□颜之华

　　一种从未公开露面的“期权”，作为奖励正出现在上海等地的国有企 业经营者的年薪中。

　　不给现金给期股

　　虽然在国内一些高科技民营企业，期权奖励作为网罗和留住优秀人才 的手段已有尝试，但在国企系统，它从未公开“露面”过。据有关人士介 绍，实施中的期权激励大致分为两种类型，在国有资产控股的股份公司和 有限责任公司，期股激励是指经营者据其业绩，按一定价格购得或奖得一 定比例的企业股份；在国有独资企业中，乃指对经营者获得现金年薪以外 的特别奖励实行延期兑付的激励方式。

　　以1997年率先试行期权制的上海仪电集团控股公司为例：据其人事部 副经理高小雄介绍，在其上市的子公司中，经营者（主要涵盖正副总裁、 总经理、总工程师、总会计师等高级管理人员）如果业绩优秀，即可获得 特别奖励，做法是按股票市价获得与奖励额等值的股份；这部分股票不能 上市流通，但享有分红和配股权，待任期满可以出售变现；若干年后，经 营出色，股价上升，经营者即相当于“低吸高抛”了其股份。另一种形式 是在非上市的子公司，其获得的奖励同样不以现金形式出现，而与股东或 出资人一样可参与分红，但无表决权，任期内可以部分兑现，任期满或正 常调离的情况下可以全部兑现。据介绍，该集团试行此项改革后，下属的 几家子公司领导班子工作力度明显加强，尤其是上市公司的效益得到显著 好转。

　　利益“相绑”

　　专家介绍，经营者期权作为一种期权式金融衍生工具，在激励和监督 经营者方面能够发挥重要作用。首先，它使得经营者与企业的利益更紧密 地结合在一起，协调了企业所有者与经营者目标不尽一致的矛盾，同时， 它也有利于降低企业的代理成本，因为企业的所有者与经营者分离，实质 上形成了一种委托代理关系，所有者作为委托人，必须支付给代理人一定 的代理成本，这种代理成本不仅包括以薪金和红利的形式支付给经营者的 费用，还包括由于经营者的疏忽和过失造成的企业损失，采用经营者期权 可以使经营者转化为所有者，在经营中谨慎行事，又不放过企业发展的任 何机会，以减少因疏忽和过失带来的企业损失；同时，由于有了股票期权， 企业不用支付大量现金作为奖励，企业的代理成本大大降低。

　　当然，目前我国的国情决定了实行经营者期权还存在着一些制约因素。 比如，经营者不能随时出售持有的股票；另外，经营者资金有限，无力购 买大量企业股票。由此一些相关的变通方法也应运而生。举例来说，上海 埃通电气股份有限公司是上海第一家经营者持股的试点企业，总经理吴玲 玲1997年用自有资金购得了20万元的“实股”；同年，埃通所属的上海纺 织控股集团有限公司开始期权改革，吴被配以88万元的“期股”当然她不 可能也不必拿出现金来购买之，相当于她向控股公司借贷了88万元，而她 每年的分红必须用来抵偿这笔借贷。在8年任期内，她什么时候抵偿完了 88万元，便可在之后的第一年开始拿到分红；如果8年内不能偿还，不仅 这8年的分红总数归公司，连20万元的自有股本也一并“没收”。而为了 不致“血本无归”，吴玲玲必须使她的年度分红平均达到11万元，也就是 公司每年的资产收益至少保持在12％以上；换言之，业绩不好，她得自掏 腰包来抵债；业绩好，则8年任期满，吴总经理至少是百万富翁。这便体 现了“期股”的游戏规则！

　　决策层放绿灯

　　在国企改革攻坚战起步较早并最先试行国企老总期股制的上海，政府 有关部门近日起草了一份文件，将对该市国有企业经营者实施期股制提出 若干指导性意见，可望在年内审议通过，这标志着被喻为“黄金手铐”的 期权制已经得到政府方面的肯定和支持，并朝着进一步规范化的方向发展。 今年6月初，上海市人事部门相继推出了一系列人才人事创新政策，其中 较为引人注目的一条便是：逐步建立一种重实效、重贡献的自主灵活激励 的分配机制，积极推行生产要素参与分配。

　　众所周知，国有企业经营者的定位问题对企业的发展起了非常重要的 作用。据悉，有关方面计划用5年的时间在国内建立起一支职业化的国有 企业经理队伍，改变过去那种将国企领导当作党政干部管理的模式，因为 在过去那种人事制度下，对国有企业的厂长经理乃至董事长、总裁是按行 政级别来“对号入座”的，对业绩突出者最大的奖励往往体现在“加官晋 职”上，这样，国企老总的“企业家”价值得不到体现，他们也势必缺乏 一种千方百计追求利润的内在驱动力，反之，如果与企业利润紧密结合， 经营者被抑制了的才能——自信、意志力、创新精神、对潜在盈利的敏感 等将得到较充分的释放，这有利于培育出“职业企业家”阶层。

　　摸着石头过河

　　可以说，探索企业经营领导人激励机制的道路，并非以期权制开始的， 之前有人们耳熟能详的“年薪制”、“经营者个人／群体持股”（干股） 等，但效果均不如人意。当年薪制与经营者持股等“踉踉跄跄”之后，股 票期权制终于浮出水面。这个游戏规则的妙处在于，变短期行为为长期行 为，不搞普惠制，把高额回报建立在企业升值基础上，经营者的天赋与才 能，这个在短期内无法量化的因素在长期的经营中获得了量化的可能，从 而使激励手段变得科学和可操作。

　　当然对股票期权这一新玩意也有不同的意见。其中一疑问便是：作为 国企领导人，如果从国有资产中获得与普通职工收入相差悬殊的利益，那 么如何体现“为人民服务”的老总角色？在当初搞年薪制时，就有不少老 总把年薪制中所得奖励“贡献”给了企业基金，这里暂且不论他们“什么 什么精神”，个中无奈也是值得理解的，也许观念的改变需要时间。仪电 集团的高小雄谈到此问题时坦言，起先我们没有把握，但十五大的报告充 分肯定了人力资源的价值，明确了生产要素可以参与分配。高认为，企业 经营者是要为人民服务，但他的劳动需要得到承认，”上海市国资办的有 关负责人士也表示：只要操作规范，期权股不会遭到反对，今年下半年， 该制度将在国有资产达5000亿元的上海国企系统进一步推开。