更多地利用大企业给予的商业信用。这样的企业 结构，有利于促进社会资金合理流向和使用效率的提高。