前一时期，云天化回购2亿股国有法人股的话题引起了证券界及广大 投资者的极大关注，也引起了市场极大的争议。目前，氯碱化工又提出B 股回购的问题，再次掀起一波热潮。当该公司股价出现异常波动时，该公 司董事会发布了风险提示，指出关于回购部分B股事宜尚未制订具体的实 施方案。此举一方面表明该公司的确在计划进行B股回购的准备，同时也 显示出B股回购并非轻而易举的事情。

　　采取股份回购不论对刺激整个B股市场来讲，还是对为B股企业创造一 个更加良好的市场环境来讲，都具有十分重要的意义。但B股市场的回购 仍然存在巨大的障碍，具有望梅止渴的意味。

　　障碍首先来自法律。目前关于股份回购的法规，只有《公司法》中做 了相关规定，而且限制为只有“为减少资本面注销股份或与持有本公司股 票的其它公司合并时”才允许进行股票回购，这种法律上的规定，使得股 份回购成为一种单向的行为，实际上限制了上市公司不能以短期内维护股 价或其它目的进行股份回购。

　　第二是国家外汇政策的限制。B股股份回购意味着企业将动用大量外 汇从二级市场收购股份，势必冲击我国的外汇市场。目前我国对人民币汇 率实行的是“管理的浮动”价格，实际汇率仍由国家控制；在外汇管制方 面，虽然在经常性项目上实现了逐步开放，但对资本项目的外汇流动，仍 实行国家控制。特别是经过亚洲金融风暴之后，国家为了维护整个金融系 统的安全，严格控制外债的借贷，并对逃汇、骗汇行为采取严厉的打击措 施，加紧了对外汇市场的管理。在这种情况下，当企业利用大笔外汇回购 B股股份，难免与上述政策冲突。

　　第三，企业回购资金的限制。目前在B股企业中，除了少数资金充裕 外，大部分资金紧张。从负债比率上看，平均资产负债率为51．6％。比 整体股市的负债情况要高；从1998年末的现金流量看，平均为负330万， 而A、B股市场整体平均值为正1667万元。氯碱化工1998年的资产负债率为 42．64％，现金流量为负1．16亿元。可见要想从资金充裕的角度解释回 购问题，就显得牵强。而且，当初发行B股的主要目的就是要吸引外资， 用于扩大再生产或进行相关的投资，如果只是为了刺激股价又将外汇资金 回流到股市，就与当初国家建立B股市场的初衷相违背。尤其是与氯碱化 工情形类似的B股企业不在少数，一旦开了这个口子，势必掀起一轮回购 热潮。这种形势将促进B股市场大幅回升，为后续企业发行创造了机会， 但却使股份回购企业回购成本水涨船高，一旦缺乏卖出机制，这些企业将 承担巨大的代价。