上周五大盘拉出一根下影线较长的40余点大阳线，重新激发起投资者 对大牛市行情的期盼。然而，本周初这种升势未能得以延续。周一、周二 大盘连续拉出两根大阴线，向投资者揭示了本轮调整仍未结束，上周五上 攻只不过是股指下探过程中多方所组织的一次抵抗而已。由于周二比周一 的调整幅度更大，因此，投资者也产生股指是否会加速下调的担心。笔者 认为，对于周二收盘靠近1500点的位置来说，大盘下调幅度应该有限，但 调整的时间可能会较长，更有可能以时间换空间的方式完成本轮调整。根 据对称性原理，大盘从5月19日起步，至6月30日创出上证综合指数的新高 1750点左右，耗时约40余日，若调整时间与此相当，估计大盘会在8月中 旬左右走出新的一轮上攻行情。

　　既然大盘是遵循牛市行情进行演绎的，一般来说，其每轮上升行情之 后的调整幅度应为上攻幅度的0.382倍，或0.5倍，极端也不应超过0.618 倍。本轮上攻行情从1050点左右起步，最高上攻至1750点左右，上升幅度 为700点左右，按以上述倍数来计算，则调整的低点分别为1480点、1400 点，极端不应超过1320点。以上三个点位与大盘周二的收盘指数相比，分 别相差2.4%、7.7%与13%。由此我们认为大盘的下跌空间十分有限，因为 大盘从1750点回落至今，已经跌去了15%以上，换句话说，也就是大盘最 艰难的调整阶段已经过去。快速回落的初期下跌行情将被减速下行或横盘 整理所替代。

　　大盘调整幅度有限并不代表大盘反弹或返身上攻在即。原因有以下几 个方面：第一，大盘经过一个多月时间的急速上攻之后，需要一个修养生 息的过程，以消化大量的获利筹码。大盘总体涨幅在六成以上，很多个股 的涨幅都超过了100%，机构投资者还有部分个人投资者获利甚丰，先让这 些筹码落袋为安，获利出局，大盘才能积聚进一步上攻的动力。第二，成 交量从萎缩至放大需要一个过程。我们都知道，先天量、后天价与先地量 、后地价都是股市中的铁律。但我们在行情产生时，无法判断何种成交量 是天量以及何种成交量为地量。如本轮行情产生之初时，沪市的成交量先 后突破50亿、100亿、200亿、300亿、400亿的关口，最终在6月25日创出 了443亿巨量之后的二个交易日，大盘于1750点见顶。进入七月以来，沪 市成交量萎缩速度相当快，本周一、周二两个交易日的成交量分别为191 亿与135亿，已不足最高成交量的1/3，这样的量是否可以称地量，或大盘 的成交量萎缩至100亿以内就算地量呢?未必，因为本轮行情起步时的成交 量仅为20多亿，目前的成交量仍高出这一成交量数倍。依笔者之见，成交 量萎缩至50亿左右可能是本轮调整行情的地量，此时，入市抢反弹，应无 问题。第三，随着中报的公布，个股股价也有重新排序的过程。由于本轮 行情上涨过快，不论是机构投资者还是个人投资者的操作都是以抢进筹码 为第一目标，对自己手中的筹码是否具有投资价值并不太在意。而七月、 八月是中报集中公布的时段，不论是丑媳妇还是俊媳妇，都得见公婆。投 资者也会对自己手中的筹码进行甄选，留下或买进真正具有投资价值的股 票，沽出质地较差的股票。中报公布末期，股价会按业绩自然排序，市盈 率也有趋于大体一致的过程。如上市公司今年中期业绩的确有所改善，股 指上扬也就有了内在的动力。第四，市场培育领涨板块也需一个过程。本 轮行情中网络股一马当先，国企大盘股紧随其后，高科技与低市盈率股票 则是行情末期最耀眼的明星。凡被市场低估的股票，都有机会走在涨幅榜 的前列，成为市场上的领涨板块。但在总体股价上一台阶、个股股价比价 复归之后，市场就须要培育新的热点，才能激起投资者购买股票的欲望。

　　七月一日开始，《证券法》正式实施，标志着证券市场进入新阶段， 投资者应走出那种以流通盘子大小判断股票有无投资价值的误区，把绩优 、成长作为选择股票的唯一标准，低市盈率的个股尤其值得关注。（广发 证券发展研究中心(上海)）