对下半年黄金价格的展望

　　■热点分析○李劲

　　进入7月份以来，纽约、伦敦等国际主要黄金市场金价一直在260美元 ／盎司附近窄幅波动，与年初各市场287左右价位相比，已下跌了10％左 右。

　　80年代初，金价曾被推高至850美元的历史高峰。但自此以后，金价 就依循大跌小涨的下降轨迹运行。90年代初徘徊于350至400美元之间，1 997年低于330美元，1998年跌破300美元大关，1999年最低跌破260美元大 关，至今基本上以260美元为轴心上下窄幅争持，始终无法恢复昔日光彩。 金价疲莫能兴、每况愈下的状况近期看不到改善的迹象。造成金价逐渐滑 落的主要原因大致有四个：

　　首先，各类投资衍生工具日趋多元化和普及化。更有生息的各类金融 资产，如债券及股票，交易十分活跃，黄金倒无息可生，且保管黄金的费 用十分高昂，吸引力自然低下。尤其是美国股市越走越强，近几年即使面 对亚洲金融危机、俄罗斯危机、克林顿总统被弹劾、海湾战争以及今年爆 发的科索沃危机，都没有给股市带来持久的影响。股指即使出现大幅下挫， 也能在很短时间内收复失地，股市成为最佳投资场所的理念已为广大投资 者所接受。如美国股票资产占家庭资产的比例，1984年仅为8％，但到19 98年，这一比例已激增至20％，去年底达10．77万亿美元，是战后以来的 最高水平。与美国情况相类似，亚洲各国的股民数目也与日俱增。相反， 金价近年面对上述一系列的政、经动荡仍然难逃一跌，参与金市买卖的中 小散户亦日渐减少；

　　其次，黄金国际储备作用受到严重挑战。有关“黄金丧失国际储备价 值”的观点，近日显得不容置疑。在二战后新的国际货币体系——布雷顿 森林体系建立以来，黄金的国际储备地位已被美元取代，甚至有学者提出 黄金在未来已丧失储备价值的观点。今年北约对南联盟的空袭又为这种观 点增加了新的法码。既然黄金在战争期间都不被视为资金避难所，它丧失 储备价值就是理所当然的事。黄金之所以能保持高于基它金属的超高价位， 除了黄金特殊的物理功能外，黄金的储备作用不能不说是其中一个最重要 的支持因素。而目前世界多国无不争相抛售黄金，减持黄金增加外币资产 已成为一种潮流。伦敦黄金矿业服务公司最近发表的年度世界黄金市场报 告披露，去年全球黄金总供应达到了创纪录的4254吨，同时，去年多国及 地区中央银行抛售、生产新开采的黄金总量也由原来的2357吨增长到创纪 录的2464吨。黄金储备地位的动摇使沉淀在各国央行库底的黄金大量涌入 黄金市场，而世界由于亚洲金融危机影响，需求又显疲软，黄金供过于求 将严重打压金价的回升。

　　此外，黄金作为对抗通货膨胀的工具其重要性由于世界各地通胀都有 走低的趋势而日益丧失。近年无论是西方工业国家还是新兴国家在制订货 币政策时都以压抑通货膨胀为首要任务，并大收其效。欧元区通胀率今年 下半年不会超过1％，估计仅为0．8％，美国通胀率估计下半年不会超过 2％。亚洲地区，物价并未因货值下降而上升，反而因内需减弱而有所下 降，日本更有通缩之虑。这样一来，传统上持有黄金以对抗通胀的功能消 失于无形之中也就很容易理解了。

　　最后，金价与美元汇价一惯背道而驰，近几年来美国经济情况相较日 本和欧元区诸国占绝对优势，息率回报亦较佳，吸引海外资金流入美元资 产，无人愿将资金投入不生息的黄金。

　　这些压抑金价的不利因素1999年下半年或是继续存在，或是将进一步 强化，因此，金价回升没有可能，倒是可能续创新低，达到250--260美元 ／盎司区间。