6月10日，央行第七次大幅降息，这次降息有什么特点？到底对经济 的刺激作用有多大？第一，长期存款利率降幅大于短期存款利率。其中一 年以上定期存款利率平均降幅在1．5个百分点以上，而半年以下存款利率 平均降幅仅0．8个百分点。调整后的长期存款利率只是略高于短期存款利 率的同期水平。在目前物价水平超跌的环境下，这种降息结构可引导居民 增加即期消费与投资。

　　第二，本次贷款利率尤其是中长期贷款利率降幅较大。三年至五年、 五年以上贷款利率分别下降1．17％、1．35％，而六个月以内的短期贷款 利率仅下调0．54％。这有利于进一步支持有效益、有市场的企业生产， 降低包括上市公司、出口企业在内的企业长期借款成本，支持企业技术改 造与深改革。第三，存款利率降幅大于贷款利率，同时仍保持了准备金存 款利率低于银行筹资成本。这一方面有利于适当增加央行基础货币，增加 货币供应量；另一方面，最大限度地减轻了商业银行在前六次降息中利差 逐步缩小的压力，鼓励银行在控制风险的前提下增加贷款投放，支持经济 增长。

　　降息到底对经济的刺激作用有多大？从1996年以来的六次降息效果看， 前三次降息由于幅度较大，对经济增长和刺激消费作用较为明显；而199 8年的三次降息除了部分减轻企业资金成本外，对刺激居民消费和投资作 用并不明显。之所以如此，主要原因是实际利率仍居高不下所致。由于本 次降息幅度大，笔者认为至少可以达到如下三方面的积极效果。第一，降 低融资成本，进一步刺激投资特别是民间投资。据统计，贷款利率每下调 1个百分点，企业可以从中减少利息负担500亿元左右。因此大幅降息对经 营困难的企业而言无疑是雪中送炭。去年以来中央政府推行了积极的财政 政策，但民间投资并没有相应增长。主要原因是贷款的实际利率仍然偏高， 投资者担心投资回报率太低甚至不能收回投资。从目前情况看，靠中央政 府继续扩大对公共基础设施投资要受到国家财力和投资回报率等因素的制 约，不可能长期实施，应当把进一步扩大民间投资作为刺激国内需求的重 要手段。本次大幅降息后，预计将对刺激民间投资特别是对严重依赖贷款 的房地产业刺激作用估计将更为明显，有利于促进房地产业这一新经济增 长点的形成。

　　第二，改变居民的心理预期，进一步活跃消费市场。国内贸易局提供 的统计数据表明，今年一季度全社会消费品零售额共实现7604亿元，比去 年同期增长7．4％，扣除价格因素，实际增长10．6％，增幅提高了2．1 个百分点。专家分析说，制约国内需求增长的主要因素，除了分配结构不 合理外，居民对消费的心理预期也是重要原因。这种预期一方面是对未来 的经济形势不乐观，对收入的不稳定感和对支出增加的预期，另一方面是 对物价进一步下降和利率进一步降低的预期。大幅降低存贷款利率，既可 以通过刺激经济增长提高就业率，增加人们对未来收入的稳定感，又可以 因存贷款利率与国际水平的接近，减缓以至消除目前普遍存在的进一步降 息的心理预期，使国内消费需求更趋活跃。

　　第三，推动国债和证券市场的健康发展。由于国债利率和存款利率呈 正相关关系，降息可以降低国债发行成本。本次中长存款利率的大幅下调， 可使中央银行每发行1000亿元国债，理论上每年可减少利息支出约15亿元， 这有利于央行以更低廉成本筹措到更多的资本来实施积极的财政政策，从 而进一步刺激经济增长。同时降息也将刺激更多的居民存款流入股市，这 对推动国企改制上市、筹措资金将发挥更加积极的作用。