筹资发行动向

　　2003年的筹资安排中，新股发行将依然是筹资的主要方式。

　　我们认为，到目前为止，新股发行速度都是正常的。下半年市场传言中的打包发行方式可能会实行，我们推算，下半年的打包发行约可以筹集210亿元的额度，同样，可以预见下半年将会有和招商银行、中国联通一样的大盘蓝筹股进入股市筹资，例如已经列入规划的华夏银行（融资50亿）、长江电力（融资40亿），还有融资超过10亿的中原高速、南方航空等，有了这些大盘股发行，2003年的新股发行筹资额度降幅不会很大。在综合各方面的因素判断下，我们认为2003年的IPO筹资额度的下降速度将会大幅度放慢，如果市场行情配合，甚至会有所增长，波动幅度应该在10％以内，即440亿~490亿之间。

　　今年新股收益率约5％

　　新股的筹资额和上市后流通市值的差额就是一级市场申购者的获利，因此，我们只要知道新股上市的相对涨幅，就可以得出二级市场的溢出收益。

　　据笔者统计，从2001年底的北京华联到最近上市的冠豪高新，共发行了103只新股，从精伦电子到冠豪高新，共有72只新股以市值配售的方式进行，他们的申购收益率在实行了市值配售后比之前的现金申购下了一个台阶。

　　笔者从72只市值配售的新股首日加权平均涨幅为72.20％来推断，2003年的一级市场溢价为318~355亿元，对应平均6945亿元的申购市值，2003年下半年的新股申购收益率将在3.07％~3.58％之间，加上上半年的收益率，全年的收益率约为4.58％~5.09％。

　　从长期来看，一级市场的收益率将向中长期固定收益水平靠近。笔者认为，后三季度新股申购能够带来4％以上的收益，加上第一季度已经发行的新股收益，全年为5.11％~5.65％，这个收益率远大于同期定期存款和国债投资利率，因此应当积极参与。

　　买低市盈率股参与配售

　　在具体参与方式上，由于目前的市值配售政策需要一定市值，因此对于仓位较轻的投资机构来说缺乏申购市值，笔者认为，可选择低市盈率的分红股适当进行投资，并参与市值配售。因为市值配售能够带来5％以上的收益，如果该股分红收益能够达到3％，那么投资该股实际年回报率为8％，相对市盈率仅仅为12.5倍，而且低市盈率个股在大市不佳时也具有较好的抗跌性。此外，从单只新股的收益状况来看，应该尽量多参与低发行价、小盘的新股申购。

　　增发市场形象转变。市场中一度出现的“闻增色变”的情形，在2002年下半年大盘处于极度恐慌下跌的时候，增发的上市公司相对大盘收益率最高的居然高达60％以上，令市场刮目相看，海虹控股增发创下了113倍的认购倍率纪录。

　　适当参与增发申购

　　增发公司的股价良好表现引起了市场的注意，市场人士也对之作出了种种解释，比较主流的观点是机构借市场恐慌，纷纷规避增发之际大量吃进增发筹码，在掌握了大量流通股之后，机构就有能力对股价进行运作，不断推升股价获利。这种定性的解释比较切合我国市场实际，但是无法定量地指出某增发能够带来多大的收益率。

　　从京山轻机到新潮实业，2002年至今沪深两市共有36家上市公司完成增发新股并上市流通，共募集资金166.22亿元。截至2003年1月，他们之中扣除大盘涨幅，最高相对收益率为南京中达的60.47％，最低为华光陶瓷的－6.55％，上市首日最高收益率为罗顿发展的24.18％，最低的为模塑科技的－6.40％。到目前为止，增发收益率不存在明显的市场规律。

　　有选择地多参与“三低”增发。笔者建议，在把握了公司基本面的前提下，尽量多参与持股集中度较低的，老股东认购热情较低的，配售比率较低的增发，这样，收益率可能会较高。（东北证券李世全）

　　笑翻天：难以抵挡的开心风暴 享受酷翻天开心生活
　　新浪邮箱雄踞市场第一 真诚回馈用户全面扩容
　　新东方口语听说速成 2004考研名师授课 司法考试
　　无数人梦寐以求的境界，亲密接触，激烈搏杀，包你爽上“天堂”