尽管自5月19日开始的这一轮股市猛烈上涨的“井喷”式行情伴随着 诸多关于政策调整的积极传闻，从而被不少人看成牛市来临的信号，但是 投资者对股市的信心归根结底来自于对上市公司业绩增长的信心，缺少公 司业绩支持的股市上涨是不能持久的。这是北京出版的《财经》杂志6月 号封面文章“股市大反转？看上去很象”所指出的。在股市牛市已经到来 的声调一致的大合唱声中，这一本来相当“普通”的观点不同寻常地显得 独特。

　　这篇文章表达了对于引发这轮行情的“高科技”概念的怀疑。指出“ 高科技”尤其是“网络股”概念的号召作用主要来自于美国股市上“网络 股”的示范效应，但在中国，“它有号召力有想像空间有魅力，但就是经 不起折腾。”因为中国目前尚不存在一个可以望美国项背的发展高科技企 业的环境。文章认为，美国股市能持续上涨，说到底是因为大多数涨幅极 大的公司的盈利仍然在继续成长，如果投资者们把刚刚披露完的上市公司 1998年年报中所显示的10％上市公司陷入亏损这一点抛在脑后，而跟随“ 高科技”概念的引领入市，这将“是玩世不恭甚至是不负责任的态度”。 文章提醒投资者注意“高科技”背后的巨大风险。

　　《财经》杂志6月号还发表相关文章，指出，以“财富效应”为理论 依据，认为可以通过人为刺激股市上扬，从而带动投资和内需，振兴整个 宏观经济的说法是站不住脚的。原因在于，其一，股市升温、财富效应产 生，本身应当是宏观经济形势向好的结果。经济发展是因、股市升温是果， 因果不能倒置；其二，人为刺激股市上涨所导致的“财富效应”接近于零。 收入分为两类，稳定性收入和临时性收入。与这两类收入相对应的消费倾 向完全不同。如果预期收入稳定，消费倾向将较高；如果是临时性收入， 消费倾向接近于零。而投资者在一个人为刺激起来的股市中显然不存在稳 定的收入预期。其三，中国的投资者从股市赚了钱，主要是重新投入股市 进行投资或投机，很少用于大规模消费；第四，考察多年来中国股市指数 的涨跌与投资和消费的变动，根本找不到股市上涨拉动投资或消费的任何 例子。《财经》杂志的结论是，股市热带来消费热甚至投资热，只是一种 幻想。

　　《财经》杂志进一步建议，在中国的现实状况下，对于股市，政府的 宏观经济政策只能通过货币政策来间接形成有限影响；政府应该通过符合 市场经济规律的必要制度安排（例如在严格的监管和限定下合理解决券商 融资渠道问题），从而使股市获得健康发展的充分条件。而从根本上说， 为了使股票市场在眼前和未来的国企改革中发挥更大的作用，认真解决上 市公司的效益不佳、治理市场的结构性缺陷，才是进一步发展中国股市的 战略行动的起始点。