我国已把化解金融风险提到了国家安全的地步，足可见金融安全的重 要性。自1998年下半年以来，中国人民银行行长戴相龙在多种场合公开宣 布中国将通过成立资产管理公司来处置四大国有商业银行的不良信贷资产。 为什么资产管理公司能够有效地处置不良信贷资产，而商业银行不能解决 这一问题？

　　纵观各国的金融实践，可以看出，无论是西方发达国家，还是东南亚 新兴国家，均赋予资产管理公司各种特许手段，主要是全方位的投资银行 手段，包括企业收购兼并、重组、分拆、上市、证券化、证券承销与买卖 、基金发起与管理、财务顾问等，以提高不良资产回收率。

　　资产管理公司之所以必须利用投资银行功能才能有效处置不良贷款， 是因为投资银行是在资本市场上运作的金融机构，具有企业收购兼并、重 组、分拆、上市、证券化、证券承销与买卖、基金发起与管理、财务顾问 等商业银行不具备的功能。这些功能和手段是国际经验证明处置不良贷款 的有效手段，如通过这些功能投资银行能够把自己持有的企业的贷款转换 成股权，从而对企业重组、出售以收回资金。

　　当商业银行出现不良贷款并难以在信用市场有效处置时，就应把这部 分不良贷款“剥离”到资本市场上来以利用投资银行手段最大限度地收回 资金。投资银行运作的市场和手段与商业银行不同，它的手段比商业银行 在信用市场上的手段更加积极主动，对企业也具有较大的威胁，为处置不 良贷款提供了有利条件。投资银行利用资本市场上的高流动性把不良贷款 将来不确定的现金流变成目前确定的现金流，收回资金降低损失。投资银 行能够参与企业的运作，这些功能是回收资金的重要保证。

　　长期以来商业银行与投资银行处于对立状态，一方面是因为分业经营 、“防火墙”的作用，另一方面在于资本市场的发展不仅争夺了商业银行 的资金来源，而且分散了商业银行的客户。投资银行成了资本市场的核心， 而资本市场越来越重要，这对商业银行的发展构成了严重的威胁。

　　这一情况近年来有了新的变化，商业银行逐步走进了资本市场从事资 本市场业务，商业银行与投资银行间业务交叉、监管有所放松。商业银行 利用资本市场筹措资金，提高资本金充足率，以保持经营的稳健和安全， 而在资本市场上筹资则必须借助于投资银行的专业手段。另外，商业银行 的传统存贷款业务的盈利能力不断衰退，为了开拓新的盈利点，银行要进 行金融创新，而资本市场则是业务创新的主要领域，如资产证券化、金融 衍生产品及承诺业务等均建立在发达的资本市场基础之上。商业银行发展 与资本市场有关的创新业务需要投资银行的帮助。最重要的一点，在日益 激烈的竞争市场条件下，商业银行希望通过资产的重组和收购兼并其它金 融企业壮大自身的力量，争取有利的竞争地位，在大规模的银行资产重组 和购并过程中，具有丰富资本运作经验的投资银行的技术支持更是必不可 少的。

　　资产管理公司对不良信贷资产将通过出售、转让、置换、证券化“打 包”处理、债转股等方式进行处置，对债务人则运用管理咨询、重组、上 市、收购兼并、分拆、破产起诉等方法推动企业改革、强化企业财务约束， 使银企关系走上良性循环的轨道。

　　以资产管理公司来成功处置商业银行的不良信贷资产必须有两个前提 条件，即资金支持和法律支持。资金支持就是要保证资产管理公司有充足 的资本金来收购商业银行的不良贷款，并保证公司的正常运转，处置不良 贷款后的损失要由这部分资金承担。法律支持要保证资产管理公司有足够 的手段来实施其功能，否则只能纸上谈兵，如波兰“重组法”赋予资产管 理公司准司法权，给予资本市场运作的功能，以保证资产重组和企业改革 的顺利进行。

　　资金问题是任何企业运行的必备条件，资产管理公司也不例外。法律 支持是资产管理公司实现其目的的手段，没有这种支持，就很难收回资金 减小损失。如果国家法律赋予资产管理公司更多的手段，资产管理公司在 处置不良贷款时将会有更大的回旋余地，多途径地回收资金。这样不良贷 款的回收率就会相应提高。反之，如果资产管理公司的法律手段相对较少， 不良贷款的处置就会困难，资产回收率就会降低。不良贷款处置后的损失 最终是由国家承担的，因此为了减少损失国家应赋予资产管理公司相应的 业务手段。

　　为了减少处置不良贷款后国家承担的损失，要赋予资产管理公司更多 的投资银行手段。投资银行手段是资产管理公司进行不良信贷资产处置的 主要手段，那么我国的投资银行现状又如何呢？我国目前从事投资银行业 务的机构主要是证券公司，而证券公司的人员主要是从商业银行流动而来， 尽管经过几年的实际操作，但是投资银行方面的技术与经验积累仍然相对 缺少。在现有投资银行机构的基础上，建立和完善其功能，将能够为不良 贷款的处置提供必需的手段。建立和完善投资银行手段的第二条途径就是 赋予资产管理公司投资银行功能。这两条道路均将为资产管理公司提供必 要的操作手段，而这些手段在我国是可以采用的。

　　彻底解决我国商业银行的不良信贷资产问题，要“标本兼治”，在解 决银行不良资产的同时彻底解决国有企业效率低下问题。通过立法授予资 产管理公司一定权力，利用资产管理公司来监督和促进国有企业改革。应 大力发展资本市场，目前我国的资本市场规模较小，而且以股市和国债为 主，体制不完善。投资银行手段的成功运用依赖于发达的资本市场，借此 机遇，我国要大力发展资本市场，建立健全资本市场运行机制。黄志凌 曲和磊