1979年以后，伴随着金融体制改革，利率市场化改革随之开始并逐步 加快步伐。1987年，中国银行首次发行浮动利率大额定期存单，其利率可 以比同期存款利率向上浮动。1988年，对储蓄存款实行保值贴补率政策， 储蓄存款利率成为事实上的浮动利率。以后央行对部分金融机构的贷款利 率规定了一定程度和范围内的利率动权。在国债市场方面，1996年，开始 了国债发行利率市场化，国债回购、交易也部分地实现利率市场化。特别 值得一提的是银业同业拆借市场改革。1986年人行规定各银行机构可以进 行资金头寸的拆借。1993年拆借市场发生混乱，经过规范化后，1996年1 月形成全国统一拆借市场及全国范围内统一同业拆借利率（CHIBOR），同 年6月，该利率上限被取消，完全由市场调节。可以这么说，同业拆借市 场利率是我国实现利率管制30多年后第一个以市场自由利率形态出现的利 率指标。以上种种实践表明，我国利率市场化改革步子已经迈得很大。

　　利率市场化障碍在哪儿

　　尽管在推进利率市场化方面我们已经进行了大量工作，但我们不能据 此就认为我国实现利率市场化就指日可待了。这主要是因为作为货币市场 最重要组成部分的银行同业拆借市场还存在根本缺陷，无法形成一个真正 的市场基础利率，从而其他利率就无法放开。同业拆借市场利率由金融机 构之间的交易行为构成，它最能反映市场上资金供求状况，因而同业拆借 市场完善与否对利率市场化的实现至关重要，世界各国放开利率大多从银 行间同业拆借市场开始的。目前制约我国同业拆借市场发达与完善的根本 因素是我国存款准备金制度的不合理。根据以前存款准备金制度规定，商 业银行上交的法定存款准备金和备付金比例二项合计为18％－24％，比例 非常高，这既限制了商业银行参与拆借市场的能力，又使其缺乏从拆借市 场解决流动性的积极性。更为甚者，央行对法定准备金和备付金支付年率 9．18％的利息，商业银行在中央银行存款成了一种“生息资本”，因而 商业银行参与拆借市场的动力不足，这必然导致同业拆借市场不活跃，交 易偏小。

　　利率市场化并不遥远

　　下一步的着眼点应对存款准备金制度进行改革。1998年3月央行将法 定准备金帐户与备付金帐户合并为一个准备金帐户，将准备金比率降为1 3％，同时将准备金利率降为5．22％。这些措施旨在“逼”商业银行走向 市场，通过同业拆借市场解决其资金余缺问题，而不能再吃中央银行高准 备金利率的“大锅饭”。如果这些措施真正发挥作用，商业银行普遍积极 参与同业拆借市场，市场参与者在自担风险的情况下进行交易，又由于该 市场利率不受管制，就会形成一个真正的全国性的同业拆借市场利率，这 样同业拆借市场就能灵敏地反映商业银行资金头寸状况。在同业拆借市场 利率形成后，中央银行据此主动调整再贷款利率和再贴现率，同时取消准 备金存款利率，让商业银行更加积极地参与货币市场交易，充分利用货币 市场调节头寸余缺，并有机会参与国债市场，以持有国债形式调节超额储 备，这样，中央银行利率、同业拆借市场利率、国债市场利率形成一个银 行间市场利率体系。在此基础上，调整商业银行对工商企业的贷款利率， 保持贷款利率略高于同业拆借市场利率。随着各方面条件的成熟，逐步过 渡到允许商业银行根据客户的不同信誉，在一定幅度内浮动贷款利率。在 考虑贷款利率可浮动之后，就可考虑存款利率的浮动幅度，或只规定存款 利率上限。利率市场化改革走到这一步，可以说是基本完成，因为最后全 面放开存款、贷款利率已经水到渠成。