华融：招商不一定价高者得

　　华融重庆办事处陈主任介绍，西南合成制药总厂净资产为负值，不合债转股条件，华融本希望通过债权招标方式解决其握有的3.86亿元债务。但因竞标者不足3家，华融已放弃招标形式，转于最近两天刊登债权转让招商广告。但他表示，招商不一定是“价高者得”，因为“决定因素比较复杂”。（思详）

　　本报讯 （记者周思详）西南合成制药股份有限公司（ S T合成，000788）昨日发布重大事项公告，称公司第一大股东西南合成制药总厂已解除2002年6月5日与深圳市南方同正投资有限公司签署的《股权委托管理协议》，于7月1日将委托转至北京北大方正集团公司。

　　而同时，手握西南合成制药总厂3.86亿元债务的华融资产投资管理公司再在公开媒体刊登债权转让招商公告。

　　这两则消息不仅揭示了北大方正新的投资方向，其背后，更隐喻着北大方正与上海联创这两个国内资本市场上的巨头间的较量已经分出了胜负。

　　北大方正：等债权解决才正式收购

　　此次北大方正托管标的是西南合成制药总厂持有的西南合成制药股份有限公司91073659股国有法人股，占公司总股本47.31％。西南合成制药总厂是 S T合成的第一大股东。业绩虽然不佳，但却是西南地区最大的原料药生产及出口创汇企业和全国重要的原料药生产基地。

　　昨天是协议生效的第一天，据悉，南方同正派驻的经营管理人员开始正式退出合成制药，北大方正的经营管理人员开始进入。

　　取得 S T合成托管权的北大方正是近年国内资本市场上的活跃分子。对于此次攻入制药业，其董事长魏新（见右图）接受记者采访时坦言，完全是多元化发展的需要，主要是对公司的管理经验和水平有信心。

　　魏新说， I T业风险很高，且太容易受到经济波动影响，这对公司的财务稳定性很不利。为稳固根基，方正近年已有意识地向一些传统产业迈进。 S T合成基础很好，但活力没有激发出来。

　　魏新表示，此次方正与重庆方面的合作，除了重庆方面看中方正外，也契合了方正希望在西南建设一个发展基地的计划。方正在管理上很强，进入合成以后要做的事很多，政府还会给一些政策，人员安置方面会保留相当一部分原来的管理人员，但财务这一块肯定会换。

　　在托管上市公司的同时，方正已在着手收购其控股股东的股权，但收购要在解决其与华融的债权纠葛后才能进行，所以收购价格要视华融债权的处理代价而定。

　　上海联创：交不出好答卷被“飞”合理

　　败给北大方正的上海联创投资管理有限公司也因此而受到瞩目。上海联创不仅投资手笔很大，而且具有强大的国际化运作能力，擅长与国际著名风险投资机构和银行合作。

　　联创在生物医药投资的重头戏是重庆赛诺。而去年6月托管 S T合成91070000股国有法人股的深圳南方同正据悉实际是重庆赛诺的子公司。通过此次托管，人们看到了联创的胃口，就是联创要借 S T合成这个壳让重庆赛诺上市。

　　用联创一位负责人的话来说，联创计划在相关的四家医药类上市公司（康缘药业、联环药业、 S T海药和 S T合成）之间形成价值互补。这本是一个几乎完美的制药企业群，几乎囊括了医药行业最赚钱的部分。

　　然而联创好梦难圆。南方同正进入 S T合成后改组了董事会，但南方同正相关人员进入董事会并不太多。新的经营层开始清理 S T合成的应收账款，为扭亏而努力。但新的经营层在清理债权债务的同时，并没有进行大规模的资产重组，也没有注入新的资金。

　　分析认为，联创在资本运营上是高手，而且还形成了知名的“联创系”，但联创之前投资的企业如亚信、网通及海药等，都是资产质量较好的，与资不抵债的合成制药完全不同。

　　而联创的一贯方针又主要是透过董事会参与公司决策，不直接干预公司日常管理。所以此次透过间接控制的南方同正托管合成，迟迟不能拿出令重庆有关方面满意的重组方案就不足为奇，所以联创托管一年后被“飞”也在情理之中。

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